自信用債 ETF 廣發、公司債 ETF 華夏于 2 月 7 日上市后，首批 8 只基準做市信用債 ETF 全部上市已一個月有余。在此期間，債市經歷顯著調整，而信用債 ETF 總體展現出了更強的韌性，凈值回撤的平均水平好于中長期純債基指數。業內分析指出，信用債 ETF 流動性較好，在市場調整之時抗波動能力更強。
目前上市的非金信用債 ETF 共 11 只，包括今年上市的 8 只基準做市信用債 ETF 和此前上市的公司債 ETF、城投債 ETF 及短融 ETF。從基準做市信用債 ETF 上市的這一個多月的情況來看，非金信用債 ETF 的凈值平均下跌了 0.73%，其中深市的基準信用債 ETF 以及此前上市的 3 只信用債 ETF 表現更好。相較之下，萬得中長期純債基金指數在此期間下跌了 0.81%。
圖：非金信用債 ETF 近期凈值表現
國泰君安固收分析師唐元懋認為，除了久期相對較長的滬基準做市公司債 ETF 調整幅度較大外，深做市信用債 ETF、公司債 ETF、城投債 ETF 整體表現均優于中長債基金，而作為較好流動性管理工具的短融 ETF 錄得了正收益。整體來看，本輪回調中信用債 ETF 展現出了更強的韌性表現。
第三方機構濟安金信基金評價中心數據顯示，指數型債券基金在 2024 年的業績比普通純債基金表現更好。截至 2024 年底，最近一年債券指數型基金平均收益為 5.66%，超過普通純債型基金 4.35% 的平均收益率。
債券指數基金的成本費用也大大低于普通純債基金，濟安金信認為，這在債券利息收益率逐步下行總體收益走低的大背景下顯得格外重要。今年發行的 8 只基準做市信用債 ETF 都是 0.15% 管理費 +0.05% 托管的費率，大大低于普通純債型基金。
另外，由于信用債 ETF 流動性較強，本輪負溢價率不顯著。根據唐元懋的統計，以滾動 5 個交易日平均換手率來看，自 2 月 13 日以來，4 只滬做市公司債 ETF 與 4 只深做市信用債 ETF 均值維持在接近 50% 的水平，短融 ETF 則保持在 20-30% 左右，其余兩只信用債 ETF 也基本維持在 3-4% 左右。
唐元懋認為，相對信用債本身，信用債 ETF 的換手要遠高于前者。這也使得即便是在本輪調整期間，信用債 ETF 的負溢價率并不顯著，而 2025 年新上市的 8 只基準做市信用債 ETF 則在過去的一個月中基本維持正貼水。
平安證券基金經理王鄖在公司公眾號上撰文表示，信用債在債市收益率上行環境下有可能出現流動性問題，相較于場外債基，公司債 ETF 可憑借其二級市場流動性以及做市商機制，消化一部分拋壓且不對底層市場產生影響，從而平緩信用債流動性的問題。在市場出現調整之時，高等級債券的抗波動能力也相對較強，回撤大多低于低等級債券。
在本輪債市調整中，信用債 ETF 的凈值回撤也好于利率債 ETF。16 只利率債 ETF 的凈值在相同的區間內平均回撤了 2%，兩只 30 年國債 ETF 的凈值回撤接近 7%。
王鄖認為，在經濟基本面預期沒有根本性扭轉的態勢下，債牛大趨勢難改 2025 年以來無論利率還是信用的波動都會明顯加劇，調整大概率仍會延續，但市場可能會迎來由利率向信用切換的結構性機會。
