3 月 17 日晚，佰維存儲(chǔ)發(fā)布公告，公司擬向特定對(duì)象發(fā)行股票，募資總額不超 19 億元，用于惠州佰維先進(jìn)封測及存儲(chǔ)器制造基地?cái)U(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，及晶圓級(jí)先進(jìn)封測制造項(xiàng)目。
二級(jí)市場方面，公告次日佰維存儲(chǔ)股價(jià)高開低走，今日公司股價(jià)繼續(xù)下跌，報(bào)收 78.3 元。
鈦媒體 APP 注意到，獲批的定增方案，不僅較原計(jì)劃縮水 58%，更暴露出這家科創(chuàng)板新貴的資金饑渴癥。在存儲(chǔ)行業(yè)周期劇烈波動(dòng)背景下，存貨壓力居高不下、現(xiàn)金流持續(xù)承壓的佰維存儲(chǔ)，究竟在押注怎樣的行業(yè)變局？此刻的定增擴(kuò)產(chǎn)，會(huì)是穿越周期的戰(zhàn)略卡位，還是產(chǎn)能過剩危機(jī)前的豪賭？
19 億定增 " 腰斬 " 背后，暴露資金饑渴癥
3 月 17 日晚，佰維存儲(chǔ)發(fā)布定增說明書（注冊(cè)稿），公司擬向特定對(duì)象發(fā)行股票，募資總額不超 19 億元，其中 8.8 億元用于惠州佰維先進(jìn)封測及存儲(chǔ)器制造基地?cái)U(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，10.2 億元晶圓級(jí)先進(jìn)封測制造項(xiàng)目。
但更深層調(diào)整埋藏在募投項(xiàng)目與資金分配中。
這一調(diào)整變化，或許跟公司對(duì) " 過度融資 " 的監(jiān)管妥協(xié)有關(guān)。鈦媒體 APP 注意到，佰維存儲(chǔ)的拋出定增預(yù)案的時(shí)間節(jié)點(diǎn)是，公司剛剛完成 IPO 募資的半年后。彼時(shí)，佰維存儲(chǔ)還是整個(gè)消費(fèi)電子行業(yè)的弄潮兒，公司發(fā)行價(jià) 13.99 元 / 股，半年時(shí)間后，公司股價(jià)最高達(dá)到 116.66 元 / 股，漲幅驚人。
畢竟 45 億元的定增額度是 IPO 募資額度 5 倍多。根據(jù)公告資料，公司于 2022 年 12 月成功登陸科創(chuàng)板，擬募資 8 億元，其中 3 億元用于惠州佰維先進(jìn)封測及存儲(chǔ)器制造基地建設(shè)項(xiàng)目，2 億元用于先進(jìn)存儲(chǔ)器研發(fā)中心項(xiàng)目，3 億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。不過最終僅募得資金 6.02 億元，未達(dá)到預(yù)計(jì)募資金額上限。
事實(shí)上，彼時(shí)佰維存儲(chǔ)對(duì)于流動(dòng)資金的渴求已經(jīng)極為迫切。2023 年預(yù)案發(fā)布時(shí)，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流已連續(xù)三年為負(fù)，其中 2023 年一季度凈流出更是達(dá) 6.46 億元。當(dāng)時(shí)公司短期借款為 17.1 億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債 6402 萬元，而貨幣資金只有 8.6 億元，公司面臨巨大的償債壓力。
現(xiàn)金流持續(xù)承壓，存貨壓力吞噬造血能力
佰維存儲(chǔ)對(duì)資金的迫切性，主要源自于經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)流出。2021 年 -2023 年和 2024 年 1-9 月（下稱 " 報(bào)告期 "），公司的經(jīng)營現(xiàn)金流為 -4.88 億元、-6.93 億元、-19.66 億元、4.95 億元。連續(xù)三年出現(xiàn)凈流出。
經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出的另一面則是，公司的營收在持續(xù)增長。報(bào)告期內(nèi)，公司銷售收入分別為 260,904.57 萬元、298,569.27 萬元、359,075.22 萬元和 344,078.03 萬元，銷售收入持續(xù)增長。
盡管營收增長，但公司的凈利潤卻是起伏不定。報(bào)告期內(nèi)，公司的凈利潤分別為 11,657.26 萬元、6,578.26 萬元、-64,175.79 萬元和 28,336.09 萬元。公司 2023 年的凈利潤出現(xiàn)斷崖式下跌。
公司將原因歸結(jié)為行業(yè)處于下行周期。其表示，2022 年下半年半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入 " 降溫 " 期，全球半導(dǎo)體存儲(chǔ)器市場需求出現(xiàn)劇烈下降，存儲(chǔ)器價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑。
公司在監(jiān)管的問詢函提到，當(dāng)時(shí)出于對(duì)中美半導(dǎo)體爭端的擔(dān)憂，佰維存儲(chǔ)采取了積極的備貨策略。但存貨的快速增長給現(xiàn)金流帶來巨大壓力。報(bào)告期內(nèi)，公司的存貨水平分別為 15.96 億、19.54 億、35.52 億、37.41 億，存貨水平持續(xù)增長。
而面臨如此龐大存貨金額，一旦發(fā)生存貨跌價(jià)損失，那么對(duì)凈利潤就會(huì)造成很大的壓力。2023 年的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備當(dāng)期計(jì)提便是造成公司凈利潤下滑的主要原因之一。報(bào)告顯示，公司在 2023 年公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備當(dāng)期計(jì)提 19,928.81 萬元，其中庫存商品計(jì)提 16,292.40 萬元。公司對(duì)此的解釋是主要系 LPDDR、eMMC、eMCP、固態(tài)硬盤等公司主要銷售產(chǎn)品當(dāng)期價(jià)格劇烈波動(dòng)所致。
由于經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)流出，過去幾年佰維存儲(chǔ)不得不靠銀行借款緩解經(jīng)營壓力，導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率也在持續(xù)增長。報(bào)告期內(nèi)分別為 35.24%、45.10%、69.66% 及 65.08%。公司在回復(fù)問詢函里提到，2022 年、2023 年資產(chǎn)負(fù)債率上升主要系公司新增銀行借款以滿足營運(yùn)資金需求所致，相關(guān)營運(yùn)資金一方面主要用于隨著公司經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大的經(jīng)營性應(yīng)收和存貨規(guī)模的增加；另一方面主要用于公司在行業(yè)低谷時(shí)進(jìn)行戰(zhàn)略性的備貨。
不過，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)流出這一現(xiàn)象，在 2024 年前三季度凈流入 4.95 億元，有所緩解。公司對(duì)此的解釋是，行業(yè)需求復(fù)蘇、公司在保持存貨儲(chǔ)備的同時(shí)持續(xù)增強(qiáng)市場競爭力，當(dāng)期凈利潤、盈利能力有較大幅度提升所致。
產(chǎn)能是否可以完全消化？
另外，此次定增項(xiàng)目還有一個(gè)存疑的地方——定增募投項(xiàng)目與 IPO 募投項(xiàng)目相同，那么新增產(chǎn)能佰維存儲(chǔ)是否能完全消化？
針對(duì)這一次問題，監(jiān)管也要求了佰維存儲(chǔ)說明，惠州佰維先進(jìn)封測及存儲(chǔ)器制造基地?cái)U(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)是否與公司發(fā)展規(guī)模和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)相一致，前募達(dá)產(chǎn)不久后實(shí)施本次募投項(xiàng)目的必要性。
對(duì)此，佰維存儲(chǔ)給出的解釋是：" 自 IPO 募投項(xiàng)目 2020 年實(shí)施以來，公司業(yè)務(wù)保持持續(xù)增長，其中 2021 年 -2023 年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率為 17.31%，2024 年 1-6 月營業(yè)收入同比增長 199.64%，展現(xiàn)了良好的業(yè)務(wù)成長性，公司業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展趨勢(shì)與募投項(xiàng)目的實(shí)施和擴(kuò)產(chǎn)保持了高度的一致性。"
此外，監(jiān)管還要求及佰維公司結(jié)合 " 晶圓級(jí)先進(jìn)封測制造項(xiàng)目 " 的技術(shù)及人員儲(chǔ)備、主要技術(shù)門檻及公司掌握情況、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展及規(guī)劃、客戶驗(yàn)證及認(rèn)證情況等，說明本次募投項(xiàng)目實(shí)施的主要考慮，是否具有重大不確定性。
佰維存儲(chǔ)對(duì)此的回復(fù)是：" 公司已組建完整的、國際化的專業(yè)晶圓級(jí)先進(jìn)封測技術(shù)、運(yùn)營團(tuán)隊(duì)。項(xiàng)目負(fù)責(zé)人擁有近 20 年國際一流半導(dǎo)體公司運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)，曾主持建立了國內(nèi)首批 12 英寸晶圓級(jí)先進(jìn)封裝工廠并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)。項(xiàng)目核心團(tuán)隊(duì)具備成熟研發(fā)和量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，熟練掌握晶圓級(jí)先進(jìn)封測核心技術(shù)。"
