財報顯示，Oracle 第三季度總收入同比增長 6% 至 141 億美元，云服務(wù)和許可支持業(yè)務(wù)收入 110 億美元，同比增長 10%，占總收入的 78%。其中，云基礎(chǔ)設(shè)施 ( IaaS ) 收入增長 49% 至 27 億美元，低于上一季度的 52%；云應(yīng)用（SaaS）收入增長 9% 至 36 億美元；Fusion Cloud ERP（SaaS）、NetSuite 云 ERP（SaaS）均增長 16% 至 9 億美元。

其非 GAAP 營業(yè)利潤率達(dá)到 45%，短期遞延收入為 90 億美元，過去十二個月的經(jīng)營現(xiàn)金流達(dá)到 207 億美元，自由現(xiàn)金流 58 億美元。Oracle 指出，其第三季度簽訂了超過 480 億美元的銷售合同，這直接促使 Oracle 的總剩余履約義務(wù)同比增長 62% 至 1300 億美元，Oracle 預(yù)計下一財年總收入將增長 15% 至 660 億美元。

Oracle 能否實現(xiàn)這一目標(biāo)將取決于能否擴(kuò)大其運營的數(shù)據(jù)中心。Oracle 首席執(zhí)行官 Safra Catz 預(yù)計本財年將為數(shù)據(jù)中心（包括采購 GPU 和其他硬件）160 億美元的資本支出，較上一財年增長一倍多。

Oracle 對下一季度的營收指引為 8%~9%，低于華爾街預(yù)期的 11%，此舉導(dǎo)致其股價盤后交易中下跌 4%。

目前外界密切關(guān)注 Oracle 用于數(shù)據(jù)中心的資本支出及云業(yè)務(wù)增長情況。盡管 Oracle 股價受 DeepSeek 影響有所下跌，但在過去 12 個月還是上漲了約 30%。2024 年，Oracle 股價上漲了近 60%，這也是其股價表現(xiàn)最好的一年。

押注云與 AI

過去兩年，對于 Oracle 這家老牌軟件公司（可能現(xiàn)在應(yīng)該稱它為云計算公司）而言，有兩件大事值得回顧：一是 23ai，用 AI 重塑數(shù)據(jù)庫；二是自建數(shù)據(jù)中心，簽訂了 OpenAI、Meta 等頭部大模型公司的云計算訂單。

前者，在傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域，盡管企業(yè)客戶時有對 Oracle 不滿而進(jìn)行替換，但進(jìn)展較緩，Oracle 在固有城池睥睨對手；在新型數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域，Oracle 依然推崇融合數(shù)據(jù)庫策略，包括 23ai 的 Vector Search、HeatWave GenAI，其核心理念是 " 讓數(shù)據(jù)庫靠近數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)不離開數(shù)據(jù)庫 "，為 AI 和數(shù)據(jù)提供統(tǒng)一操作平臺，這與其他數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品形成鮮明對比。

在中國市場，Oracle 數(shù)據(jù)庫的替代在黨政之外的八大行業(yè)核心系統(tǒng)依然很難，在向量數(shù)據(jù)庫、圖數(shù)據(jù)庫等新型數(shù)據(jù)庫的技術(shù)理念和產(chǎn)品上，依然得到部分面向全球化發(fā)展中國企業(yè)的認(rèn)可。

而后者，從 2023 年生成式 AI 爆發(fā)起，Oracle 對 GPU 云的建設(shè)布局開始進(jìn)入瘋狂階段，其自建數(shù)據(jù)中心從 2023 年的 44 個，已經(jīng)拓展到最近的 162 個。在美國總統(tǒng)特朗普的最新計劃，在預(yù)計可籌備 5000 億美金的 " 星際之門 " 項目中，Oracle 作為基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商赫然在列。

僅憑這兩點，Oracle 的股價和市值過去兩年一路飛升。

但亮眼的另一面則是，Oracle 在現(xiàn)有的云計算市場短期內(nèi)基本仍處于 Others 陣營。而在中國市場，Oracle 數(shù)據(jù)庫沒有數(shù)據(jù)中心，包括 ERP 等軟件服務(wù)在內(nèi)，其客戶基本還是來自于中國出海企業(yè)和部分跨國公司業(yè)務(wù)，并且 Oracle 已經(jīng)關(guān)停過一次 TikTok 這家云消耗量大戶的服務(wù)器（未來中國區(qū)業(yè)績情況也會受到 TikTok 影響）。

分析來看，Oracle 云增長的核心動力其實是 AI。2024 財年三、四季度，Oracle 就與 OpenAI 簽署了 " 公司歷史上最大的銷售合同 "，期間 Oracle 還簽訂了總價值超過 125 億美元的 30 多份 AI 云基礎(chǔ)設(shè)施合同，即在 OCI 云基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)上訓(xùn)練 AI 大型語言模型。而到 2025 財年一、二季度，Oracle 先后簽署總價值 30 億美元的 42 份云合同。到了本季度，Oracle 已經(jīng)與 OpenAI、xAI、Meta、英偉達(dá)、AMD 等公司簽署合同。

在多云環(huán)境下，Oracle 與 AWS、Azure 和谷歌云之間的合作顯著增加，通過將 Oracle 數(shù)據(jù)庫運行在這些平臺上，也加速了 Oracle 云數(shù)據(jù)庫的增長。Oracle 數(shù)據(jù)庫可以通過其他云超大規(guī)模提供商獲得，客戶現(xiàn)在可以比以往更簡單、更快速、更便宜地使用 Oracle 數(shù)據(jù)庫服務(wù)。Oracle 目前有 17 個地區(qū)，其數(shù)據(jù)庫可通過多個云平臺供客戶使用。這一策略，擴(kuò)大了的 OCI 的客戶基礎(chǔ)。財報顯示，過去三個月，來自上述三家云平臺的數(shù)據(jù)庫多云收入就增長了 92%。

與此同時，Oracle 還投入數(shù)十億美元購買英偉達(dá)最新芯片，用于建造大型數(shù)據(jù)中心，這些大型數(shù)據(jù)中心適用于 OpenAI 等 AI 公司支持大型 AI 模型的訓(xùn)練和推理需求。2022 年，Oracle 與英偉達(dá)宣布長期合作以來，旨在將英偉達(dá)的完整加速計算堆棧引入 OCI，如今，OCI 已成為英偉達(dá)的超大規(guī)模云技術(shù)提供商，提供大規(guī)模的 AI 計算服務(wù)。

此外，Oracle 還針對數(shù)據(jù)中心采用了最新芯片互聯(lián)技術(shù)，以及液冷技術(shù)。通過優(yōu)化計算和數(shù)據(jù)傳輸，Oracle 能夠比許多數(shù)據(jù)中心更快、更便宜地訓(xùn)練 AI 模型。過去 12 個月，用于 AI 訓(xùn)練的 GPU 消耗增長了 244%。

除此之外，Oracle 云訓(xùn)練了數(shù)十種專門的 AI 模型，并在云應(yīng)用程序中嵌入了數(shù)百個 AI 代理。其中就有第二財季與 Meta 簽署協(xié)議，使用 Oracle 的 AI 云基礎(chǔ)設(shè)施，并合作開發(fā)基于 Meta Llama 模型的 AI 代理。

Oracle 創(chuàng)始人 Larry Ellison 指出：" 我們計劃在今年將數(shù)據(jù)中心容量翻一番。我們看到客戶私有數(shù)據(jù)的 AI 推理需求巨大。因此，我們將 OpenAI ChatGPT、xAI Grok 和 Meta Llama 等大模型接入到 Oracle 23ai 數(shù)據(jù)庫，以確保客戶在保證數(shù)據(jù)隱私安全的同時，直接調(diào)用領(lǐng)先大模型服務(wù)。" 他在電話會議上還提到，目前頭部云安全公司 CrowdStrike、Cyber eason、Newfold Digital 和 Palo Alto 都已決定遷移到 Oracle 云上。

市場隱憂

年初，中國大模型創(chuàng)企 DeepSeek 發(fā)布的開源大模型 R1 在全球引發(fā)巨大反響。直到目前，業(yè)內(nèi)最新的共識是，DeepSeek 出現(xiàn)將進(jìn)一步推動算力需求增長，尤其是用于解決 " 后訓(xùn)練 " 推理階段，這也將進(jìn)一步帶動人工智能應(yīng)用前景發(fā)展。

作為 AI 熱潮的受益者之一的 Oracle，同樣在這股震蕩中受到影響。但 Oracle 長期以來一直超出預(yù)期，因而即便是有一點低于預(yù)期也會讓投資者感到不安，這與 AI 預(yù)期是否過熱直接關(guān)聯(lián)。

一個明顯信號是此前 " 星際之門 " 項目的啟動，以及 OpenAI 對其計算資源在未來五年進(jìn)行的重大調(diào)整。該項目也一度被視為 Oracle 接下來增長的重要動力。

到 2030 年，OpenAI 預(yù)計其數(shù)據(jù)中心容量的四分之三將來自 " 星際之門 " 項目，該項目預(yù)計將獲得軟銀的大量資金支持。這一轉(zhuǎn)變意味著 OpenAI 將大幅減少對微軟的依賴。

據(jù)悉，OpenAI 預(yù)計在 2027 年將燒掉約 200 億美元，遠(yuǎn)高于 2024 年的 50 億美金。與此同時，在 " 星際之門 " 項目中，Oracle 將負(fù)責(zé)提供強(qiáng)大的計算與存儲系統(tǒng)，確保 AI 技術(shù)能在高效的平臺上運轉(zhuǎn)。這意味著，包括微軟、Oracle 等數(shù)據(jù)中心的支出可能只增不減。

微軟此前曾于 2019 年向 OpenAI 投資 10 億美元，擁有成為 OpenAI 獨家云提供商的權(quán)利，此后，隨著微軟繼續(xù)為 OpenAI 提供資金，兩家公司合作打造數(shù)據(jù)中心超級計算機(jī)來訓(xùn)練 OpenAI 的模型。

但據(jù)外媒 theinformation 透露，去年 OpenAI 開始抱怨微軟在為其建設(shè)新數(shù)據(jù)中心方面行動不夠快，導(dǎo)致 OpenAI 在微軟的支持下與 Oracle 達(dá)成了一項數(shù)據(jù)中心協(xié)議。微軟的擔(dān)憂并非毫無邏輯。

目前微軟在為 OpenAI 支付越來越高的服務(wù)器集群費用開始有所謹(jǐn)慎，作為云廠商，首要目標(biāo)是保證自己不會在數(shù)據(jù)中心基建上虧損，投入周期長，且未來幾十年無法產(chǎn)生穩(wěn)定收入。與此同時，微軟還認(rèn)為，為訓(xùn)練大模型而優(yōu)化的集群在用于其他任務(wù)比如推理并不劃算。一旦對大規(guī)模訓(xùn)練的長期需求無法精準(zhǔn)預(yù)估，那么之前為數(shù)據(jù)中心投入的風(fēng)險也將成倍而來。

那么，反觀 Oracle 是否也會很快面臨相同的挑戰(zhàn)？

去年 9 月，馬斯克曾考慮與 Oracle 簽署一項關(guān)于構(gòu)建 GPU 集群的協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，X.AI 公司將在未來幾年內(nèi)斥資 100 億美元構(gòu)建 GPU 集群。但最終談判破裂，部分原因是在于馬斯克對 Oracle 構(gòu)建超級計算機(jī)的速度不滿，而 Oracle 則擔(dān)憂馬斯克計劃部署 GPU 集群的地點電力供應(yīng)不足。

盡管 Oracle 具備構(gòu)建新型數(shù)據(jù)中心的后發(fā)優(yōu)勢，比如在液冷、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、更先進(jìn) GPU 基礎(chǔ)設(shè)施層面采用新技術(shù)方案，比其他云廠商的老舊數(shù)據(jù)中心更有優(yōu)勢。如果 AI 熱潮消退，這一舉措可能會受到考驗。不過，現(xiàn)在從 DeepSeek 推理模型之后的表現(xiàn)來看，市場對推理階段的算力仍然有很大需求空間。

在此之前，Oracle 的策略是與各大頭部云廠商合作，將數(shù)據(jù)庫架構(gòu)嵌入其云數(shù)據(jù)中心，以便客戶跨各種應(yīng)用程序連接數(shù)據(jù)。

從目前來看，Oracle 收入的主要增長動力基本來自云基礎(chǔ)設(shè)施，但結(jié)合調(diào)研機(jī)構(gòu) Synergy Research 公布的最新數(shù)據(jù)，2024 年第三季度 Oracle 全球排名第五，但 Oracle 與頭部云廠商之間仍存在較大差距。本季度，Oracle 云基礎(chǔ)設(shè)施 ( IaaS ) 收入 27 億美元，同比 AWS 所報告的 288 億美金相形見絀。同時，在 AI 基礎(chǔ)設(shè)施的支出方面，微軟在最新一季度已達(dá)到了 226 億美元，AWS 計劃在 2025 財年支出超過 1000 億美元，這與 Oracle 所預(yù)計的 160 億美元支出仍不是同一量級。

此外，外媒分析稱，該季度的 Oracle 如果沒有出現(xiàn)外借的情況下，其在數(shù)據(jù)中心方面的建設(shè)支出已達(dá)到極限。從現(xiàn)金流情況來看，在 2025 財年前三個季度，Oracle 的自由現(xiàn)金流下降了 70%。不過根據(jù) Oracle 的解釋，這種現(xiàn)金短缺只是暫時現(xiàn)象，接下來與 OpenAI 和 AMD 公司達(dá)成的新云交易，其已簽訂的尚未確認(rèn)收入的合同價值將大幅增加。

值得關(guān)注的是，在本財季 Oracle 簽署的 480 億美元合同中，并不包括與星際之門相關(guān)的合同。Catz 預(yù)計剩余履約義務(wù)將繼續(xù)快速增長，" 我們期待簽署我們的第一份星際之門合同，這也是 Oracle 不久將來擴(kuò)展在 AI 推理和訓(xùn)練業(yè)務(wù)的又一個重大機(jī)會。" （本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜楊麗，編輯丨蓋虹達(dá)）