文｜達摩財經

一場互聯網金融信息服務商之間的角逐悄然展開。

3 月 16 日，湘財股份（600095.SH）發布公告稱，公司與大智慧（601519.SH）正在籌劃由湘財股份通過向大智慧全體 A 股換股股東發行 A 股股票的方式換股吸收合并大智慧，并發行 A 股股票募集配套資金。

同日，大智慧也發布了相同公告，兩家公司于 3 月 17 日停牌，預計停牌時間不超過 10 個交易日。

中國證券行業已進入深度整合階段，去年以來，國聯 + 民生、浙商 + 國都、西部 + 國融、國泰君安 + 海通等券商連續開啟合并潮。在政策導向之下，非頭部券商和互聯網金融服務平臺也躍躍欲試，意圖通過合并在新浪潮下大展拳腳。

湘財股份成立于 1994 年，旗下湘財證券是公司的核心。目前，新湖控股持有湘財股份 24.13% 股份，為公司控股股東。" 新湖系 " 掌門人黃偉為公司實際控制人。

大智慧和湘財股份的淵源頗深，早在 2009 年，大智慧上市之前，黃偉就通過旗下新湖中寶（現更名為衢州信安）入股大智慧。之后，大智慧與湘財證券開展合作，致力于打造新一代互聯網證券平臺。2015 年，湘財證券還曾計劃通過 " 借殼 " 大智慧上市，但因大智慧信息披露違規被證監會調查，借殼計劃被迫終止。

時至今日，大智慧和湘財證券仍保持密切合作關系。截至 2024 年 9 月末，湘財股份仍持有大智慧 14.22% 股份，為公司第二大股東。

除了湘財股份 + 大智慧組合，另一家互金信息平臺指南針前不久也開始謀劃擴張。2 月 18 日，指南針公告稱，以 1.09 億元的價格成功收購北京鵬康持有的先鋒基金部分股權。收購完成后，指南針持有先鋒基金的股權比例達到 61.7%，成為先鋒基金控股股東。

指南針曾在 2022 年實現了對麥高證券（原網信證券）的控股，拿下先鋒基金后，也將對標東方財富達成 " 平臺 + 證券 + 基金 " 的組合。

無論是湘財 + 大智慧還是指南針，這種平臺與牌照互助的綜合金融服務模式多少都是受到東方財富（300059.SZ）的影響。東方財富正是憑借這種模式，實現了從流量平臺到金融巨頭的跨越。

東方財富現階段的體量并非二者能夠比擬，截至 3 月 17 日，東方財富最新市值為 3801.16 億元，而指南針為 384.74 億元，湘財股份 + 大智慧合計市值為 377.55 億元。雙方激烈競速之下，誰能接棒成為 " 小東財 " 也成為業內關注的焦點。

大智慧去年預虧 2 億

大智慧成立于千禧之年，是老牌的炒股應用軟件服務商。易觀千帆數據顯示，今年 1 月，大智慧的月活躍用戶數為 1153 萬，排在同花順、東方財富之后。

2011 年，大智慧正式登陸 A 股上市，彼時新湖中寶就持有大智慧 9.26% 的股份，是公司第二大股東。在限售股解禁后，新湖中寶開始逐步減持，至 2013 年末，新湖中寶已不再是大智慧持股 5% 以上的股東。

湘財證券 " 借殼 " 失敗后，黃偉再度對大智慧展開布局。2017 年，黃偉通過新湖集團斥資 17.2 億元，受讓了大智慧實控人張長虹所持有的 4 億股股份，再次成為了大智慧的第二大股東。同時，黃偉也在資本市場尋找其他的上市機會。

2020 年，" 新湖系 " 另一上市公司哈高科通過發行股份購買資產方式收購湘財證券，公司完成重大資產重組，哈高科變身湘財股份，主營業務變更為證券服務業。同年，" 新湖系 " 左手倒右手，湘財股份承接了新湖集團持有部分的大智慧股份。

黃偉的一番操作過后，大智慧也迎來一波上漲行情，不到一個月股價翻倍，2020 年 7 月，大智慧股價一度升至 14.25 元 / 股。

2021 年和 2022 年，大智慧遭遇業績股價雙殺，歸母凈利潤兩年分別為 1605 萬元和 -8831 萬元，同比分別下跌 77.86% 和 650.21%。大智慧股價在這兩年也分別下跌 29%、21.98%。

大智慧業績、股價的不佳表現，也體現到湘財股份的業績當中。2024 年上半年，湘財股份實現營業收入 10.93 億元，同比下降 15.19%；歸母凈利潤為 7332.95 萬元，同比下降 46.30%。公司解釋稱，報告期內，公司按權益法確認的參股公司大智慧的投資收益為 -1952 萬元。而上年同期，公司按權益法確認的投資收益為 4144 萬元。

業績預告顯示，大智慧 2024 年度預計再度虧損，虧損金額預計 1.9 億元 -2.25 億元。

值得一提的是，2 月 15 日，大智慧剛剛發布公告稱，湘財股份計劃未來 3 個月內以不低于 9 元 / 股減持大智慧 1% 股權。一個月后，雙方再提出合并計劃頗讓業內感到意外。

指南針擴張

在湘財股份從提出減持計劃到合并期間，指南針公告了收購先鋒基金的消息。

指南針成立于 2001 年，是中國最早的證券分析和證券信息服務商之一，于 2019 年在創業板上市。自上市以來，指南針在保持原有金融信息服務業務穩定增長的同時，積極尋求新的增長點。

指南針雖擴張較晚，但進度卻穩中求進。2022 年，指南針斥資 15 億元，獲得網信證券 100% 控股權，并在次年更名為麥高證券。這一舉措使指南針成為業內第二家擁有證券牌照的互聯網金融信息服務商。

指南針在先鋒基金的布局上也早有動作，并且在不到一年半的時間內分三步完成了對先鋒基金的股權收購。

2023 年末，指南針出資 748.5 萬元，從富海（廈門）企業管理有限公司手中受讓了先鋒基金 4.99% 的股權，首次成為先鋒基金的股東。去年年底，指南針又通過司法拍賣，以 1.1 億元的價格競得聯合創業集團所持有的先鋒基金 34.2076% 的股權。至此，指南針在先鋒基金的股權比例增加至 39.1976%，成為其第一大股東。

如今，指南針對先鋒基金的股權比例進一步提升至 61.7%，正式確立了控股股東的地位。這一系列動作不僅讓指南針成功補齊了公募基金牌照，還促成了 " 平臺 + 證券 + 基金 " 的生態閉環的形成，其戰略定位與東方財富早期的擴張路徑有著異曲同工之妙。

先鋒基金已經超五年沒有新發產品。截至 2024 年底，先鋒基金的資產管理規模僅為 27.49 億元，在管基金數量僅 9 只，且僅有 4 位基金經理，投資年限都在五年以下。

值得注意的是，指南針本次 1.09 億元的收購價格，已經超出了其去年的全部利潤。2024 年，指南針實現營業收入 15.29 億元，同比上漲 37.37%；歸母凈利潤為 1.04 億元，同比上漲 43.5%。