本文來源：時代財經 作者：林心林

行業波動下，啤酒龍頭華潤啤酒也受到波及。

3 月 18 日，華潤啤酒（00291.HK）公布 2024 年業績，期內實現營業額 386.35 億元，同比下降 0.76%；公司股東應占溢利為 47.39 億元，同比下降 8.03%。

2024 年，華潤啤酒實現啤酒銷量約 108.74 億升，同比下降 2.5%，綜合營業額微降 1.0%；白酒業務則錄得 4% 的營業額增長。

行業開啟存縮量波動的新時代，但華潤啤酒執行董事及董事會主席侯孝海指出，華潤啤酒仍將追求增長作為第一策略。" 我們現在不太關心競爭的友商在做什么，關鍵的是把我們自己的事情做好。"

與此同時，布局近兩年的白酒業務仍是外界關注的焦點。就在去年 12 月，金沙酒業核心管理層再次發生變動。業績會上，華潤啤酒副總裁魏強指出，除了摘要酒，希望金沙酒品牌亦逐步恢復增長，通過雙品牌推動白酒業務的規模提升。

啤酒業務 " 量縮利增 "，與歪馬送酒、胖東來合作

對去年交出的成績單，侯孝海直言表現符合預期，甚至比原先想象的還要好一點。

去年，啤酒行業面臨許多市場變化，華潤啤酒也出現了啤酒銷量、營業額的下降。管理層解釋，2024 年啤酒業務下滑受多個因素影響，包括春節后消費市場收縮，尤其是餐飲和夜場下滑明顯，持續至 10 月份才有所改善，對啤酒業務銷量造成較大沖擊；天氣方面，6-8 月傳統旺季強降雨多，抑制了消費動力。" 若這三個月中有一個月氣溫和雨水情況更適宜，我們啤酒銷量就有可能打平。"

侯孝海還提及，銷量的下降還與華潤啤酒去年 7 月推進 " 廠商命運共同體 " 建設有關。簡而言之，即華潤啤酒更加關注渠道商的庫存管理、均衡渠道提貨節奏。截至今年春節前，華潤啤酒整體市場庫存有所下降。

其他頭部啤酒企業也在主動進行庫存管理。如百威亞太（01876.HK）在財報中提及，去年第四季度中國市場銷量減少 18.9%，其中原因之一便是積極減少庫存，該部分約占銷量下降幅度的三分之一。而過往，為了實現銷售目標、提升市場份額以及保證市場供應，啤酒商更多鼓勵渠道商大量囤貨。

而對于去年啤酒業務的成績，華潤啤酒在財報中稱為 " 表現跑贏主要競爭對手 "。此外，雖然銷量及營業額下滑，毛利、EBITDA 均錄得增長，毛利率同比增長 0.9 個百分點至 41.1%，帶動公司毛利率提升至 42.6%，為近五年新高。

華潤啤酒管理層解釋，這與華潤啤酒高端產品帶動有關。2024 年，華潤啤酒平均銷售價格同比上升 1.5%。時代財經從業績會了解到，去年華潤啤酒中檔及以上產品銷量占比首次全年超過 50%，其中喜力銷量增長接近 20%，老雪、紅爵銷量均實現約 100% 增長。

近幾年，華潤啤酒發力追趕高端化，其中在 2018 年與國際巨頭喜力啤酒達成長期戰略合作關系，通過入股及并購解決了華潤啤酒高端化國際品牌缺失的問題，一舉打入 12-15 元價格帶。

不過當前啤酒消費持續分化，次高端的 8 元至 10 元成為增長潛力較大的價格帶。侯孝海亦直言，目前 12 元以上價格帶增速放緩，碰到了一定的天花板，而底部的產品同樣在收縮。" 發展最快的產品集中在 8-10、10-12 元兩個細分價格帶。" 對此，華潤啤酒將持續打造 " 勇闖天涯 SuperX" 和 " 雪花純生 " 兩大對應產品。

當前，啤酒行業還面對著餐飲、夜場等過去傳統消費需求及場景減少的情況，啤酒巨頭們過往建立起來的傳統渠道面臨壓力。

據時代財經了解，去年下半年華潤啤酒開始重點部署即時零售渠道、新零售渠道，包括落地推進與胖東來、山姆的合作，將在 2025 年一季度逐步呈現。3 月，華潤雪花啤酒與美團旗下歪馬送酒達成戰略合作，雙方將重點布局歪馬送酒平臺，強化華潤啤酒在酒水專營店、閃電倉等新渠道的競爭力。

入主金沙酒業兩年，擬推貴州名酒提升規模

"2025 年（的業績）值得期待。" 侯孝海稱。

華潤啤酒透露，從今年首兩個月的初步數據顯示，華潤啤酒的啤酒銷量在去年高基數的情況下呈現單位數增長，為全年表現打下基礎。侯孝海調侃，" 只要三季度的天氣不搗亂，相信 2025 的表現會比我們想象的還要好。"

而白酒業務要面臨的難題則不僅僅是 " 天氣 "。華潤啤酒的白酒業務主要由貴州金沙窖酒酒業有限公司（下稱 " 金沙酒業 "）貢獻，2023 年 1 月 10 日，華潤啤酒正式完成金沙酒業 55.19% 股權轉讓的交割，金沙酒業并表進華潤啤酒。

財報指出，在行業深度調整的背景下，2024 年華潤啤酒的白酒業務實現營業額同比上升 4% 至 21.49 億元，毛利率同比上升 5.6% 至 68.5%。這與此前預估的全年白酒業務 30% 以上的業務增長目標有不小偏差。2024 年上半年，華潤啤酒白酒業務實現營業收入 11.78 億元，同比增長 20.6%；EBITDA 為 8.47 億元，同比增長 7.9%。

而據華潤啤酒在收購金沙酒業時披露，2021 年全年及 2022 年上半年，金沙酒業營收分別為 36.41 億元、20.01 億元，凈利潤分別為 13.15 億元及 6.7 億元。換言之，華潤啤酒入主以來，在醬酒熱退潮的大背景下，曾被成為 " 醬酒黑馬 " 的金沙酒業業績較收購前不升反降。

當下，白酒價格則是外界關注的焦點。去年 12 月，金沙酒業新任董事長范世凱對外表示，摘要酒的定價不會進行調整，永遠不會 " 以價換量 "，堅持摘要酒基礎產品實際成交價 500 至 600 元，并向上構建 900 元價位段產品。

摘要酒是金沙酒業 2016 年推出的高端品牌，在上一輪白酒景氣周期時建議零售價達千元以上。不過當前，摘要酒出現倒掛，據 " 今日酒價 " 公布的數據，珍品摘要酒 3 月 18 日的批發價為 425 元。華潤啤酒副總裁魏強也提及，當前白酒行業整個價格體系往下走，特別是頭部品牌，例如茅臺價格往下走也會影響其他白酒品牌，尤其摘要酒作為一個次高端品牌，對于價格更為敏感。

據華潤啤酒業績會上披露，去年華潤啤酒在摘要品牌的全國推廣上做了大量工作，全年摘要銷量較 2013 年同期增長 35%，對華潤啤酒白酒業務貢獻超 70% 營業額。

除了持續推行大單品策略，魏強稱，去年公司考慮把金沙酒業另外一個品牌 " 金沙酒 " 逐步恢復銷售推廣，通過雙品牌運作來推動白酒的規模提升，" 金沙酒在前幾年確實發展不是很好。" 據悉，金沙酒曾是貴州老八大名酒之一。

而金沙酒業也在近幾年遭遇頻繁的人事變動。去年 12 月，魏強不再兼任金沙酒業董事長，金沙酒業原總經理范世凱兼任金沙酒業董事長，華潤系李濮出任金沙酒業總經理、營銷中心總經理。截至目前，華潤啤酒入主以來，金沙酒業管理層已經歷多輪變動，兩年內三次更換董事長、二次更換總經理人選。

隨著新一輪高管團隊上任，2025 年華潤啤酒白酒板塊能否 " 逆襲 "？