" 驚蟄 " 當日，新三板最大定增現身！

3 月 5 日，西安的新三板基礎層企業紫光國芯（874451）發布股票定向發行認購公告，16 家機構共計認購 1699.3 萬股，募資 2.56 億元，創下 2025 年內新三板全國最大定增，占到總募資的 21%。

春雷之下，陜西新三板定增的價值需要重新認識。

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最大定增：本土四機構 " 熱捧 "

參與本次認購的 16 家機構中，10 家是員工持股平臺（稍后詳述），6 家為首次亮相的機構投資者，其中西高投、唐興投資、匯盈投資各自出資 3000 萬元，科控投資出資 500 萬元，顯示本土機構合計認籌 9500 萬元。

值得一提的是，匯盈投資和科控投資的背后，均站著陜西省國資委。

匯盈第一大股東為長安匯通（持股 25.90%），第四大股東新興裝備（持股 13%），事由緣起二者合立的并購基金（詳見《國資財政聯動 " 二進一 "：陜西 " 惟一軍機掛件 "10 億并購基金落地》）。而陜西科控創新谷創業投資合伙企業，陜西省國資委持股 52.8%。

紫光國芯，何以贏得各路資本如此青睞？畢竟，2024 年 6 月 25 日紫光國芯才剛剛在基礎層掛牌，距離此次定向增發尚不到 9 個月。

在金融棒棒糖看來，很重要的原因是技術初心：

1：超 20 年技術積淀

紫光國芯并不是一家年輕的公司，其前身可以追溯到成立于 2004 年德國英飛凌西安研發中心的存儲事業部，基后歷經拆分、收購、轉制、更名、重組，直到 2022 年，紫光集團重整完畢，實控人變更為智廣芯控股，紫光國芯才踏上發展新征程。

盡管變化得眼花繚亂，但該公司主營業務卻始終圍繞存儲技術開展，尤其是 DRAM 存儲器的研發和技術積累，擁有從產品立項、指標定義、電路設計、版圖設計到硅片、顆粒、內存條測試及售前售后技術支持等全方位技術積累。

2：持續高研發投入

盡管紫光國芯近年來的業績尚待扭轉，但研發投入卻毫不吝惜。

有數據顯示，2022 年紫光國芯營收為 23.16 億，同比下降 4.34%，而當年研發投入為 1.81 億元，占到營收比 7.8%。

2023 年營收下降 60.56%，研發投入卻逆勢達到 2.31 億元，占到營收比 25.3%。

2024 年上半年仍有小額虧損（-1437 萬元）時，同期研發投入仍達到 9622 萬元，占到營收的 17.7%。

眾所周知，京東方、中芯國際都有長期虧損的紀錄，甚至寒武紀至今都沒有贏利，但資本方的熱情卻無一衰減，因為大家都看到了 " 研發的確定性 "。

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用腳投票：員工平臺跟進半數

除了 6 家機構的 " 追捧 "，10 家員工持股平臺共認購 1.25 億元，幾乎占到此次定增總額的一半！

與定增方案同步，紫光國芯公布 2025 年員工持股計劃，累計參與人數 308 人，股票總價值 1.25 億元，本次 10 家員工持股平臺所認購的股份，正是員工持股計劃的股票來源。截至 2024 年中報，該公司累計人數為 622 人，本次員工持股計劃覆蓋范圍達到 49.51%。無論是從規模還是金額，都應屬于陜西新三板之最。

對此，我們曾以《1.25 億：陜西新三板炸裂 " 激勵 "308 人！》對于紫光國芯的員工持股計劃予以記錄，在此我們僅做簡單摘要：

1：持股計劃的分布范圍

董高監等高管共 9 人，累計認購 137.5 萬股，占到持股計劃的 16.56%；普通員工共 299 人，累計認購 693.05 萬股，占到持股計劃 83.44%。

2：單個員工激勵程度

具體到單個員工的持股份額，最高的員工拿到 10 萬股，最少的員工也拿到 7000 股，價值 10.55 萬元。

3：最被激勵的人群

根據 2023 年年報，紫光國芯的共有 624 名員工，其中 21~30 歲區間人數最大為 298 人，占到整體的 48%。同時考慮到，科研人員占到整體的 67%（研發和技術）位居第一。就此而言，作為占比最大的 21~40 歲的科研年輕人，會是激勵最大主體。

看下員工持股對于企業業績的影響，在金融棒棒糖的觀察中，本土科創企業上一次如此 " 偏愛 " 員工的，還是 2022 年的炬光科技。

當時，炬光科技的股權激勵人數為 591 人，占公司員工總數的 80.63%，做到境內公司成員全員持股（詳見《" 西安版 " 華為：炬光科技劉興勝啟動 " 全員持股 "》）。雖不能算是陜西上市公司之最，卻是態度最為積極與及時的公司。

相應的，炬光科技的業績也因此 " 水漲船高 "，其 2022 年當年的營收就達到 5.52 億元，增長 15.98%，歸母凈利潤更是達到 1.27 億元，增長 87.56%。

再看下員工回報，仍以炬光科技為例，根據其 2024 年 9 月的股權激勵的授股價格 44.26 元 / 股來計算，炬光科技 12 日股價為 80.31 元 / 股，每股賬面浮盈達到 36 元，增值 81.45%，而整體浮盈更達到 1.62 億元，人均浮盈 30.62 萬元。

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融資新通道：新三板之窗

事實上，不只是紫光國芯，在過去三年當中，共有 26 家陜企新三板進行了 31 場增發，共募資 15.38 億元，在全國排名第 12。

其中，單次融資額最高的是鋼研功能的 4.9 億元，單次融資額最低的則是旭彤電子的 302.5 萬元；單次增發數量最多的是大地測繪的 5361 萬股，單次增發數量最少同樣是旭彤電子，其僅僅增發了 55 萬股，主打一個 " 豐儉由人 "。

在西安金融棒棒糖看來，在 IPO 節奏變化之下，新三板正在為陜企融資打開一扇窗，" 輔道 " 正在變得越來越熱鬧。因為新三板定增，破解了兩個非常樸素的關鍵點：

其一：籌集資金，保障發展。

本土券商開源證券曾在新三板創下 32 億元的融資記錄。2014 年開源證券剛一完成股改，就于 2015 年 4 月以第 3 家掛牌券商的身份登陸新三板，并在短短兩年內，成功進行過兩輪定增，合計募集資金 32.29 億元。

這一數字創下陜西公司在新三板直到今天的融資紀錄，這是券商的天然嗅覺，同時這筆定增，也為開源證券中途賦能，如今其 IPO 進程亦進展順利。

其二：引入戰投，優化結構。

凱立新材（688269）于 2018 年 4 月，在新三板募資 10000 萬元，成功引入陜高服投資、西安浐金投資等。科隆新材（920098）2023 年 1 月新三板定增當中，引入咸陽高新產投。

盡管很難說創投機構通過新三板定增進場為企業帶來了哪些直接推動，但可以確定的是僅在公司治理層面，就有巨大的推動，對于追求長效機制的資本市場來講，這已經是關鍵賦能。

作為本土財經觀察者，我們提示：在新環境下，重新重視新三板，或許值得陜西企業多多關注與研究。

來源 / 金融棒棒糖