本文來源：時代商業研究院 作者：陸爍宜

作者丨陸爍宜

編輯丨鄭琳

營收翻倍后，5 月 29 日，隨手播集團公司（下稱 " 隨手播 "）正式向聯交所遞表，沖擊港股 IPO。

招股書顯示，隨手播是一家綜合 SaaS 解決方案提供商，專注于向娛樂及社交網絡直播、精準營銷及新零售行業的客戶提供綜合 SaaS 解決方案。此次 IPO，隨手播擬將募資用于加強 SaaS 解決方案業務的技術能力、擴展線上營銷解決方案業務等。

根據招股書，2022 — 2024 年（報告期），隨手播業績迎來快速增長，營收從 4509.8 萬元增長至 9895.1 萬元，實現翻倍。在行業競爭激烈的情況下，隨手播的收入結構有所調整，通過拓展線上營銷解決方案業務來推動業績增長。

不過，由于線上營銷解決方案需要花費大量資金獲取流量，該業務的毛利率或不到 3%，導致隨手播整體盈利能力下滑，未來該業務的盈利能力能否提升仍是個謎。

6 月 12 日，就公司主要業務收入增長可持續性、新業務盈利能力等問題，時代商業研究院向隨手播發送郵件并嘗試致電詢問。7 月 15 日，時代商業研究院再次致電該公司，但是電話均被掛斷，截至發稿，對方仍未回復。

營收規模翻倍，調整收入結構應對市場競爭

招股書顯示，隨手播的控股股東為孔曉明，截至 IPO 前，孔曉明共計持有隨手播 84.77% 的股權，是該公司的董事會主席兼執行董事。

報告期內，隨手播營收規模大幅增長，并實現翻倍。招股書顯示，報告期各期，其收入分別為 4509.8 萬元、5066.6 萬元、9895.1 萬元，由此計算，2023 — 2024 年，其營收同比增速分別為 12.35%、95.30%。

按業務板塊及客戶地理位置劃分，隨手播將其第一大收入來源 SaaS 解決方案收益明細劃分為三大部分，其中娛樂及社交網絡板塊收入在 SaaS 解決方案收益中占比最高，報告期各期分別為 91.8%、95.8%、57.1%。

隨手播還將娛樂及社交網絡板塊收入進一步劃分為中國內地和中國香港兩大部分。從招股書披露的數據來看，報告期各期，隨手播在內地的娛樂及社交網絡板塊收入分別為 4140.4 萬元、4851.9 萬元、3598.6 萬元。可見，2024 年，其在內地的娛樂及社交網絡行業的 SaaS 解決方案收入同比下降了 25.83%。

從行業競爭格局來看，隨手播所屬行業高度分散且競爭激烈。

招股書顯示，在企業直播 SaaS 解決方案市場，隨手播主要面臨來自其他企業直播 SaaS 解決方案提供商的激烈競爭。根據灼識咨詢的資料，企業直播 SaaS 解決方案市場高度分散，按 2024 年的收益計算，中國十大企業直播 SaaS 解決方案提供商占 31.8% 的市場份額。2024 年，中國企業直播 SaaS 解決方案市場規模為 48.1 億元，隨手播憑借 0.46 億元的收入拿下 1% 的市場份額，在中國市場排名第十位。

在行業競爭激烈的背景下，隨手播似乎正在調整收入結構，以構建第二增長曲線。

招股書顯示，2022 — 2023 年，隨手播 100% 的收入來自 SaaS 解決方案，而其中娛樂及社交網絡行業的 SaaS 解決方案的收入占比又超過 90%，存在產品結構單一風險。

不過，隨著娛樂及社交網絡 SaaS 解決方案收入下降，報告期內，隨手播 SaaS 解決方案板塊中其他業務的收入及占比卻呈增長態勢。

其中，報告期各期，中國內地精準營銷 SaaS 解決方案的收入分別為 30.6 萬元、25.4 萬元、986.4 萬元，占 SaaS 解決方案收入的比例從 0.7% 上升至 15.6%；中國內地和中國香港的新零售 SaaS 解決方案收入合計分別為 0 元、88.5 萬元、948 萬元，占 SaaS 解決方案收入的比例合計從 1.7% 上升至 15.0%。

招股書顯示，2024 年，隨手播線上營銷解決方案的收入達到 3588.4 萬元，收入占比達到 36.3%，不僅成功驅動隨手播營收快速增長，而且還降低了該公司產品結構單一的風險。

凈利率接近 " 腰斬 "，線上營銷業務盈利能力待考

需注意的是，報告期內隨手播的凈利潤漲幅遠低于營收漲幅。

招股書顯示，報告期各期，隨手播的凈利潤分別為 3248.9 萬元、2644.6 萬元、3813.5 萬元。由此測算，2023 — 2024 年，其凈利潤同比增速分別為 -18.60%、44.20%。

對于隨手播來說，員工成本是其最主要的成本。招股書顯示，報告期各期，其員工成本分別為 947.7 萬元、1454.8 萬元、1403.9 萬元，雖然整體出現大幅增長，但是占同期收入的比例分別為 21.0%、28.7% 及 14.2%，呈大幅下降趨勢。

相比之下，在推出線上營銷解決方案之后，與在線營銷解決方案業務相關的流量獲取成本驟增，2024 年達到 3490.9 萬元，占其同期收入的比例達到 35.3%，遠超員工成本。時代商業研究院根據該數據測算發現，2024 年，隨手播線上營銷解決方案的毛利率低于 2.72%。

從隨手播線上營銷解決方案的收費模式來看，該業務的本質屬于代運營服務。

招股書顯示，隨手播的線上營銷解決方案服務收費模式包括 " 實際消費金額 + 約定服務費 " 兩大部分，具體為廣告客戶在指定媒體發布商平臺按協定定價機制所產生的實際消費金額、按該消費金額收取的預定服務費（該服務費依客戶合約協議而異）。

由此可見，隨手播與在線營銷解決方案業務相關的流量獲取成本可能就屬于該收費模式中的實際消費金額。一般來說，實際消費金額通常由客戶直接支付給指定媒體，而作為服務方，隨手播僅賺取服務費。

在這種收費模式下，該業務的毛利率提升空間待考。Wind 數據顯示，報告期各期，A 股營銷代理行業的毛利率均值分別為 14.76%、14.40%、14.13%。從單個企業來看，報告期內該行業各個企業的毛利率跨度較大，如 2024 年最低的藍色光標（300058.SZ），毛利率僅為 2.56%，最高的旗天科技（300061.SZ）毛利率則達到 33.94%。

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