文 | 創投觀察
2025 年是核聚變商業化進程中的關鍵一年，BEST 項目招標密集展開，全球核聚變從 " 科學驗證 " 邁向 " 工程示范 "。中國聚變能源獲巨頭注資、復鑫力等企業完成大額融資，這些資本動態都在表明，核聚變商業化的窗口期已從遙遠的遠景變為可觸及的現實。
隨著我國可控核聚變商業化進程的加快，發出 " 第一度電 " 的時間表有望提前。這一進程的意義已遠超能源領域本身，將重新塑造國家競爭力的核心構成以及全球產業鏈的價值分配模式。
從實驗室到電網：核聚變商業化的 " 臨界點 " 已至？
可控核聚變技術被視作人類破解能源困局的終極答案，它不但是撬動全球能源革新、助力碳中和目標實現的核心引擎，更是各國在科技領域展開角逐的戰略高地。
這種模擬太陽發光發熱原理的能源形式，其清潔性（產物為氦）、安全性（無鏈式反應風險）與燃料豐度（海水中氘儲量夠人類用百萬年），構成了對傳統能源體系的降維打擊潛力。但多年來，它始終困在 " 永遠的 50 年 " 預言中，直到近年才顯露出破局的鋒芒。
FIA 報告中 26 家企業劍指 2035 年并網供電的預測，絕非資本催生下的盲目樂觀。當一項技術從實驗室走向產業界，企業的集體時間預判往往比學術論文更具指標意義——這背后是研發投入強度、工程化難度與市場需求的綜合測算。37 家樣本企業中近七成給出明確時間節點，意味著產業界已形成基本共識：技術迷霧正在散去。
圖片來源：前瞻產業研究院
美國 LLNL 實驗室 2024 年末的 " 凈能量增益 " 突破，被輿論過度解讀為 " 歷史性時刻 "，卻少有人注意其背后的產業邏輯。該實驗輸入 2.05 兆焦激光能量，輸出 3.15 兆焦聚變能量，看似超額完成任務，實則忽略了整個系統 300 兆焦的總能耗。這種 " 科學突破 " 與 " 工程實用 " 的巨大鴻溝，恰恰揭示了核聚變商業化的本質：不是單一技術的靈光乍現，而是系統集成能力的持續精進。
中國研究者對此有著更清醒的認知—— " 中國環流三號 " 實現的百萬安培億度 H 模運行，看似不如凈能量增益耀眼，卻在等離子體約束時間與穩定性上實現突破，這正是工程化最需要的 " 鈍感力 "。
政策層面的遞進更值得玩味。從 " 雙碳 " 意見將可控核聚變列為攻關方向，到國資委未來產業啟航行動的具體部署，再到國家能源局 2025 年二季度發布會的重點提及，政策話語體系已從 " 基礎研究 " 轉向 " 大力支持 "。
這種轉變絕非文字游戲——當一個領域開始出現在季度工作發布會的表述中，意味著其已進入資源配置的快車道。國際原子能機構統計的 30 國參與、數十億美元投入，實則是全球能源主權爭奪的預演——在化石能源漸退舞臺的未來，誰掌握核聚變技術，誰就掌握了新的世界能源定價權。
國際原子能機構預測，2030 年全球可控核聚變市場規模有望達到 4965 億美元，2050 年或突破萬億美元。對比光伏產業從 1970 年代實驗室效率 10%，到 2024 年光伏度電成本降至 0.28-0.5 元 /kWh 并與煤電 0.3-0.4 元 /kWh 的成本區間形成交叉，核聚變的產業化曲線可能更陡峭。
當 BEST 項目提前兩月進入總裝，當產業聯盟成員數量半年翻倍，這些微觀信號都在指向一個結論：核聚變正從 " 科學探索 " 的線性發展，轉入 " 工程突破 " 的指數增長期。所謂臨界點，從來不是某個戲劇性瞬間，而是無數技術節點、資本選擇與政策推動共同形成的質變拐點——此刻的核聚變，正站在這個拐點的門檻上。
產業鏈掘金戰：夸夫超導與金屹能源的 " 卡位 " 邏輯
可控核聚變產業含材料、主機、系統、應用等環節，憑借全產業鏈技術進步與產學研協同創新，我國已獲先發優勢，在高溫超導帶材、托卡馬克裝置等方面處于領先地位。
但是，從 " 實驗堆 "" 示范堆 " 穩步邁向 " 商業堆 "，還離不開上游材料與部件廠商在成本控制上的突破，以及中游主機廠商在核心技術上的持續攻堅。在核聚變這條橫跨基礎物理與工業制造的超長產業鏈上，企業的戰略選擇遠比技術實力更能決定最終格局。
上游材料與中游設備的競爭，本質是對 " 不可替代性 " 的爭奪。夸夫超導與金屹能源這兩家公司，作為國科新能創投公司 Family 成員企業，恰是兩種典型的 " 卡位 " 范式。
合肥夸夫超導科技有限公司（簡稱 " 夸夫超導 "）是國際上少數幾家可以批量生產供應 NbTi 和 Nb Sn 低溫超導材料的企業之一。該公司為 BEST 項目的建設貢獻了積極力量，其供應的鈮三錫、鈮鈦等超導線材，以穩定的性能為 BEST 裝置的磁體系統筑牢根基。其 ITER 級 Nb Sn 線材產品及其 CICC 導體先后通過了中科院等離子體所和歐盟國際權威機構的電磁、力、熱等綜合性能測試，批量化交付產品通過了 ITER 體系質量認證。
圖片來源：夸夫超導
ITER（國際熱核聚變實驗堆）作為全球規模最大、影響最深遠的國際科研合作項目之一，其標準體系幾乎等同于未來產業的 " 準入證 "。當這家 2021 年成立的企業能實現 30-50 噸 Nb Sn 線材年產量，意味著它已突破 " 實驗室樣品 " 到 " 工業化量產 " 的跨越周期。而這道鴻溝已讓太多新材料企業望而卻步。
更值得關注的是其產品矩陣：Nb-Ti 線材主攻中低場磁體，Nb Sn 瞄準高場需求，MgB 布局未來低成本方案，這種 " 高中低 " 搭配的產品策略，本質是對核聚變裝置不同發展階段的全覆蓋。
夸夫超導產品通過的 " 電磁、力、熱 " 綜合測試，對應聚變環境下的三大核心挑戰——強磁場下的穩定性、脈沖運行時的力學沖擊、上億度等離子體輻射下的熱損耗。當市場還在討論 " 核聚變能否商業化 " 時，這家企業已用產能規劃投票：600-800 噸的 NbTi 年產量，足夠裝備 3-5 個大型實驗堆——這種超前布局，正是技術型企業穿越產業周期的關鍵。
安徽金屹能源發展有限公司（簡稱 " 金屹能源 "）的特種電源產品進入 EAST、BEST 等項目，展現的是另一種 " 卡位 " 邏輯。在核聚變裝置中，電源系統如同 " 神經中樞 " ——控制等離子體形狀的極向場電源、維持電流的環向場（縱場）電源、輔助加熱的高壓電源等，任何一個環節失靈都會導致實驗中斷。
該公司的主導產品聚變電源系統是實現高效、穩定和可控核聚變反應的關鍵技術之一，屬于工業 " 六基 " 領域中的核心基礎零部件，其能同時服務于 " 人造太陽 " 現役裝置（如 EAST、核工業西南物理研究院 HL-2A、HL-2M 等）與下一代實驗堆（如 CRAFT、BEST 等），說明其產品已形成 " 技術代際覆蓋 "。
更值得關注的是，公司在可控核聚變領域的聚變電源產品實現了多項技術突破，如采用 PSM 模塊技術，輸入電壓范圍廣，輸出電壓高達 80kV，紋波小、效率高，故障保護時間小于 5 μ s，產品在核聚變裝置的輔助加熱中表現出色。這些突破不僅提升了市場競爭力，還推動了我國可控核聚變領域的自主可控發展。同時，其產品已進入國際市場，服務于俄羅斯的 GYCOM 等，這些客戶名單實則是一張全球核聚變研發網絡的準入證。
特種電源的國產化替代，在能源安全層面具有特殊意義。上世紀 90 年代，我國聚變裝置的關鍵電源依賴進口，不僅價格高昂且面臨技術封鎖。金屹能源實現的 " 替代 "，絕非簡單的仿造——其研發的核聚變配套電源系統具備高穩定性、高可靠性的特點，能為核聚變反應提供精確控制的脈沖功率和強磁場，確保實驗的順利進行。其為 BEST 項目定制的模塊化電源系統，占地面積縮減 40%，這種針對聚變裝置小型化趨勢的創新，使其從 " 追隨者 " 變為 " 標準制定參與者 "。
當核聚變從實驗裝置走向商業堆，電源系統的可靠性將直接決定發電效率——金屹能源在 EAST 裝置上積累的數萬小時運行數據，正是未來商業競爭的核心壁壘。而其圍繞受控熱核聚變研究的聚變電源，也補上了核聚變新能源即將產業化鏈中的短板，是產業鏈中不可或缺的關鍵技術部件。
企業估值應基于技術與市場雙維度
以上兩家企業的共同特質，在于看透了核聚變產業的本質：它不是一場技術沖刺賽，而是一場需要耐力的障礙賽。夸夫超導在材料一致性上的打磨，金屹能源在電源穩定性上的精進，都是在為那個還未到來的商業化時代，積累 " 不可替代性 " 的籌碼。在這條萬億賽道上，真正的贏家不是最先沖線的，而是能在每個技術節點都占據關鍵位置的玩家。
知名投資人、國科新能創投創始合伙人方建華表示，超導材料領域，夸夫超導正在研發的下一代 Bi 系高溫超導圓線，若能將臨界電流密度提升至現有水平的 2 倍以上，可使磁體系統成本下降 30-50%。這種 " 性能 - 成本 " 的非線性關系，或許正是材料企業的價值爆發點。電源系統方面，金屹能源的業務已展現出規模效應，隨著訂單量的增加以及單位成本的下降，其多項目協同的能力，也將成為中游設備商的核心競爭力之一。
方建華說道，更深遠的機會或許藏在產業生態的建構中。傳統能源體系的 " 垂直一體化 " 模式，在核聚變領域可能將被顛覆—— ITER 項目證明，沒有誰能夠獨立完成全產業鏈建設。這種 " 分布式創新 " 特性，使得專注于某一細分領域的專精特新企業，反而可能獲得比巨頭更靈活的生存空間，中國聚變產業聯盟成員半年內翻倍，這種生態擴張速度，預示著產業分工正在加速形成。相關企業需著力提升自身技術的獨特性，以此吸引資金注入。
業內資深專家表示，投資者需要建立新的估值坐標系。不能用傳統制造業的 " 市盈率 " 來衡量諸如夸夫超導這樣的企業，因其價值在于 " 技術代差 "；也不能用公用事業的 " 市凈率 " 來評估諸如金屹能源這樣的企業，其核心資產是 " 工程經驗數據庫 "。
核聚變企業的估值，應當基于 " 技術成熟度（TRL）" 與 " 市場滲透率 " 的二維模型——當一家企業的產品從 TRL5（實驗室驗證）邁向 TRL7（工程樣機），其價值將出現階躍式增長。
這場能源革命的最終影響，或許遠不止于發電方式的改變。當核聚變使能源成本接近零，整個工業體系將發生重構：高耗能的電解制氫、海水淡化、材料合成等產業將迎來爆發式增長，人類對地球資源的依賴模式或將徹底改變。
眾多核聚變企業的探索，承載著推動能源變革、守護地球家園的使命。它們在技術研發上的每一步突破，在工程實踐中的每一次精進，都是在為人類可持續發展的未來添磚加瓦。這份責任與擔當，正是推動核聚變商業化進程不斷向前的核心動力。
