3 月 18 日，藥明系再次帶動(dòng) H 股、A 股創(chuàng)新藥板塊大漲，藥明康德 H 股早盤一度漲幅達(dá) 16%，藥明合聯(lián)上漲近 9%，藥明生物漲超 8%。截至收盤，藥明康德收漲 10.54%。全天醫(yī)藥板塊在市場漲幅居前，以場內(nèi) ETF 漲幅來看，創(chuàng)新藥港股 ETF、醫(yī)藥 ETF 港滬深、醫(yī)藥衛(wèi)生 ETF、醫(yī)藥 ETF 漲幅領(lǐng)跑行業(yè)主題基金 ETF。
一方面是結(jié)構(gòu)性行情，另一方面，是高位發(fā)行的基金還沒回本。即便是年內(nèi)漲幅居前的醫(yī)藥基金，不少基金凈值依然在水面以下，以天弘創(chuàng)新藥滬港深 ETF 為例，年內(nèi)漲幅超 11%，卻因成立于 2021 年 8 月整個(gè)市場的高位，當(dāng)前凈值為 0.579，也就是說，其成立以來虧損仍超過 40%。
在這一背景下，投資者的選擇也略顯糾結(jié)，反彈止盈與看好后市的皆有。Wind 數(shù)據(jù)顯示，以 ETF 的資金流向來看，截至 3 月 17 日，全市場 38 只場內(nèi)醫(yī)藥主題 ETF 年內(nèi)資金凈流出 26 億元，但也并非越漲越賣，最近一周資金流向來看，醫(yī)藥 ETF 獲 3 億資金凈流入。
龍頭訂單、業(yè)績利好帶動(dòng)醫(yī)藥板塊大漲
消息面上，藥明康德公告，公司 2024 年第四季度收入與經(jīng)調(diào)整 non-IFRS 歸母凈利潤均創(chuàng)歷史新高，新增訂單金額同比回升 18%，細(xì)胞與基因治療 CDMO 業(yè)務(wù)增速達(dá) 37% 成為新增長極。同時(shí)，藥明康德公布了 10 億元回購計(jì)劃，將用于注銷并減少公司注冊資本，回購價(jià)格不超過 92.05 元。此外，公司還表示，擬派發(fā)現(xiàn)金紅利 28.35 億元。
長城基金經(jīng)理梁福睿表示，CDMO 龍頭公司新簽訂單超預(yù)期，以及醫(yī)藥創(chuàng)新藥估值整體抬升，帶來了 CXO 和創(chuàng)新藥兩個(gè)子板塊的高漲幅。藥明康德引爆了醫(yī)藥市場，回顧年初以來的醫(yī)藥個(gè)股走勢，醫(yī)藥內(nèi)部已經(jīng)走出了子板塊 " 小牛市 " 的趨勢，且 A 股和 H 股走勢相對同步，創(chuàng)新藥、CXO 板塊的一二線公司股價(jià)均有 30% 以上的漲幅。
永贏中證港股通醫(yī)療主題 ETF 擬任基金經(jīng)理儲可凡表示，醫(yī)藥行業(yè)當(dāng)前有非常多積極的信號，比如，醫(yī)療設(shè)備招采數(shù)據(jù)自 2024 年 11 月起出現(xiàn)同環(huán)比大幅改善；醫(yī)療企業(yè)基本面邊際好轉(zhuǎn)，以港股通醫(yī)療指數(shù)為例，2024 年三季度港股通醫(yī)療指數(shù) ROE 從 6.1% 大幅提升至 14.6%；政策端繼續(xù)支持藥械創(chuàng)新，年內(nèi)有望推出首版醫(yī)保丙類目錄。尤為關(guān)鍵的一點(diǎn)是 AI 對醫(yī)療的賦能，或是今年醫(yī)療投資的主要推動(dòng)力。
基金經(jīng)理看好創(chuàng)新藥板塊的全年行情
展望 2025 年，梁福睿表示，更加看好創(chuàng)新藥板塊的全年行情，在國家大力鼓勵(lì)醫(yī)藥創(chuàng)新的政策背景下，諸多創(chuàng)新藥公司在研品種有望今年內(nèi)發(fā)布重磅數(shù)據(jù)，或者達(dá)成大金額的海外授權(quán)，這與全市場科技板塊的技術(shù)能力體現(xiàn)和估值重塑形成呼應(yīng)。同時(shí)，自 2025 年開始，大批量的創(chuàng)新藥企或許將在未來 1 到 2 年內(nèi)實(shí)現(xiàn)報(bào)表扭虧為盈和自我造血，真正實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥科技創(chuàng)新的正循環(huán)。
金鷹基金表示，投資機(jī)會來看，建議關(guān)注三個(gè)方向，一是低估值的細(xì)分行業(yè)龍頭：A 股醫(yī)藥板塊整體估值處于歷史低位，部分細(xì)分行業(yè)龍頭憑借管理優(yōu)良和平臺型優(yōu)勢，有望在行業(yè)復(fù)蘇中受益。
二是消費(fèi)醫(yī)療復(fù)蘇：隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域或有望迎來反彈。具備品牌競爭力和產(chǎn)品稀缺性的企業(yè)，具有較高的投資價(jià)值。此外，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的連鎖專科醫(yī)院和第三方檢驗(yàn) / 影像中心也值得關(guān)注。
三是醫(yī)療器械的國產(chǎn)替代：國產(chǎn)醫(yī)療器械在高端化和國際化方面，取得了較為顯著的進(jìn)展；高值耗材領(lǐng)域的國產(chǎn)替代也具有較大市場空間。
四是 AI 賦能的醫(yī)藥企業(yè)：關(guān)注 AI 技術(shù)在醫(yī)藥研發(fā)、輔助診斷、臨床決策等領(lǐng)域應(yīng)用相關(guān)的投資機(jī)會，如 AI 制藥、機(jī)器人設(shè)備等領(lǐng)域的企業(yè)，或有望受益于技術(shù)落地和行業(yè)變革。
儲可凡也指出，近期，AI 醫(yī)療行情持續(xù)活躍，反映了 AI 醫(yī)療在產(chǎn)業(yè)層面取得新進(jìn)展。AI 醫(yī)療的投資價(jià)值早已出圈，成為科技投資者及科技大廠加速布局的領(lǐng)域。
例如，谷歌 DeepMind 團(tuán)隊(duì)發(fā)布 AlphaFold3 模型并宣布開源；ARK 基金經(jīng)理凱瑟琳 · 伍德 ( Cathy Wood ) 公開表示醫(yī)療是 AI 應(yīng)用中最為低估的領(lǐng)域；華為表示 " 醫(yī)療領(lǐng)域的數(shù)據(jù)質(zhì)量很高，數(shù)字化程度高的行業(yè)會率先實(shí)現(xiàn) AI 應(yīng)用的落地 "，與瑞金醫(yī)院強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手發(fā)布病理大模型，并成立 AI 醫(yī)療衛(wèi)生軍團(tuán)。
" 隨著未來 AI 在醫(yī)療中的應(yīng)用場景越來越廣泛、融合的程度越來越深，AI 醫(yī)療的投資機(jī)會也會源源不斷出現(xiàn)。" 儲可凡表示。
警惕四大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
創(chuàng)新藥回暖明顯的同時(shí)，買在高位的回本之路依然漫漫。
在業(yè)內(nèi)看來，首先，醫(yī)藥尚未迎來整體的復(fù)蘇，更多是結(jié)構(gòu)性行情的反彈；其次，即便是藥明康德當(dāng)前股價(jià)一度沖擊 76 港元，較 27 港元的低點(diǎn)已經(jīng)翻倍，但是相對于 2021 年 186 港元的高點(diǎn)距離仍然較遠(yuǎn)，這也符合當(dāng)下基金產(chǎn)品給投資者帶來的體驗(yàn)，即年內(nèi)漲幅超過 20%，但相較于 2021 年高位入場而言，虧損仍有五成。
Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至目前，仍有多達(dá) 34 只醫(yī)藥醫(yī)療主題基金成立以來虧損超過 40% 以上，多只在 2020 年至 2021 年高位發(fā)行的產(chǎn)品虧損速度甚至超過 60%。
一是，醫(yī)藥行業(yè)受政策影響較大，如集采政策、醫(yī)保控費(fèi)、藥品審批標(biāo)準(zhǔn)等。政策調(diào)整可能導(dǎo)致藥品價(jià)格下降、企業(yè)利潤壓縮，或影響創(chuàng)新藥的商業(yè)化進(jìn)程。
二是隨著創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械市場的快速發(fā)展，競爭格局日益激烈，同類產(chǎn)品的增多可能導(dǎo)致市場份額被稀釋，影響企業(yè)的盈利能力和增長預(yù)期。
三是醫(yī)藥研發(fā)具有高投入、長周期、高不確定性的特點(diǎn)，研發(fā)失敗或進(jìn)展不及預(yù)期可能導(dǎo)致企業(yè)失去市場機(jī)會，甚至面臨財(cái)務(wù)壓力。
四是部分醫(yī)藥股在近期漲幅可觀，可能存在估值過高的情況，一旦市場情緒轉(zhuǎn)向或行業(yè)基本面發(fā)生變化，估值回調(diào)可能導(dǎo)致股價(jià)大幅下跌。全球地緣政治的不確定性，也可能影響醫(yī)藥企業(yè)的海外研發(fā)、商業(yè)化和業(yè)務(wù)拓展等。
