藍鯨新聞 7 月 2 日訊（記者 徐曉春）兩面針牙膏曾經是國民家喻戶曉的品牌，但身陷困境多年，如今的兩面針卻是靠炒股和利息收入撐起公司業績。

2024 年，兩面針持股中信證券和交通銀行產生的公允價值變動損益金額達到 8774.18 萬元，同時，兩面針持有近 13 億元的銀行存款，在去年全年產生了約 4072.46 萬元的利息收入，二者加起來達到兩面針最終歸母凈利潤的 1.58 倍。

不過，明明手握近 13 億元現金，去年末兩面針短期借款增幅卻超過 55%。" 高存高貸 " 引來了監管關注，兩面針揭示了另一種增厚公司業績的方法，即公司貼息后的貸款成本還要低于協議存款利率，在資金相差不多的情況下，薅銀行的羊毛讓兩面針去年又多了超過 250 萬元的財務 " 收益 "。

回復問詢函半個月后，在兩面針工作超過二十年的財務總監王為民遞交了辭職信，暫由總裁龔慧泉代行財務負責人職責。此前，柳州國資對主業疲乏的兩面針也在進行重新的排兵布陣，派駐柳州產投董事長周云祥為公司非獨立董事，并接替董事長等職位，以及派駐柳州產投投資發展部部長、戰略投融資部總經理熊劍峰為公司副總裁。

利息收入和炒股收益撐起公司利潤

2024 年，兩面針營業收入規模大約 10.53 億元，同比微增 5.81%，公司歸母凈利潤約為 8109.88 萬元，同比增長 255.59%。

詳細來看，扣除非經常性損益后，2024 年兩面針凈利潤僅為 894.73 萬元，同比減少 37.13%。也就是說，兩面針主要的經營業務利潤空間并不大且仍然在收窄。而兩面針在去年最大的收入來源反而是炒股。

2024 年，兩面針持有的交易性金融資產的公允價值變動損益金額達到 8774.18 萬元，占全年歸母凈利潤的比例甚至達到 108.19%。從兩面針的持倉來看，交易性金融資產主要是中信證券和交通銀行，2024 年中信證券股價累計漲幅達到 48.41%，中信證券股價的上漲撐起了兩面針全部的凈利潤。

此外，兩面針持有柳州銀行股份有限公司、廣西北部灣銀行股份有限公司形成其他權益工具投資金額達到 2.92 億元。近三年，兩面針每年穩定從柳州銀行取得分紅收益 80 萬元，從廣西北部灣銀行取得分紅收益分別達到 1386 萬元、1540 萬元和 1232 萬元，每年穩定存在超過千萬的現金流。

銀行存款的利息收入也是兩面針另一大利潤來源。2024 年末，兩面針賬面銀行存款約有 12.65 億元，全年由此取得利息收入約 4072.46 萬元，占全年凈利潤比例約是 50.22%。

按理來說，賬面趴著近 13 億元資金，一年靠銀行存款就能取得 4000 多萬利息收入的兩面針，應該并不缺錢。但在 2024 年末，兩面針存在 9000 萬元的短期借款，較上年同期增長超 55%，另外還存在約 221 萬元的一年內到期的非流動負債。

在年報披露之后，上交所發出問詢函，對兩面針持有大額現金的同時新增短期借款的結構進行關注。兩面針在回復中提及，公司享受國家的民品貼息和科創貸款政策后，實際資金成本在 0.22%～2.6% 間，低于人民銀行一年期的 LPR 貸款利率，甚至低于公司協議存款利率。

實際貸款中，兩面針僅 1000 萬元貸款利率達到 2.6%，其余貸款額利率均低于 1.3%，其中，存在 3500 萬元貸款利率僅 0.22%。同時，兩面針超過 10 億元資金存在于柳州銀行，存款利率在 0.3% 至 3.8% 之間。兩面針大額的現金資產形成了數額不小的存貸利率差異，靠著賺銀行差價，撐起了兩面針業績的半壁江山。

牙膏毛利持續走低，年內高管持續變動

然而兩面針的牙膏主營業務卻是艱難求存，其扣非凈利潤從 2006 年開始就時常陷入虧損，到 2024 年的十九年時間里，僅有四年時間扣非凈利潤實現了盈利。

近兩年，兩面針的牙膏業務從 to C 轉向 to B，經濟型酒店的洗漱臺成了兩面針最主要的市場。

2024 年，兩面針賣出 3259 萬只家用牙膏，以家用牙膏為主要產品的母公司營業收入約為 1.8 億元，同時，經營酒店用品業務的子公司江蘇實業則賣出 15.79 億只旅游牙膏，全年收入達到 7.61 億元，占公司總收入比重超過 92%。

不過，面對規模更大的連鎖酒店方，兩面針顯然沒有多少話語權。早年 " 一口好牙，兩面針 " 的廣告語鉆出家家戶戶的電視機時，兩面針牙膏產品的毛利率能達到 35% 以上。到 2024 年，兩面針以牙膏為主的日化產品銷售毛利率持續下跌至 13.84%。

此外，兩面針打算把 to B 的市場延伸至海外酒店用品行業，2024 年，兩面針酒店牙膏產品出口到中東的阿聯酋等國家。不過，去年兩面針海外業務毛利率整體低至 0.19%，對公司業績的貢獻并不大。

相比之下，兩面針辛辛苦苦拓展渠道，賣一年牙膏的利潤還不及公司存款利息和炒股投資收益之和。

7 月 1 日，在兩面針工作了二十余年的財務總監離職。當日，兩面針公告稱，王為民辭去兩面針董事、副總裁、財務負責人（財務總監）、董事會戰略委員會委員等職務，辭職后，王為民不再擔任公司任何職務。

藍鯨新聞記者注意到，王為民現年 59 歲，曾經是柳州市政府派駐兩面針的財務總監，在 2003 年兩面針上市時，王為民就任公司董事、董事會秘書、副總裁。2017 年 8 月，兩面針副總裁王為民再度上任財務負責人（財務總監）職位。2024 年，王為民從兩面針領取薪酬約 34.26 萬元。

年內，兩面針頻繁面臨人事變動。2 月，因到齡退休，兩面針董事長林鉆煌辭去公司董事長、董事、董事會戰略委員會、董事會提名委員會的職務。辭職后，林鉆煌不再擔任公司任何職務。同日，兩面針的實控人柳州國資重新排兵布陣，兩面針補選周云祥為公司非獨立董事，周云祥現任廣西柳州市產業投資發展集團有限公司黨委書記、董事長等職務，同月，周云祥接任公司董事長。

另外，2 月，兩面針聘任熊劍峰為公司副總裁，熊劍峰現任廣西柳州市產業投資發展集團有限公司投資發展部部長、戰略投融資部總經理，柳州市政府投資引導基金責任有限公司董事長、總經理等職務。

核心高管先后換血變動的情況下，過于依賴利息收入和投資收益的兩面針從困境突圍仍然道阻且長。