本文來源：時代商學院 作者：陳麗娜

來源 | 時代商業研究院

作者 | 陳麗娜

編輯 | 鄭琳

65% 的研發人員學歷為專科以下，是否足以支撐研發活動開展？江西艾芬達暖通科技股份有限公司（下稱 " 艾芬達 "）面臨來自深交所的 " 靈魂拷問 "。

從研發創新來看，2022 年艾芬達研發費用增長乏力。其研發人員中，超六成學歷不到專科，近四成發明專利通過受讓而來。同時，艾芬達稱行業內公司使用的底層技術相對成熟，生產技術、基礎原理等不存在本質差異，那么其核心技術的含金量到底如何呢？

除此以外，當我們深入探究艾芬達的商業本質時，發現其商業模式似乎存在局限性。報告期內（2020 — 2022 年），艾芬達自主品牌收入持續下滑，ODM 模式長期占據主導地位，自有品牌式微之下，其或面臨難以擺脫依賴貼牌生產的困境。

目前，艾芬達已獲上會通過，不過至今未提交注冊。2024 年 8 月 2 日，艾芬達因完成申報會計師更換，深交所恢復其發行上市審核。

3 月 6 日、18 日，就研發團隊整體學歷偏低、自主品牌規模仍較小、依賴 ODM 模式等主要問題，時代商業研究院向艾芬達發函并致電詢問。但截至發稿，對方仍未回復上述問題。

自主品牌收入持續下滑，超六成研發人員學歷不到專科

本次 IPO，艾芬達謀求創業板上市，而創業板對創新性有著較高的要求。尤其是 2024 年以來，對于 " 三創四新 " 的標準愈發明晰。

2024 年 4 月 30 日開始實施的《深圳證券交易所創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定》（2024 年修訂）第二條明確規定：" 創業板定位于深入貫徹創新驅動發展戰略，適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，主要服務成長型創新創業企業，并支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。"

那么，艾芬達的是否符合創業板關于 " 三創四新 " 的定位呢？

首先，從商業模式來看。艾芬達以 ODM 模式為主，以自有品牌產品為輔。

2020 — 2022 年，ODM 模式帶來的收入仍遙遙領先于自有品牌。報告期各期，艾芬達 ODM 模式的銷售收入分別為 5.08 億元、7.35 億元、7.15 億元，占當期主營業務收入的比例分別為 91.65%、94.23%、95.75%，占比逐年上升。

與之相對的是，報告期內，艾芬達自有品牌產品的業績規模和營收占比均不甚理想。報告期各期，其自有品牌銷售收入分別為 4631.55 萬元、4501.99 萬元、3178.22 萬元，占當期主營業務收入的比例分別為 8.35%、5.77%、4.25%，占比逐年下降。在 2022 年，自有品牌實現的銷售收入較 2021 年同比減少了三成。由此可見，艾芬達仍難以擺脫貼牌生產的模式。

其次，從研發的投入和人員配備來看。

時代商業研究院研究發現，艾芬達對研發的重視程度或存在不足。2020 — 2022 年，其研發費用分別為 1871.97 萬元、2533.85 萬元、2526.51 萬元，2022 年研發費用同比有所減少。

艾芬達研發方面的情況，也引起了深交所的關注。在第二輪問詢中，深交所詢問艾芬達的研發投入、人員配備是否可以支撐研發活動開展，并要求其說明研發部門人員學歷結構，研發人員人均薪酬與同行業可比公司的比較情況。

根據艾芬達的披露，截至 2022 年末，其共有 3 名核心技術人員，其中 2 名人員分別為中專學歷和專科學歷。

除此以外，更讓人驚訝的是其研發人員的配備情況。截至 2023 年 6 月 30 日，艾芬達的研發人員中，本科以上學歷的比例僅為 6.4%，專科學歷的比例為 26.74%，而專科以下學歷的比例高達 65.12%。

屬于勞動密集型行業，四成發明專利由受讓而來

最后，從研發成果來看。

根據招股書，艾芬達已獲得豐厚的專利數量。截至 2022 年 12 月 31 日，艾芬達在境內擁有 626 項專利，但其中僅有 58 項是發明專利。

值得注意的是，上述 58 項發明專利中，有 23 項是通過受讓取得，占其發明專利總數的近四成。艾芬達為何大量購買專利而非自主研發？這令人深感疑惑。

同時，艾芬達的技術含金量似乎也存在爭議。根據第一輪問詢函回復文件，艾芬達稱：" 對于衛浴毛巾架產品，行業內公司使用的底層技術相對成熟，生產技術、基礎原理等不存在本質差異，行業內產品的技術差異主要體現在對產品生產工藝、應用的研究上。"

針對以上解釋，深交所則在第二輪問詢中追問艾芬達是否符合創業板定位。

創業板定位問題已成為近年來 IP0 監管持續強化審核的重點領域。從過往案例看，若企業無法充分證明其創新屬性、核心技術競爭力及業績成長性等，將直接影響 IP0 審核結果。

例如，2021 年，江蘇鴻基節能新技術股份有限公司（下稱 " 鴻基節能 "）曾申請創業板 IPO，在三輪問詢中，深交所均提到了創業板定位的問題。

具體來看，在最后一輪問詢中，深交所曾要求鴻基節能分析并披露是否符合創新、創造、創意的定位；分析 " 新技術 "" 新業態 " 收入統計口徑是否符合《創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定》的相關要求；結合各年度 " 新技術 "" 新業態 " 的銷售收入及毛利額占比、變動趨勢，分析并披露認定發行人業務屬于傳統產業與新技術、新業態深度融合支持領域的依據是否充分。

隨著創業板對創新性的越發重視，艾芬達要想成功拿到 IPO 的通關文牒，還需要進一步闡述其創新性。

（字數： 1921）

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