3 月 11 日，富臨精工（300432.SZ）股票延續前一日的漲勢，上漲 2.93%，收盤報 23.55 元 / 股，繼續刷新去年 "924" 行情以來的新高。股價持續上揚的催化來自于消息面，前一晚公司公告與寧德時代（300750.SZ）達成戰略合作。

根據公告，富臨精工及控股子公司江西升華新材料有限公司（以下簡稱 " 江西升華 "）與寧德時代簽署《戰略合作協議》，并引入寧德時代作為戰投對江西升華增資擴股。

鈦媒體 APP 注意到，富臨精工與寧德時代其實早有合作，在后者的訂單加持下，公司新能源鋰電正極材料業務得以重新頂起業績的半邊天。且寧德時代對江西升華的增資亦非首次，早在 2021 年和 2022 年，寧德時代就曾對江西升華進行過戰略投資，后于去年 12 月，將持股賣回給富臨精工。如今三方戰略合作，合作領域從磷酸鐵鋰延伸至大熱的智能機器人，一方面呈現公司對寧德時代的 " 綁定 " 加深，另一方面則凸顯公司尋找新增長曲線的迫切。

寧德時代第二次以戰投身份投資江西升華

富臨精工主業為汽車發動機零部件、新能源汽車智能電控和新能源鋰電正極材料的研發、生產和銷售。其控股子公司江西升華負責的主要是新能源鋰電正極材料業務板塊。說到三者的合作，還得從江西升華的歷史說起。

2015 年 7 月，江西升華成立，創始股東為湖南升華科技有限公司（以下簡稱 " 升華科技 "）。2016 年，上市僅一年的富臨精工通過發行股份及支付現金方式購買彭澎、彭澍、彭正國等股東合計持有的升華科技 100% 股權，交易對價 21 億元，以此轉型新能源鋰電行業。作為升華科技全資子公司的江西升華，由此成為富臨精工全資孫公司。彼時，江西升華首批生產線才開始調試，還未正式生產經營，注冊資本僅 2000 萬元。

納入富臨精工麾下后，升華科技一度引領新能源鋰電正極材料業務，成為公司業績的頂梁柱，但由于 2018 年和 2019 年的經營不善，導致富臨精工 2018 年巨虧，新能源鋰電板塊的業績貢獻重回小基數。相關的業績補償則又是另一個故事了。

不過，公司對江西升華的支持可不少。2019 年 12 月，富臨精工公告，擬對江西升華的 6 億元債權 ( 其中包含 2016 年度公司重大資產重組募投項目投資資金 32,716 萬元，其他債權 27,284 萬元 ) 轉作對其長期股權投資。江西升華注冊資本增加至 6.20 億元，富臨精工直接持有江西升華 96.77% 股權，另通過升華科技間接持股 3.23%。

2021 年 1 月，富臨精工首次與寧德時代建立資本紐帶，公司、江西升華與寧德時代、長江晨道 ( 湖北 ) 新能源產業投資合伙企業 ( 有限合伙 ) ( 以下簡稱 " 長江晨道 " ) 簽署共同增資江西升華之投資協議，江西升華以增資方式引入戰略投資者。此時，江西升華按凈資產估值為 2.2 億元。同年 8 月 1 日，首期交割完成，富臨精工、寧德時代、長江晨道各增資 2.72 億元、0.2 億元、1.64 億元；2022 年 2 月，寧德時代再完成 14400 萬元的增資交割，合計持有江西升華 16400 萬元的注冊資本，持股比例達到 20%。

不過，兩年半后，也即 2024 年 8 月，富臨精工又公告，擬回購寧德時代、長江晨道各自所持的江西升華 20% 的股權，回購對價分別為 19594.65 萬元和 19349.30 萬元，回購寧德時代股權的價格為 1.19 元 / 注冊資本。

簡單計算可知，寧德時代第一次戰投江西升華，小賺了 3194.65 萬元，投資收益率為 19.48%。

值得注意的是，雖然寧德時代從江西升華撤資，但雙方的合作并未結束。同日雙方簽訂了《業務合作協議》，寧德時代同意向江西升華支付一定金額的預付款支持江西基地建設 ; 江西升華承諾江西基地按期完成建設并達成符合甲方生產要求的年產 7.5 萬噸磷酸鐵鋰正極材料產能。江西升華還承諾，2025-2027 年期間按照承諾約定對甲方的供應能力，并預留給寧德時代，且后者承諾期間每年度至少向江西升華采購 14 萬噸。

順便一提，去年 12 月底，富臨精工再一次將所持有的江西升華 73,450 萬元債權轉作對其增資，增資價格為 1.13 元 / 注冊資本，增加江西升華注冊資本 6.50 億元。

而僅僅半年后，富臨精工及江西升華與寧德時代的關系又更進一步，不僅官宣三方簽署戰略合作協議，稱將在磷酸鐵鋰材料產品研發、產能投建、國際化拓展、供應鏈及資本等方面開展長期可持續的深度合作，進一步拓展在汽車及智能機器人等創新領域增量零部件及關節的合作機會。

寧德時代還又一次作為戰投向江西升華增資，擬以 4 億元認購江西升華新增注冊資本 33,898 萬元，并取得江西升華本次交易交割完成后基于完全攤薄基礎上 18.7387% 的股權。此次交易價格為 1.18 億元 / 注冊資本。此次增資款將僅作為運營資金用于擴展公司的主營業務，且江西升華承諾新建工廠和擴產計劃的時間表。

押注機器人賽道

綁定寧德時代后，江西升華的產能和營收規模迅速擴大。2022 年、2023 年、2024 年 H1，江西升華分別實現營收 48.79 億元、28.08 億元、19.50 億元，凈利潤 2.88 億元、-10.53 億元、8012.29 萬元。

在江西升華業績的加持下，鋰電池正極材料板塊也自 2022 年起重新成為富臨精工業績的貢獻主力。2022 年、2023 年、2024 年 H1，公司汽車零部件及配件制造的收入分別為 24.69 億元、29.53 億元、16.21 億元，鋰電池正極材料收入分別為 48.78 億元、28.08 億元和 19.49 億元。

不過，鋰電是周期性行業，去年的供需失衡直接導致鋰電池正極材料環節出現集體虧損。江西升華的營收下滑和虧損也帶崩富臨精工 2023 年的業績，公司實現營收 57.61 億元，同比下降 21.58%；歸母凈利潤虧損 5.43 億元，同比下降 184.12%。

比較好的消息是，2024 年公司預計能夠扭虧為盈。此前發布的業績預告顯示，2024 年預計盈利3.70 億元 -4.50 億元。

公司稱，汽車零部件業務營業收入及利潤穩步增長，其中新能源零部件業務產銷保持快速增長，增量零部件業務市場占有率穩步提升，智能電控產業 的熱管理系統和新能源電驅動系統業務進入快速增長期，CDC 電磁閥產品開始規 模化放量 ; 鋰電正極材料業務方面，隨著終端市場客戶產品差異化和高端化需求 快速提升，公司磷酸鐵鋰正極材料憑借著優異的技術性能指標，產品差異化競爭 優勢凸顯，出貨量較去年同期大幅提升，營業收入大幅增長，盈利能力顯著改善。

鋰電池正極材料板塊業務的周期波動下，富臨精工又轉頭對原有的汽車零部件行業進行延伸，去年以來，頻頻公告機器人相關動作，切入機器人賽道。（詳見鈦媒體 APP 此前文章《2024 年剛扭虧為盈，富臨精工就開始押注機器人賽道》）

富臨精工稱，機器人產業是公司汽車精密制造零部件產品應用領域的延伸，公司將積極拓展并把握智能機器人產業的機遇，將持續通過技術和產品創新與行業頭部客戶技術創新升級趨勢及市場需求緊密結合，滿足客戶和市場需求。（本文首發于鈦媒體 APP，作者 | 蘇啟桃）