2025 年開年，海爾集團旗下子公司卡泰馳控股以總價約 18 億美元（約合 130 億元人民幣）收購云辰資本持有的汽車之家已發行普通股股份。交易完成后，卡泰馳控股將持有汽車之家約 41.91% 的股份，成為汽車之家控股股東。

這不是海爾第一次向家電行業之外的領域出手。2025 年 2 月，海爾還通過收購新時達控股股東、實際控制人的股份，成為后者新的控股股東，入局工業機器人領域。據不完全統計，海爾目前實際控制著汽車之家、新時達、海爾智家、海爾生物、上海萊士、盈康生命、雷神科技、眾淼控股等 8 家上市公司。

與海爾類似，中國白電三巨頭的其他兩家——美的、格力，也在采用相同的方式，通過投資、并購，進入家電之外的更多行業。

其中，美的集團與何享健家族實際控制著 8 家上市公司，包括：美的集團、合康新能、萬東醫療、科陸電子、顧家家居、美的置業、盈峰環境、百納千成。格力實控 2 家 A 股上市公司：格力電器、盾安環境。

如果將海爾、美的、格力實際控制的上市公司市值相加，這三家公司已然打造出了一個規模超萬億的投資板圖，涉及地產、智能制造、新能源汽車、生物醫藥、消費電子、光伏等各個細分行業。將錢更多地花出去，成為了家電巨頭目前的共識。

家電巨頭，為啥急著花錢？

花錢，似乎一直是中國家電企業擴張的通行邏輯。

家電行業快速發展的早期，美的、海爾、格力就以投資并購的方式，增加自身在家電領域的競爭力，以及開拓海外市場。

在海外市場，美的于 2011 年以 2.233 億美元收購開利拉美空調業務的 51% 股權，進一步拓展了在南美市場的業務；2016 年，以 514 億日元（約合 4.73 億美元）收購東芝家電業務（Toshiba Lifestyle）80.1% 的股權，進入了日本和東南亞市場，同年收購了意大利中央空調企業 Clivet 80% 的股權，進一步拓展了歐洲市場的中央空調業務。

海爾在 2012 年收購了新西蘭斐雪派克，獲得了高端家電品牌和技術；2016 年，又以 56 億美元收購美國通用電氣（GE）的家電業務，進一步拓展了北美市場。

格力則在 2004 年收購珠海凌達壓縮機公司，進一步整合了空調產業鏈，提升了核心零部件的自給能力；后于 2012 年收購合肥晶弘電器，進入冰箱領域，擴展了白色家電業務。2018 年，格力收購南京華新有色金屬有限公司，布局空調上游產業鏈，提升銅管等原材料的自給能力。

通過多輪并購，海爾、美的、格力三家公司的技術壁壘得以建立，并實現全球白色家電市場的份額不斷提升。不過，隨著家電市場的保有量趨于飽和，整體行業增速陷入到低水平狀態。

公開數據顯示，中國家電市場規模在 2017 年的同比增速約為 11.9%。但到了 2022 年，這一數據已經下降至 2.5%。

根據奧維云網（AVC）推總數據，2024 年上半年白電市場零售額 2319 億元，同比下滑 7.0%，零售量 7774 萬臺，同比下滑 3.6%。在消費降級和空調品類價格大幅下降帶動下，整體市場呈現出結構和價格雙雙下行特征。

當原有基本盤難以擴大時，家電企業開始把目光投向更多的領域，以此來維持整個體系的規模持續向上。

投資 2.0 時代，格力頻頻踩雷

向外走的過程中，格力與美的、海爾已經不屬于同一梯隊的選手。

格力在業務轉型上先后布局過手機、芯片、新能源汽車等業務，但無一例外都未見成效。以手機為例，2015 年年報中，格力電器表示，格力將繼續以空調產業為支柱，大力開拓手機等新興產業，將格力從單純的家電制造企業向新能源行業及裝備制造企業進行產業拓寬。

同年 6 月的格力電器股東大會上，董明珠正式宣布格力手機開賣。格力 1 代為例，搭載 4 核處理器，5 英寸 720P，200 萬前置攝像頭，售價 1600 元。而當時的熱門機型 Note2 使用 8 核 64 位，5.5 英寸 1080P，1300 萬像素，售價僅 799 元。格力手機性能低一半，價格還比同行高了一倍。

2023 年 5 月，格力電器被傳已解散手機核心團隊。其中，格力離職員工稱，從 2022 年開始，格力手機深圳團隊負責開發、測試以及行政人資部門逐漸解散，之后整個深圳團隊全部解散，之后格力應該不會再做手機了。

2016 年，董明珠宣布格力將以 130 億元收購珠海銀隆 100% 的股權，但這一決定遭到了格力董事會的極力反對。當年年底，董明珠個人及大連萬達集團股份有限公司、中集集團、江蘇京東邦能投資管理有限公司、北京燕趙匯金國際投資有限責任公司，與銀隆簽署增資協議，共同增資 30 億，獲得珠海銀隆 22.388% 的股權。

其中，董明珠個人出資約 10 億元，持股 7.46%。之后，董明珠繼續參與珠海銀隆的融資，個人持股增加到 17.46%，成為公司第二大股東。

不過，隨著 2019 年銀隆管理層的人事動蕩以及銀隆新能源大巴銷量的大幅下滑，銀隆公司股權最終淪落到被公開拍賣。格力用起拍價拍下珠海銀隆 30.47% 的股權，成為珠海銀隆的第一大股東，董明珠將自己持有的 17.46% 銀隆股權的投票權委托給格力，讓格力電器成為珠海銀隆的控股股東——銀隆新能源更名為格力鈦新能源。

2022 年，格力鈦的營收與凈虧損分別為 25.87 億元與 19.05 億元，總資產從年初的 272.82 億元降至 250.24 億元，總負債從年初的 251.35 億元降至 247.86 億元。以此計算，凈資產從年初的 21.47 億元縮水到 2.37 億元。

最新的年報數據顯示，格力電器 2023 年超過 72% 的收入依然來自空調，生活電器、工業制品、智能裝備和綠色能源等營收合計占比不到 8%。另外接近 20% 的收入，主要是原材料采購之后轉賣給上游加工方獲得的收入。

美的、海爾，加速破圈

而與格力相比，美的的業務轉型則呈現出越走越寬的趨勢。

從財報數據來看，家電業務依然美的的主要收入來源——美的 2023 年 " 智慧家居 " 業務收入超過 2400 元，占總收入比重超過 65%。僅憑此項收入，美的就超過了格力的全部業務收入。

在 B 端業務轉型上，美的溢價率超過 60%、耗資 315 億元的代價，收購全球最大的汽車機器人制造商——庫卡。同時，美的還在萬東醫療、科陸電子、合康新能等上市公司中實現控股。

數據顯示，ToB 業務在美的整體業務中，繼續保持良好的增長勢頭，占總營收比重超過 20%。2024 年前三季度，新能源及工業技術收入為 254 億元；智能建筑科技收入為 224 億元；機器人與自動化收入為 208 億元。

截至目前，美的系的投資版圖遍布了地產、智能制造、新能源汽車、生物醫藥、光伏等各個細分行業。

與美的類似，海爾目前則關聯著上海萊士、汽車之家、新時達、海爾智家、海爾生物、盈康生命、雷神科技、眾淼控股等 8 家上市公司。

從行業分類來看，海爾生物、上海萊士、盈康生命 3 家屬于醫藥生物行業，海爾智家、雷神科技則分別屬于家用電器行業、計算機行業，汽車之家屬于信息服務行業，眾淼控股則屬于保險金融行業。

很明顯，海爾體系中除了海爾智家外，其他控股公司均與家電行業本身關系不大。透過這些家電業務之外的投資版圖，海爾正在串聯起一個相當龐大的第二生態。8 家上市公司的總市值合計約 3500 億元，橫跨家電、生物醫療、工業、科技、智能家居、保險等領域。

靠著從家電行業掙來的錢，美的和海爾均選擇了更多地把錢花出去，以此來打造第二條增長曲線。如果家電市場的競爭格局仍將維持穩定，或是革命性創新還遠未出現，那美的和海爾對外投資并購的資本游戲也不會停止。（本文首發于鈦媒體 APP，作者 | 饒翔宇 編輯 | 鐘毅）