在今天的券商晨會上，天風證券表示，配置層面港股對內地投資者仍具有吸引力；中信建投提出，預計 3 月工程機械內銷增長勢頭延續；中金公司認為，中國消費仍有較大提升空間，服務消費的空間大于商品消費。
天風證券：配置層面港股對內地投資者仍具有吸引力
天風證券表示，配置層面，以 10 年期中債收益率衡量的恒指股權風險溢價（ERP）處于突破向下一倍標準差、與 2024 年 10 月初相當的位置，較 2023 年 2 月初的水平也存在一定下行空間，因此港股對內地投資者仍具有吸引力。而在長端美債情形下，恒指 ERP 已突破近年來低位水平，盡管近期 10 年期美債收益率出現快速回落，但可比區間內美債的配置性價比依然高于港股，后續外資配置港股的意愿仍需更多觀察。根據經濟復蘇與市場流動性，可以把投資主線降維為三個方向：1）Deepseek 突破與開源引領的科技 AI+；2）消費股的估值修復和消費分層逐步復蘇；3）低估紅利繼續崛起。其中，消費板塊投資的核心因子是估值，在當前消費板塊低估值、利率下行、政策催化下復蘇周期抬頭（哪怕是很弱的斜率），以宏觀敘事而對消費過分悲觀反而是一種風險，重視恒生互聯網。
中信建投：預計 3 月工程機械內銷增長勢頭延續
中信建投指出，1-2 月挖機內銷增長 51%，非挖核心品種也有較好增長，內需復蘇超預期，3 月上游零部件公司排產緊密，預計 3 月工程機械內銷增長勢頭延續。中信建投認為國內市場有望進入周期向上，首先從周期位置角度來看，2024 年核心品種銷量相比周期高點已下跌 70%-80%，基數壓力大大緩解；近期國內新增投資較好，2024 年下半年開始資金到位、基建投資、開工小時數均向好，2025 年多區域多種類型需求向好。從中長期更新換代角度來看，更新換代需求為周期上行提供持續性，新一輪更新換代周期開始，且近幾年二手機出海數量大幅提升、設備更新換代政策加速老舊機型淘汰，國內更新換代需求向上的確定性增強。
中金公司：中國消費仍有較大提升空間，服務消費的空間大于商品消費
中金公司表示，從多個維度來看，中國消費與 GDP 之比偏低。從國際比較來看，中國商品消費占 GDP 的比重與其經濟發展階段沒有出現明顯偏離，但服務消費占 GDP 之比重與其經濟發展階段的偏離比較多。展望未來，中國消費仍有較大提升空間，其中服務消費的空間大于商品消費，尤其是醫療保險、文娛等方面。商品消費的空間更多在于升級，即提質；而服務消費的空間可能主要在于提量。提升勞動者報酬有助于提升消費，但結構性改革，比如改善社會保障等對于提升消費意義重大。
