" 近期鈷價快速上漲，本質是供需格局持續緊張的結果，其需求受新能源等領域驅動呈現穩健增長，而供給則受到主要生產國剛果（金）的超預期出口管制。" 廣發證券金屬及金屬新材料行業資深分析師王樂對經濟觀察報記者表示，預計鈷價在未來 1 至 3 個月呈現震蕩上行格局，并有望逆轉此前的長期下行趨勢。

鈷價領漲小金屬

春節以來，小金屬領域日漸熱鬧，漲價聲此起彼伏。價率先啟動，并于 3 月 7 日走出迭創歷史新高的行情。錫價在前期碎步上移的基礎上，于 3 月 14 日大漲 8.68%，走出了加速上揚態勢。

相對于銻與錫，價的上漲更顯突然與強勁。Wind 數據顯示，在 2 月 24 日之前，鈷（0#，下同）是小金屬當中最為弱勢的一個品種，其價格持續在近 20 年低位附近的 15.90 萬元 / 噸徘徊。2 月 25 日，鈷價突然拉升 1.40 萬元 / 噸，當天漲幅為 8.81%。

其后，鈷價開啟連續暴走模式，于 3 月 13 日收報 26.10 萬元 / 噸，13 個交易日大漲 64.15%；3 月 14 日雖然下跌至 25.00 萬元 / 噸，但從 2 月 24 日算起，三周以來漲幅仍然高達 57.23%。同期，銻價與錫價的漲幅僅分別為 19.60% 和 8.17%。

3 月 14 日，603993.SH）董秘辦公室的相關工作人員在接受記者電話采訪時表示，近期小金屬各個品種的漲價原因可能不盡相同：銻的需求確實是被持續看好且供應端也一直處于比較緊的狀態；鉬和鎢的價格一直都是不錯的，也處于一個穩定抬升的趨勢。

" 但這幾天漲得猛的話肯定要看錫與鈷，近期它們基本上都是供應端出現了一些擾動，導致產能未能如預期釋放出來，所以市場的反應會稍微大一些。" 上述工作人員表示，其中鈷價突然上漲，主要導火索是剛果（金）于日前發布了關于鈷的出口禁令，導致整個產業供應一下子收緊了。

根據中華人民共和國商務部網站消息，2025 年 2 月 24 日，綜合路透社、彭博社及剛果（金）官方消息，全球最大鈷生產國剛果（金）宣布將暫停鈷出口四個月，旨在遏制國際市場鈷金屬供應過剩引發的價格持續下跌。此舉被視為該國首次通過行政手段干預鈷市場平衡。

公開信息顯示，2024 年全球鈷礦產量為 29.00 萬噸，其中剛果（金）的產量就高達 22.00 萬噸，全球占比 76.00%。為此，民生證券的邱祖學分析師在 3 月 11 日發布的多份研究報告均明確指出，剛果（金）暫停鈷原料出口四個月，全球將減少約 7.3 萬噸鈷礦供應，鈷行業將面臨原料緊缺。

新一輪漲價周期？

雖然 " 一騎絕塵 "，但近期 A 股市場上的表現并不算太突出。據記者統計，在 2 月 24 日至 3 月 14 日鈷價井噴期間，龍頭品種中的（301219.SZ）上漲了 31.53%，而華友鈷業（603799.SH）、洛陽鉬業更是分別僅上漲了 26.72% 和 14.62%；同期，銻金屬概念的 601020.SH）上漲了 54.81%，兼具銻和錫兩種小金屬的華錫有色（600301.SH）上漲了 50.53%。

而在 3 月 14 日 A 股市場大漲當天，上述鈷金屬概念股表現更是十分疲軟，騰遠鈷業下跌了 1.19%。為何鈷價領漲，但鈷金屬概念股的表現反而略遜一籌？

" 誠然，漲價題材是牛市行情一個不可或缺的組成部分。但從歷史數據來看，漲價其實可分為有實質需求支撐和無實質需求支撐兩種，前者是具備長期投資價值的，而后者往往是炒作后的一地雞毛。" 深圳一家投資公司的研究員黃穗向記者表示，跟銻價持續漲升趨勢不同，此前鈷價是經歷了長達數年的下降周期，本輪井噴究竟是漲價周期的開啟還是下降周期內的超跌反彈，這需要一個證偽過程。在此期間，市場對其抱以謹慎態度實屬正常。

公開信息顯示，鈷是一種關鍵的戰略金屬，除主要應用于新能源車中的三元電池和消費電子領域外，還在超級合金、催化劑、陶瓷等傳統領域有廣泛應用。根據國際鈷協會數據，2023 年新能源車行業占全球鈷需求比例為 45%，消費電子領域占比為 26%。

如此重要的一種戰略小金屬，自 2008 年 2 月以來大體上卻一直處于下行趨勢。

圖 1：近 20 年鈷價趨勢圖

從 2016 年 6 月開始，受益于國內第一輪新能源車需求疊加消費電子拉動，鈷價開始走強并一路上漲至年 4 月份的萬元 / 噸，但已無力挑戰 89.50 萬元 / 噸的前期高點。其后，鈷價掉頭往下，一口氣跌至 2019 年 7 月份的萬元 / 噸。

從 2019 年 7 月份開始，受益于國內第二輪新能源需求刺激以及其后疫情引起的運力緊張導致原料階段性短缺，鈷價再度走強并于年 3 月份創下近期高點萬元 / 噸。之后，鈷價再度出現暴跌行情，并于年 9 月份跌至萬元 / 噸。

由于鈷價 2022 年 3 月份的高點依次低于 2018 年 4 月份和 2008 年 2 月份的高點，而 15.20 萬元 / 噸亦分別低于 22.20 萬元 / 噸和 19.38 萬元 / 噸，從而在 K 線圖上構成了一個長期下降趨勢。對于鈷價的長期下跌，王樂認為，最主要是近年來剛果（金）和印尼均在銅鈷、鎳鈷資源方面進行了大力開發，從而導致供過于求、鈷價持續下跌。

在 2024 年 9 月份跌至 15.20 萬元 / 噸后，鈷價在低位附近徘徊了將近半年之久，才在剛果（金）禁令消息誘發下在近期走出井噴行情。那么，經過連續三周的大幅拉漲后，鈷價后市還能繼續漲下去甚至扭轉此前的長期下降趨勢嗎？對此，上述洛陽鉬業董秘辦公室的相關工作人員認為，需要看市場的接受程度，目前不好判斷。

相對來說，對鈷價的后市較為樂觀。他向記者指出，需求方面，受穩經濟、促消費政策牽引，新能源汽車、消費電子需求將穩定增長，帶動硫酸鈷、鈷酸鋰等鈷產品需求上升；同時，制造業升級則會繼續驅動高端特鋼對鈷元素的需求。供給方面，2024 年剛果（金）鈷產量 22 萬噸，占全球比例約 76%；隨著 2025 年 2 月底剛果（金）暫停鈷出口四個月，預期影響全球鈷供給超 7 萬噸，該政策短期有望迅速扭轉此前供大于求的局面。

" 所以，短期來看，未來 1 至 3 個月鈷價有望震蕩上行，價格上行節奏和空間與上游出貨以及下游去庫緊密相關。長期來看，剛果（金）限鈷出口體現其較強挺價意愿，鈷價長期下行趨勢有望逆轉。" 王樂如是強調。