【中辦、國辦：持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn) 適時降低住房公積金貸款利率】

3 月 16 日，中辦、國辦印發(fā)《提振消費專項行動方案》。方案提出，拓寬財產(chǎn)性收入渠道。多措并舉穩(wěn)住股市，加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機制建設(shè)，加快打通商業(yè)保險資金、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金等中長期資金入市堵點，強化央企國企控股上市公司市值管理，依法嚴厲打擊資本市場財務(wù)造假和上市公司股東違規(guī)減持等行為。進一步豐富適合個人投資者投資的債券相關(guān)產(chǎn)品品種。

更好滿足住房消費需求。持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，加力實施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力。允許專項債券支持城市政府收購存量商品房用作保障性住房。落實促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展有關(guān)稅收政策。適時降低住房公積金貸款利率。擴大住房公積金使用范圍，支持繳存人在提取公積金支付購房首付款的同時申請住房公積金個人住房貸款，加大租房提取支持力度，推進靈活就業(yè)人員繳存試點工作。

【2 月金融數(shù)據(jù)出爐：政府債加速發(fā)行支撐社融增長 信貸對實體支持依然有力度】

3 月 14 日，央行公布數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計，2025 年前兩個月社會融資規(guī)模增量累計為 9.29 萬億元，比上年同期多 1.32 萬億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加 5.87 萬億元，同比多增 548 億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少 672 億元，同比多減 1652 億元；委托貸款增加 220 億元，同比多增 750 億元；信托貸款增加 293 億元，同比少增 1010 億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加 1668 億元，同比少增 282 億元；企業(yè)債券凈融資 6156 億元，同比多 414 億元；政府債券凈融資 2.39 萬億元，同比多 1.49 萬億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資 549 億元，同比多 13 億元。

解讀：部分券商固收首席分析師表示，2 月社會融資增量 2.23 萬億元，同比多增 7374 億元，社會融資余額同比從 1 月的 8.0% 升至 8.2%，2 月政府債券發(fā)行較快，政府債券凈融資同比多增超過 1 萬億元，這對社融形成明顯支撐；就 1-2 月累計來看社融增量為 9.29 萬億元，同比多增 1.3 萬億元，其中政府債券凈融資累計 2.39 萬億元，同比多增 1.49 萬億元，社融增長主要來自政府部門貢獻，不過今年政府債券發(fā)行節(jié)奏前置，預(yù)計后續(xù)政府債券對社融的貢獻將減弱。今年前 2 月資金面收緊導(dǎo)致債券收益率有所上行，近期市場情緒波動而長端利率調(diào)整加快，不過整體來看，債券牛市的基礎(chǔ)依然牢固。隨著短期穩(wěn)增長壓力更多體現(xiàn)，預(yù)計 3 月以后貨幣政策放松可能加快，資金利率中樞有望逐步下移，債券收益率也有望再次迎來下行。繼續(xù)看好國內(nèi)債券市場，建議關(guān)注本輪調(diào)整帶來的交易機會，尤其是短端利率下行空間可能較大。

【央行：有序推進融資平臺金融債務(wù)風(fēng)險化解，支持地方政府扎實推動融資平臺市場化轉(zhuǎn)型】

中國人民銀行召開 2025 年信貸市場工作會議。會議要求，有序推進融資平臺金融債務(wù)風(fēng)險化解，支持地方政府扎實推動融資平臺市場化轉(zhuǎn)型。堅持求真務(wù)實，加強調(diào)查研究，做好政策宣傳，進一步增強金融支持的力度、可持續(xù)性和專業(yè)化水平。

【滬深交易所發(fā)文規(guī)范債務(wù)重組類債券置換業(yè)務(wù)】

3 月 14 日，滬深交易所發(fā)布關(guān)于開展債務(wù)重組類債券置換業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知。其中提到，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)為債務(wù)重組類置換債券聘請受托管理人并簽訂受托管理協(xié)議。置換債券受托管理人原則上應(yīng)當(dāng)在標(biāo)的債券受托管理人范圍內(nèi)選定。發(fā)行人開展債務(wù)重組類債券置換業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)向標(biāo)的債券全體持有人發(fā)出置換要約邀請，并在要約申報起始日前披露置換方案、置換協(xié)議。置換方案、置換協(xié)議一經(jīng)披露，原則上不得變更。標(biāo)的債券持有人可以根據(jù)置換方案、置換協(xié)議，以其持有的全部或者部分標(biāo)的債券份額參與置換。標(biāo)的債券持有人應(yīng)當(dāng)確保用于置換的債券份額不存在質(zhì)押、凍結(jié)等權(quán)利受限情形，存在相關(guān)情形的標(biāo)的債券份額不得用于置換。標(biāo)的債券份額處于申報置換狀態(tài)的，持有人不得轉(zhuǎn)讓相關(guān)債券份額。

【銀行間債券市場支持民營企業(yè) 14 項措施最新出爐】

為優(yōu)化民營企業(yè)債券融資環(huán)境，交易商協(xié)會 14 日出臺《銀行間債券市場進一步支持民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，推出 14 項措施。這些措施包括：多措并舉支持民營企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新債券；提升綠色債券注冊便利，支持民營企業(yè)發(fā)行碳中和債、轉(zhuǎn)型債券、可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券、碳資產(chǎn)債務(wù)融資工具等產(chǎn)品，滿足低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展需求；加大民營企業(yè)資產(chǎn)擔(dān)保債券支持力度，推動銀行間多層次 REITs 市場發(fā)展和供應(yīng)鏈票據(jù)資產(chǎn)支持證券擴面增量，通過證券化方式盤活民營存量資產(chǎn)；鼓勵服務(wù)銀發(fā)經(jīng)濟民營企業(yè)發(fā)債用于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域，以及以養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)項目現(xiàn)金流為支持發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，盤活企業(yè)存量資產(chǎn)；做好民營企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)債支持等。

【交易商協(xié)會：對臨西農(nóng)商行予以嚴重警告 存在讓渡債券交易控制權(quán)等行為】

交易商協(xié)會近日公布，河北臨西農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司作為銀行間債券市場交易機構(gòu)，存在讓渡債券交易控制權(quán)，為他人規(guī)避監(jiān)管提供便利以及未按規(guī)定建立貫穿全環(huán)節(jié)、覆蓋全業(yè)務(wù)的內(nèi)控體系等違反銀行間債券市場相關(guān)規(guī)定的行為。根據(jù)銀行間債券市場相關(guān)自律規(guī)定，經(jīng)自律處分會議審議，對臨西農(nóng)商行予以嚴重警告，責(zé)令其針對本次事件暴露出的問題進行全面深入的整改。

【中金所：國債期貨合約 TF2512、T2512、TS2512 和 TL2512 將于 2025 年 3 月 17 日掛牌上市】

中國金融期貨交易所發(fā)布公告，國債期貨合約 TF2512、T2512、TS2512 和 TL2512 將于 2025 年 3 月 17 日掛牌上市。

【相關(guān)部門摸底民營房企現(xiàn)狀 有企業(yè)呼吁白名單擴容提速、AMC 深度參與風(fēng)險化解】

中國房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會近日召集部分民營房企座談，聽取企業(yè)意見和建議，濱江、龍湖、旭輝、榮盛、中梁、新鷗鵬等企業(yè)代表參加。多位知情人士表示，本次會議為有關(guān)部門委托中房協(xié)召開，是為了貫徹落實民營企業(yè)座談會精神，向有關(guān)部門提出有針對性和操作性的政策建議。就會議具體內(nèi)容，多位與會企業(yè)方面人士向記者表示，本次會議意在了解民營房企經(jīng)營現(xiàn)狀、目前所面臨的突出困難，并討論解決思路、提出相關(guān)政策方面建議。具體建議方面，有房企提出，繼續(xù)擴大 " 白名單 " 范圍，同時加快擴容速度，讓更多符合條件項目拿到貸款。關(guān)于化解企業(yè)風(fēng)險及盤活存量方面，有房企建議，相關(guān)部門可協(xié)調(diào)指導(dǎo)推廣 AMC 參與房地產(chǎn)風(fēng)險化解模式，從而緩解房企流動性壓力；同時，地方在土地回購方面進展相對緩慢，建議加快打通堵點。

【債市持續(xù)回調(diào)引發(fā)銀行理財凈值波動，會否出現(xiàn) " 贖回潮 "？】

據(jù)澎湃新聞，債券市場的持續(xù)回調(diào)攪動了銀行理財市場。今年 1 月以來，中短期國債開始出現(xiàn)回調(diào)，2 月開始，中長期國債也加入到了回調(diào)行列。Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至 3 月 14 日，10 年期國債期貨、30 年期國債期貨分別報 107.58、115.35，分別較 2 月 7 日的最高點下跌 1.83%、5.67%；2 年期國債期貨、5 年期國債期貨分別報 102.346、105.495，分別較 1 月 3 日的最高點下跌 0.78%、1.4%。作為銀行理財?shù)闹匾讓淤Y產(chǎn)，債券下跌也加劇了銀行理財凈值的回撤風(fēng)險。展望后市，有專家認為，隨著債市調(diào)整，銀行理財產(chǎn)品的凈值可能會受到直接影響。如果債市出現(xiàn)下跌，那么投資于債券市場的理財產(chǎn)品凈值很可能會隨之下降。不過，銀行理財產(chǎn)品的凈值調(diào)整還取決于產(chǎn)品的投資策略和風(fēng)險管理措施。一些產(chǎn)品可能通過多元化投資、對沖策略等方式來降低債市波動對凈值的影響。從長期來看，銀行理財，特別是固收類理財產(chǎn)品具有收益穩(wěn)健等優(yōu)勢，仍然是投資者重要的資產(chǎn)配置方向，發(fā)展空間較大。

【配置性價比凸顯 REITs 投資熱情高漲】

匯添富基金日前發(fā)布公告稱，匯添富上海地產(chǎn)租賃住房 REIT 于 3 月 13 日完成網(wǎng)下詢價，最終認購價格為 2.724 元 / 份，網(wǎng)下詢價倍數(shù)達 180.74 倍。公開數(shù)據(jù)顯示，這一認購倍數(shù)已經(jīng)超過今年國泰君安濟南能源供熱 REIT 的 140.9 倍，創(chuàng) 2023 年以來公募 REITs 市場新高。業(yè)內(nèi)人士認為，由于相對穩(wěn)定的分紅率，REITs 產(chǎn)品關(guān)注度不斷提高，再加上 REITs 產(chǎn)品具有權(quán)益屬性，符合 " 固收 +" 特征，成為穩(wěn)健型資金關(guān)注的對象。

【云南、廣西擬分別發(fā)行 351 億元和 515 億元再融資專項債券 用于置換存量隱性債務(wù)】

云南 3 月 21 日將招標(biāo)發(fā)行再融資專項債券 351 億元，用于置換存量隱性債務(wù)。廣西 3 月 21 日將發(fā)行再融資專項債券 515 億元，用于置換存量隱性債務(wù)。

【北京基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 意向儲備項目征集啟動 對人工智能、數(shù)據(jù)中心等項目進行重點梳理儲備】

北京市發(fā)展改革委近日面向社會公開征集基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 意向儲備項目。支持注冊地位于北京市的各類市場主體申報，有關(guān)企業(yè)可以梳理北京市內(nèi)資產(chǎn)組成項目，也可整合跨省區(qū)市資產(chǎn)組成項目。領(lǐng)域范圍包括交通基礎(chǔ)設(shè)施、新型基礎(chǔ)設(shè)施等 13 個領(lǐng)域，對于人工智能、數(shù)據(jù)中心、智慧城市等新型基礎(chǔ)設(shè)施，科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園區(qū)，養(yǎng)老，清潔能源，文化旅游等領(lǐng)域項目進行重點梳理儲備。新型基礎(chǔ)設(shè)施包括：數(shù)據(jù)中心類、人工智能基礎(chǔ)設(shè)施項目，5G、通信鐵塔、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、寬帶網(wǎng)絡(luò)項目，智能交通、智慧能源、智慧城市項目。

【深圳：力爭 2025 年全市通過交易所、銀行間市場實現(xiàn)債券融資規(guī)模超 1 萬億元】

深圳市委金融辦會同中國人民銀行深圳市分行等金融監(jiān)管部門、相關(guān)政府部門，召集深圳轄區(qū)內(nèi)頭部金融機構(gòu)、科技企業(yè)、創(chuàng)投機構(gòu)、擔(dān)保機構(gòu)舉辦了一場動員座談會，深圳提出了 " 四個一 " 目標(biāo)：成立一個工作專班，建立一個工作機制，儲備一批優(yōu)質(zhì)重點項目，聚集一批有實力的中介機構(gòu)。包括加強債券融資項目儲備，儲備不少于 10 個優(yōu)質(zhì)項目資源；強化債券發(fā)行主體培育，力爭 2025 年全市通過交易所、銀行間市場實現(xiàn)債券融資規(guī)模超 1 萬億元；持續(xù)優(yōu)化債券融資環(huán)境，研究建立全市債券融資后備資源庫，搭建金融機構(gòu)、投資者與發(fā)債主體對接平臺，為實體經(jīng)濟的發(fā)展提供更堅實的資金支持。

【延安市：2024 年推動置換隱性債務(wù) 44.17 億元 全市 24 家融資平臺提前完成隱性債務(wù)清零任務(wù)】

延安市 2024 年財政預(yù)算執(zhí)行情況和 2025 年財政預(yù)算草案的報告顯示，2024 年延安市切實推進風(fēng)險防控。出臺進一步加強基層 " 三保 " 工作意見，建立縣級為主、市級兜底的分級責(zé)任體系，強化預(yù)算執(zhí)行監(jiān)管和庫款保障調(diào)控，全年 " 三保 " 支出 228.1 億元，基層財政運行平穩(wěn)。全面落實一攬子化債方案，用足用好中省化債政策，全市累計化解存量債務(wù) 42.69 億元，通過爭取特殊專項債券等 52.67 億元，推動置換隱性債務(wù) 44.17 億元，全市 24 家融資平臺提前完成隱性債務(wù)清零任務(wù)，市級提前實現(xiàn) 2025 年度 " 雙降 " 目標(biāo)，全市債務(wù)風(fēng)險總體可控。

【美國財政部延長特別措施使用期限 應(yīng)對債務(wù)上限問題】

當(dāng)?shù)貢r間 3 月 14 日獲悉，美國財政部長貝森特當(dāng)日在致議員的一封信中表示，財政部將延長特別措施的使用期限至 6 月 27 日，以允許聯(lián)邦政府支付賬單，直到國會解決債務(wù)上限問題。報道稱，美國在 1 月 21 日達到約 36 萬億美元的債務(wù)上限，迫使財政部采取特別措施并動用手頭的現(xiàn)金，以避免違約。貝森特指出，由于 " 相當(dāng)大的不確定性 "，財政部無法估計特別措施和現(xiàn)金可以持續(xù)多長時間，該部門預(yù)計將在 5 月上旬向國會匯報最新情況。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，3 月 14 日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了 1807 億元 7 天期逆回購操作，操作利率為 1.5%。Wind 數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日 1850 億元逆回購到期及 900 億元國庫現(xiàn)金定存到期，據(jù)此計算，單日全口徑凈回籠 943 億元。

信用債事件

■碧桂園地產(chǎn)：H19 碧地 3 等 7 只債券將于 3 月 17 日開市起停牌；

■正榮地產(chǎn)控股：子公司長沙正澤置業(yè)等相關(guān)主體被列為失信被執(zhí)行人，部分公司高管被限制高消費；

■嶺南股份：因未按期歸還募集資金被廣東證監(jiān)局責(zé)令改正；

■淮安新城投資開發(fā)集團：2024 年完成 40 筆成本超 7.5% 以上融資清退工作；

■ 20 中南建設(shè) MTN001：審議通過豁免違約責(zé)任、調(diào)整本息兌付安排議案；

■首創(chuàng)集團：發(fā)行 4.5 億美元債券，息票率 7.15%，最終認購超 10 倍；

■鄒城城資控股：擬將 "23 鄒城城資 MTN001" 票息下調(diào) 600BP 至 1.5%；

■ 23 陜旅 01：票面利率下調(diào) 350 個基點至 3.50%；

■ 19 不動 06：審議通過變更會議規(guī)則及提前兌付議案；

■綠城集團：關(guān)聯(lián)方市場化購買公司債券累計金額達 19.8678 億元；

■取消發(fā)行："25 寧波建工 MTN001"、"25 湘高速 MTN003" 等取消發(fā)行。

市場動態(tài)：

【貨幣市場 | 貨幣市場利率多數(shù)上行】

上周五，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率 1 天期上行 2.9BP 報 1.8001%，7 天期上行 1.17BP 報 1.8121%，14 天期上行 2.88BP 報 1.8786%，1 月期上行 4.9BP 報 2.1%。

Shibor 短端品種多數(shù)上行。隔夜品種上行 4.0BP 報 1.811%；7 天期下行 3.2BP 報 1.742%；14 天期上行 0.7BP 報 1.857%；1 個月期上行 0.2BP 報 1.963%，創(chuàng) 2024 年 4 月以來新高。

銀銀間回購定盤利率多數(shù)上漲。FDR001 漲 2.0 個基點報 1.8%；FDR007 漲 4.0 個基點報 1.85%；FDR014 持平報 1.85%。

銀行間回購定盤利率全線上漲。FR001 漲 4.0 個基點報 1.82%；FR007 漲 1.0 個基點報 1.83%；FR014 漲 1.0 個基點報 1.93%。

【利率債 | 央行召開信貸市場工作會議，債市方向糾結(jié)，10 年國債收益率日間振幅 4bp】

上周五，國債期貨收盤全線下跌，30 年期主力合約跌 0.56%，10 年期主力合約跌 0.07%，5 年期主力合約跌 0.03%，2 年期主力合約跌 0.01%。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午 16:30，10 年期國債活躍券 240011 收益率下行 0.75bp 報 1.8325%，30 年期國債活躍券 2400006 收益率上行 0.75bp 報 2.0525%，10 年期國開活躍券 240215 收益率下行 1.25bp 報 1.8525%。

業(yè)內(nèi)人士對財聯(lián)社表示，當(dāng)日非銀流動性有所轉(zhuǎn)緊，疊加權(quán)益市場漲勢強勁、促銷費政策頻出，10 年國債收益率上午震蕩上行至 1.86% 附近。下午受到社融數(shù)據(jù)后有降準(zhǔn)的傳聞影響，收益率短暫下行，但并沒有站穩(wěn)，期貨收盤后回到開盤點位附近。

【信用債 | 信用債持續(xù)震蕩，全天成交超 1400 億元】

上周五，信用債持續(xù)震蕩，全天成交超 1400 億元，中短期票據(jù)偏強，期限利差有所走闊。AAA 級中短期票據(jù)中，1 年期收益率下行 2.25 個基點報 2.0365%，AA 級中短期票據(jù)中，1 年期收益率下行 2.25 個基點報 2.1915%；AAA 級城投債中，1 年期收益率下行 1.06 個基點報 2.05%，AA 級城投債中，1 年期收益率下行 2.06 個基點報 2.1919%。

漲幅超 2% 的信用債共 2 只，其中 "22 豫交運 MTN002"、"24 中節(jié)能 MTN002"、"22 徐州經(jīng)開 MTN003" 漲幅位居前三，分別漲 2.6%、2.37%、1.63%，分別成交 1096.97 萬元、3101.07 萬元、4070.14 萬元。

跌幅超 2% 的信用債共 9 只，其中 "25 寧波通商債 01"、"24 揚城建 MTN006"、"24 首鋼 MTN004B" 跌幅位居前三，分別跌 3.68%、2.89%、2.81%，分別成交 9631.87 萬元、7992.41 萬元、4007.89 萬元。

高收益?zhèn)汗?3 只收益率高于 15% 的信用債有成交，其中 "22 萬科 MTN004"、"22 萬科 GN003"、"22 萬科 MTN005" 收益率位列前三，分別為 17.88%、17.8%、17.33%，三只債分別成交 1800.3 萬元、5961.2 萬元、1798.5 萬元。共 2 只收益率處于 8%-15% 區(qū)間的信用債有成交，其中 "22 萬科 MTN004"、"22 萬科 GN003"、"22 萬科 MTN005" 收益率位列前三，分別為 17.88%、17.8%、17.33%，三只債分別成交 1800.3 萬元、5961.2 萬元、1798.5 萬元。

【歐債市場 | 歐債收益率多數(shù)收漲，英國 10 年期國債收益率跌 1.6 個基點報 4.664%】

上周五，歐債收益率多數(shù)收漲，英國 10 年期國債收益率跌 1.6 個基點報 4.664%，法國 10 年期國債收益率漲 1 個基點報 3.565%，德國 10 年期國債收益率漲 2.2 個基點報 2.873%，意大利 10 年期國債收益率跌 0.5 個基點報 3.996%，西班牙 10 年期國債收益率漲 0.2 個基點報 3.499%。

【美債市場 | 美債收益率集體上漲，2 年期美債收益率漲 6.4 個基點報 4.0149%】

上周五，美債收益率集體上漲，2 年期美債收益率漲 6.4 個基點報 4.0149%，3 年期美債收益率漲 5.88 個基點報 4.0063%，5 年期美債收益率漲 5.98 個基點報 4.0858%，10 年期美債收益率漲 3.81 個基點報 4.3082%，30 年期美債收益率漲 2.99 個基點報 4.618%。