文 | 智谷趨勢

創(chuàng)投圈內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，騰訊是國內(nèi)離伯克希爾 · 哈撒韋最為接近的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。沒錯(cuò)，就是 " 股神 " 巴菲特創(chuàng)建的那個(gè)、深刻影響全球商業(yè)世界的投資帝國。甚至有人直接給騰訊投資冠名為：

騰克希爾 · 哈撒訊

其出手創(chuàng)造了不少神話，比如前幾天刷屏的 "Manus"，創(chuàng)業(yè)者肖弘就曾獲騰訊投資，拼多多、美團(tuán)、京東等也都曾獲得騰訊忠實(shí) " 陪跑 "，在高峰時(shí)：

美團(tuán)，王興持股 9.84%，騰訊是 18.09%，騰訊幾乎是王興的兩倍；

京東，劉強(qiáng)東持股 15.1%，騰訊是 17.9%；

搜狗，騰訊持股 38.73%，搜狐 33.45%（燃財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)）；

……

這些大公司的單一最大股東，居然都不是創(chuàng)始人，而是騰訊。盡管這一局面在 2021 年互聯(lián)網(wǎng)大調(diào)整后有所改變，但是騰訊依舊通過投資的手法，筑起了 " 社交帝國 " 外的第二個(gè) " 超級(jí)帝國 "。

財(cái)報(bào)顯示，截止 2024 年 9 月 30 日，騰訊資產(chǎn)總額 17234 億，而騰訊投資性資產(chǎn)的賬面金額達(dá) 7779 億，占資產(chǎn)總額的45.1%。

如今，這個(gè)投資巨頭，又有新的動(dòng)作：瘋狂買 " 藥 "，尤其是押注創(chuàng)新藥。

智谷趨勢根據(jù)企查查數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2024 年騰訊投資醫(yī)藥領(lǐng)域的出手次數(shù)，占比居然高達(dá) 36%，超過了一直以來最愛的游戲和眼下最火的 AI。

嗅覺敏銳的騰訊，又在謀劃什么大事？

超過 AI

騰訊投資在醫(yī)藥的傾斜力度，超出很多人的想象。

根據(jù)企查查數(shù)據(jù)，2024 年，騰訊投資在醫(yī)藥領(lǐng)域投下了 8 起（甚至可以說是 9 起，其中兩起涉及同一家公司），占比最大達(dá) 36%。相比之下，一直以來鐘愛的游戲和大火的 AI，都分別只發(fā)生了 4 起，占比僅 18%。

信諾維，生物醫(yī)藥研發(fā)商

躍賽生物科技，細(xì)胞治療藥物研發(fā)商

晟斯生物，創(chuàng)新藥研發(fā)商

英派藥業(yè)，靶向抗癌創(chuàng)新藥研發(fā)商

禮邦醫(yī)藥，腎臟藥物研發(fā)商

要知道，2024 年是騰訊投資近年來最 " 保守 " 的一年。

智谷趨勢根據(jù)企查查數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，2024 年騰訊投資只出手了 22 次，相比 2023 年的 30 起、2022 年的 47 起、2021 年的 218 起，可謂大縮水。

戰(zhàn)線全面收緊之下，醫(yī)藥尤其是創(chuàng)新藥研發(fā)卻悄悄變成了騰訊投資重押的方向，為什么？

逆勢而行

巴菲特有句名言：" 在別人恐懼時(shí)貪婪，在別人貪婪時(shí)恐懼 "。" 騰克希爾 · 哈撒訊 " 在投資創(chuàng)新藥的邏輯上，也能嗅出這層味道。

這幾年，國內(nèi)市場一直有一種聲音：創(chuàng)新藥不適合國內(nèi)土壤——

一是 " 耐心資本 " 太少，2021 年，中國創(chuàng)新藥投資產(chǎn)生融資近 900 起，總金額超過千億元，到 2024 年，投融資額不足 200 億人民幣，不足 2021 年的十分之一。

二是支付條件不足，據(jù)銀河證券，按照 2021 年全球前 25 名暢銷藥品的銷售數(shù)據(jù)，假設(shè)美國藥價(jià)水平為 100%，英國、歐盟和日本的平均藥價(jià)約為美國 20%-25%，而我國創(chuàng)新藥價(jià)格體系定價(jià)水平只為美國 10%。更直接一點(diǎn)，在美國，醫(yī)療支出占 GDP 的比例約為 17.3%，而我們這一比例約為 7.2%。

簡而言之，創(chuàng)新藥在國內(nèi)賣不出價(jià)，也沒有資本相信會(huì)賣得出價(jià)。

當(dāng)市場陷入集體悲觀時(shí)，價(jià)值洼地往往悄然形成。好比當(dāng)下的房地產(chǎn)市場，當(dāng)國內(nèi)投資者陷入迷思，外資已經(jīng)開啟掃貨模式。比如今年上海蛇年首場土拍，4 宗土地全部溢價(jià)成交，背后便浮現(xiàn)兩家久未露面的新加坡資本，獵手本色凸顯。

騰訊投資醫(yī)藥，很可能也是同樣的邏輯，創(chuàng)新藥雖不被看好，但本身擁有很好的商業(yè)化機(jī)會(huì)，尤其是當(dāng)前中國創(chuàng)新藥價(jià)值已經(jīng)得到驗(yàn)證。

美國投行 Stifel 的數(shù)據(jù)指出，2024 年大型制藥公司的授權(quán)交易中有 1/3 來自中國，兩年前這個(gè)數(shù)字為 12%，這一勢頭有望在今年持續(xù)。

也就是說，我們的創(chuàng)新藥，正在被跨國巨頭 " 摘桃子 "。

比如去年美國生物制藥公司 Summit Therapeutics 宣布，其一款新藥打敗了全球最暢銷的抗癌藥物、默克的 " 可瑞達(dá) "，仔細(xì)扒開發(fā)現(xiàn)，這款新藥實(shí)際是來自中國的 " 康方生物 " 研發(fā)并授權(quán)的，且康方成立僅十余年。

面對中國創(chuàng)新藥研發(fā)基本面的改善，騰訊重押醫(yī)藥，你很難否認(rèn)，這是春江水暖，巨頭先知。

而且騰訊投資為此付出的代價(jià)，很低。因?yàn)樾袠I(yè)的整體低估，5 家創(chuàng)新藥企所有的投資金額加起來，也才幾十億元，相比起來，騰訊對一個(gè)人工智能應(yīng)用軟件開發(fā)商的投資額出手就是 50 億，秒殺創(chuàng)新藥企投資的總和。

根據(jù)官方信息，當(dāng)前信諾維已形成 BLI 抑制劑、EZH2 抑制劑、hURAT1 抑制劑以及新一代 ADC 等全球領(lǐng)先的創(chuàng)新藥管線，覆蓋腫瘤、多重耐藥菌感染和代謝等疾病領(lǐng)域，是目前國內(nèi)生物醫(yī)藥領(lǐng)域達(dá)成 License out（對外授權(quán)，即管線出海）最多的公司之一。

面對這樣已初具商業(yè)化的創(chuàng)新藥企，騰訊投資作為領(lǐng)投之一，出資額僅為：7 億元。

但回報(bào)可能是巨大的。比如 " 最會(huì)投新藥的大佬 " 禮來亞洲，2018 年 4 月參投信達(dá)生物 E 輪，在信達(dá)生物 IPO 上市后退出，賬面回報(bào)高達(dá) 4.53 倍。

如今騰訊給創(chuàng)新藥企下注的幾十億，恰似禮來亞洲，在產(chǎn)業(yè)爆發(fā)前夜，用最低籌碼拿下 " 潛力股 "。這也正是風(fēng)投的魅力所在，不然也不會(huì)有投資人為拒絕宇樹科技而猛拍大腿。

" 下一個(gè)黃金賽道 "

" 抄底 " 之外，醫(yī)藥市場也正被新的力量改寫：

AI 來了。

生物醫(yī)藥領(lǐng)域，被認(rèn)為是最具有 AI 商業(yè)化價(jià)值的領(lǐng)域。這不僅僅說的是當(dāng)前資本市場火熱的 "AI+ 輔助診斷 "、"AI+ 數(shù)據(jù)服務(wù) " 等概念，還有更深層次的：AI 對于藥物研發(fā)，具有革命性意義。

此種能力，早在 DeepSeek 爆火之前得到驗(yàn)證。BCG 2024 年的研究發(fā)現(xiàn)，AI 生成的藥物分子在 I 期臨床試驗(yàn)中，成功率高達(dá) 80%-90%，歷史平均水平約為 50%。除了 I 期，在 II 期臨床試驗(yàn)中，AI 發(fā)現(xiàn)藥物分子的成功率為 40%，與歷史行業(yè)平均水平相當(dāng)，表明 AI 在設(shè)計(jì)或識(shí)別具有藥物特性的分子方面，具有很強(qiáng)的能力，腫瘤學(xué)尤為突出。

從巨頭的一舉一動(dòng)中，你也能看到 AI 外溢到制藥領(lǐng)域的傾向，國內(nèi)的華為云、復(fù)星醫(yī)藥，海外的谷歌、微軟等，被捧上 " 算力之王 " 寶座的英偉達(dá)，也將大把鈔票投向了藥物研發(fā)——

2023 年，英偉達(dá)投資了 8 家藥物發(fā)現(xiàn)初創(chuàng)公司；

2024 年，在英偉達(dá) GTC 大會(huì)中，有 90 場活動(dòng)與醫(yī)療保健 / 生命科學(xué)相關(guān)，數(shù)目位居所有行業(yè)之首，超過了汽車、云服務(wù)、硬件 / 半導(dǎo)體等一眾熱門領(lǐng)域；

黃仁勛更是多次直言，AI＋醫(yī)藥是 " 下一個(gè)黃金賽道 "；

從騰訊自身來看，這幾年也一直乘著 AI 的東風(fēng)，2023 年發(fā)布醫(yī)療大模型，以及智能問答、家庭醫(yī)生助手、數(shù)智醫(yī)療影像平臺(tái)等多場景 AI 產(chǎn)品矩陣。

對于創(chuàng)新藥企等 " 一些深入臨床，特別復(fù)雜的場景 "，騰訊醫(yī)療健康總裁吳文達(dá)的說法是：" 留給更具比較優(yōu)勢的企業(yè) "。

簡而言之，金主爸爸既心甘情愿只陪伴而不干涉，又 " 不放過任何一個(gè)能夠借力 AI 騰勢而起的機(jī)會(huì)點(diǎn) "。

結(jié)語

當(dāng)海外巨頭爭相搶購中國創(chuàng)新藥出海權(quán)益，當(dāng) AI 給醫(yī)藥研發(fā)帶來顛覆性轉(zhuǎn)變，一場更深遠(yuǎn)的變化，可能正是 " 春江水暖，巨頭先知 "。

畢竟歷史總是驚人的相似。十余年前巴菲特重倉比亞迪被嘲諷，今天騰訊 all in 創(chuàng)新藥又不被理解，但商業(yè)史反復(fù)驗(yàn)證：

真正改變世界的投資，總是誕生于共識(shí)撕裂處。