當流量密碼失效，華誼兄弟（300027.SZ）不得不面對現實。

華誼兄弟昨日公告稱，將清倉手中所持英雄互娛 7418.36 萬股股票，該筆交易作價 3.36 億元，預計可取得利潤約 9100 萬元。

鑒于英雄互娛曾是去年大火的現象級爆款游戲《黑神話：悟空》制作方的外部股東，華誼兄弟意外吃到了這波流量紅利，連帶著股價飛漲。如今清倉英雄互娛，意味著公司已下定決心與 " 悟空 " 斷聯。

迫使其清倉的主要原因，無外乎是公司深陷虧損和債務泥沼。連續 7 年虧損、合計虧超 80 億、資產負債率逼近 80%、實控人所持股份悉數凍結并已開始拍賣……盡管此次清倉回籠資金猶如杯水車薪，但當下的華誼兄弟顯然已顧不上那么多了。

無心插柳的流量密碼

自去年 8 月國產現象級爆款游戲《黑神話：悟空》的橫空出世后，沉寂許久的昔日明星游戲公司英雄互娛再次走入大眾視野，因為若有似無的資方身份，華誼兄弟也意外享受到了這場資本盛宴。

互動平臺上，不斷有投資者將華誼兄弟與黑神話悟空等話題進行強相關。直至 2024 年 11 月，仍有股民對公司間接投資游戲黑神話悟空的投資收益進行提問。面對這一以 " 華誼兄弟間接投資黑神話悟空 " 為前提進行的發問，華誼兄弟不置可否，僅表示持有英雄互娛部分股權。

顯然，黑神話悟空已成為撬動華誼兄弟股價的流量密碼。原本已在 7 月底創下歷史新低的華誼兄弟，自 8 月中旬起股價突然強勢崛起，此后持續震蕩走高，在短短 4 個月內股價漲超 1 倍，不過隨后股價開始大幅降溫。

能與黑神話悟空搭上關系，純屬華誼兄弟當年去電影化的無心插柳之舉。

據了解，《黑神話：悟空》的制作方為游戲科學。天眼查顯示，2017 年 5 月 12 日，游戲科學獲得了來自英雄互娛的天使輪以及 A 輪融資，英雄互娛通過全資子公司天津英雄金控科技有限公司完成對游戲科學的控股。

英雄互娛是一個自帶明星效應的公司，曾在 2015 年抓住資本搶灘電競市場的機遇，先后獲得紅杉資本、華興資本、真格基金、歌斐資產資本加持，并于當年 6 月借殼賽爾瑟斯登陸新三板，成為二級市場上火熱的玩家，由此創造了成立一年估值超百億的神話，成為電競市場上的龍頭企業。

彼時正值游戲公司的資本泡沫期，無論是收購游戲公司再減持套現，還是借此抬升股價，都成為了二級市場流行的玩法。在電影市場屢獲成功的華誼兄弟上市后，也順勢將目光瞄準于此。

2015 年 11 月，華誼兄弟宣布以 19 億元認購英雄互娛 20.17% 的股份，溢價高達 795 倍，成為這家新三板游戲公司持股 20% 的第二大股東。此后華誼兄弟一度宣布將收購英雄互娛，但最終于 2016 年 12 月宣布重組終止。

表面來看，通過對英雄互娛的持股，華誼兄弟間接成為了《黑神話：悟空》背后制作方的間接股東。真相果真如此么？

據英雄互娛 2022 年年報內容，該公司已于 2022 年將《黑神話：悟空》開發商深圳游科互動科技有限公司股權售出，轉讓對價為 4.8 億元。公司于 2022 年收到第一筆股權轉讓款 2.8 億元，并完成交割。協議約定剩余 2 億元股權轉讓款于另行書面協商一致的時間（不應早于 2025 年 4 月 1 日）支付。

從這份公告來推測，英雄互娛已經和游戲科學結束了股權持有的關系，不過目前在天眼查等平臺，還沒有顯示股權變更的信息，有報道稱可能和股權轉讓未全部完成有關。

無論如何，華誼兄弟選擇此時清倉英雄互娛，顯然已做好與 " 悟空 " 斷聯的準備。

賣資續命遠不解渴

之所以說是清倉，因為華誼兄弟已不是第一次拋售英雄互娛的股權。

早在 2021 年 9 月 24 日，華誼兄弟宣布擬將英雄互娛約 15% 的股權、2.15 億股轉讓給游戲投資人陳琛，轉讓價格為 4.04 元，對應總價款為 8.7 億元。交易完成后，華誼兄弟在英雄互娛的持股降至約 5.17%，即 7418.36 萬股。

值得注意的是，2020 年 4 月，華誼兄弟發布的《關于 2019 年度計提資產減值準備及核銷資產的公告》顯示，其對英雄互娛一口氣計提減值損失 12.51 億元。當然，這與英雄互娛近年來不盡人意的經營情況有關，同時也凸顯了華誼兄弟在戰略并購上的冒進與失誤。

而深陷債務泥沼的華誼兄弟，早已開始了賣資續命（詳情見鈦媒體前文：定增、賣資、質押三管齊下，或仍難解華誼兄弟資金鏈危局）。盡管本次交易預計可取得利潤約 9100 萬元，相對于公司面臨的債務缺口，猶如杯水車薪。

截至 2023 年三季度，華誼兄弟資產負債率飆升至 79.09%，貨幣資金 1.69 億元，短期借款及一年內到期的非流動負債規模合計 9.33 億元。

另據 1 月 27 日公告，實控人王忠軍、王忠磊所持有的上市公司股份已全部被凍結，其中 5.55% 的股權已開始被司法拍賣。

2024 年，華誼兄弟經營業績再度延續虧損。據公司披露的 2024 年業績預告，期內預計歸屬凈利潤虧損 1.97 億元至 2.96 億元，上年同期虧損為 5.39 億元；預計扣非凈利潤虧損 2.87 億元至 3.86 億元，上年同期虧損 5.33 億元。

這已是華誼兄弟深陷虧損的第 7 個年頭，保守預計，7 年累計虧損超 80 億元。（本文首發鈦媒體 App，作者 | 馬瓊，編輯 | 曹晟源）