2025 年 3 月初，招商銀行手機(jī)銀行的存款產(chǎn)品出現(xiàn)了 5 年期利率低于 1 年期利率的情況。這種利率 " 倒掛 " 在國(guó)內(nèi)銀行業(yè)是比較罕見的，此前市場(chǎng)上出現(xiàn)了 5 年期存款利率低于 3 年期利率，3 年期利率低于 2 年期利率的現(xiàn)象。

對(duì)于存款利率的變動(dòng)，儲(chǔ)戶是最敏感的。在儲(chǔ)戶看來，5 年期定期存款（下稱 " 定存 "）的利率變得越來越不香了。

來自上海地區(qū)的儲(chǔ)戶陳小姐表示，她的工資卡開戶行是招商銀行。以往，她習(xí)慣將攢下來的閑錢直接入手 3 年期或 5 年期的定存。但近期查看存款利率時(shí)，她驚訝地發(fā)現(xiàn)，5 年期存款利率遠(yuǎn)不及 2 年期。

利率是資金的價(jià)格，像一面鏡子一樣，反映著資金的供求情況和稀缺程度。近年來，投資者不停地在利率一降再降中找尋各類較高利率的定存產(chǎn)品，甚至跨城去存款……這導(dǎo)致大量的高成本資金融入銀行。以招商銀行為例，截至 2024 年 9 月末，其零售活期存款較上年末繼續(xù)出現(xiàn)減少，而零售定期存款較上年末增長(zhǎng)超 20%，突破了 2 萬億元。

北京財(cái)富管理行業(yè)協(xié)會(huì)特約研究員楊海平對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，越來越多的銀行出現(xiàn)存款利率 " 倒掛 " 的情況，反映出對(duì)利率下調(diào)趨勢(shì)的預(yù)期較為一致。商業(yè)銀行基于利率下調(diào)的預(yù)期，運(yùn)用利率定價(jià)對(duì)存款行為進(jìn)行主動(dòng)調(diào)節(jié)引導(dǎo)，以縮短負(fù)債的平均到期時(shí)間，增加重定價(jià)的機(jī)動(dòng)性。

存 5 年不如存 1 年

招商銀行手機(jī)銀行 " 靈動(dòng)存 " 展示的存款產(chǎn)品顯示，存 1 年年利率為 1.60%，存 2 年年利率為 1.70%，存 3 年年利率為 1.50%，存 5 年年利率為 1.55%。

也就是說，存 5 年的收益率，甚至不如存 1 年和 2 年的收益率。值得注意的是，利率為 1.60% 的 1 年期存款產(chǎn)品為招商銀行的 " 享定存 " 產(chǎn)品，起存金額為 1000 元，而 1.55% 的 5 年期存款產(chǎn)品是該行 " 整存整取 " 產(chǎn)品，起存金額為 50 元。

北京一家招商銀行網(wǎng)點(diǎn)的理財(cái)經(jīng)理表示，近年來，銀行的存款利率是逐步下行的。目前，5 年期 1.55% 的存款利率是按照市場(chǎng)掛牌利率執(zhí)行，沒有進(jìn)行上浮。其他期限的利率進(jìn)行了部分上浮，所以導(dǎo)致了 5 年期存款利率低于 1 年期存款利率。

招商銀行的整存整取 1 年期年利率為 1.10%，2 年期為 1.20%，3 年期為 1.50%，5 年期為 1.55%。" 您可以（把整存整取利率）理解成監(jiān)管指導(dǎo)的掛牌利率，每家銀行在掛牌基礎(chǔ)上會(huì)有一定的上浮。因此，上浮之后，我們銀行的 1 年期年利率是 1.60%，2 年期利率是 1.70%。目前主流銀行普遍沒有對(duì) 5 年期的存款利率進(jìn)行上浮。" 上述招商銀行的理財(cái)經(jīng)理表示。

招商銀行手機(jī)銀行數(shù)據(jù)顯示，該行 " 享定存 " 的 1 年期利率為 1.6%，在整存整取的利率基礎(chǔ)上浮動(dòng)了 50 個(gè)基點(diǎn)；20 萬起存的大額存單年化利率為 1.65%。" 這可能反映了市場(chǎng)對(duì)未來利率的預(yù)期，所以長(zhǎng)端利率會(huì)低于短端利率。" 華北一家國(guó)有大行網(wǎng)點(diǎn)負(fù)責(zé)人表示。" 正常情況下，基于期限溢價(jià)規(guī)律，銀行的存款期限越長(zhǎng)給予儲(chǔ)戶的利率就越高，以此吸引儲(chǔ)戶進(jìn)行長(zhǎng)期存款。如今，這一傳統(tǒng)利率結(jié)構(gòu)認(rèn)知正在被打破。" 上海地區(qū)某城商行理財(cái)經(jīng)理在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)表示。

中國(guó)銀行研究院中國(guó)金融團(tuán)隊(duì)主管李佩珈對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，當(dāng)前，1 年期與 5 年期存款利率 " 倒掛 " 主要是與不同期限存款利率的影響因素不同、定價(jià)機(jī)制存在差異有關(guān)。

具體而言，各家銀行普遍在 " 整存整取 " 的基礎(chǔ)上對(duì) 1 年期利率進(jìn)行了上浮。李佩珈認(rèn)為，1 年期定存利率主要受當(dāng)前流動(dòng)性供需影響。從流動(dòng)性需求來看，今年貨幣信貸投放 " 開門紅 "，需要銀行繼續(xù)加大攬存以支持業(yè)務(wù)發(fā)展。從資金供給看，一季度貨幣市場(chǎng)供給緊平衡，同業(yè)拆借利率有所上行，作為銀行主動(dòng)負(fù)債的重要場(chǎng)所，其必然對(duì)銀行存款利率定價(jià)形成間接影響。截至 2025 年 3 月 13 日，7 天期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率（DR007）的均值水平約為 1.95%，相比 2024 年四季度的均值（1.71%）提高了約 24 個(gè)基點(diǎn)。供需兩方均要求 1 年期存款利率維持在較高水平。

"5 年期存款利率則與貨幣政策預(yù)期、存款自律定價(jià)機(jī)制要求等更加相關(guān)。" 李佩珈分析，一方面，在貨幣政策降息周期下，市場(chǎng)普遍預(yù)期未來利率將進(jìn)一步走低，銀行趨向于降低長(zhǎng)期存款利率，避免鎖定高成本資金。另一方面，根據(jù)存款自律定價(jià)機(jī)制要求，銀行存款利率需要 " 參考以 10 年期國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率 "。2025 年一季度，10 年期國(guó)債收益率改變了去年四季度過快下行的運(yùn)行狀況，開始重新上行，但仍舊位于 1.90% 的偏下水平。相應(yīng)地，銀行 5 年期存款利率也很難超過這一水平。

居民定存涌入銀行

上述城商行理財(cái)經(jīng)理表示，銀行定期存款利率出現(xiàn) " 倒掛 " 并非新鮮事。

早在 2022 年，就有多家銀行的 3 年期、5 年期定存產(chǎn)品出現(xiàn)過利率 " 倒掛 " 現(xiàn)象。當(dāng)時(shí)，工行和建行 5000 元起存的 3 年期定存年利率可至 3.15%，而 50 元起存的 5 年期定存執(zhí)行的年利率為 2.75%。中行、農(nóng)行、交行、招商銀行等銀行的整存整取 3 年期和 5 年期定存利率持平，均為 2.75%。

當(dāng)時(shí)，有分析指出，在比價(jià)效應(yīng)之下，居民對(duì)其他理財(cái)產(chǎn)品的需求可能會(huì)好轉(zhuǎn)，如投資養(yǎng)老理財(cái)、保險(xiǎn)產(chǎn)品，以鎖定長(zhǎng)期收益。

儲(chǔ)戶陳小姐表示目前十分糾結(jié)，不知是該先存 2 年期，還是將錢轉(zhuǎn)到尚未出現(xiàn)利率 " 倒掛 " 的銀行。

山東的于女士是招商銀行多年的零售客戶，她一直都把大部分存款放在招商銀行，購(gòu)買存款和理財(cái)產(chǎn)品。但她也沒想到，中長(zhǎng)期存款利率一夜之間下降這么多，甚至和 1 年期存款利率出現(xiàn) " 倒掛 "。

2024 年 3 月 1 日，于女士在手機(jī)銀行入手了 3 年期的定存，年化利率為 2.55%，10 萬元預(yù)計(jì)到期利息為 7650 元。2025 年 3 月 10 日，她將最近攢的錢存進(jìn)了當(dāng)?shù)氐某巧绦校? 年期定存的利率為 2.3%，雖然小銀行的服務(wù)不如招商銀行，但這已經(jīng)是她能找到的比較高的存款利率了。

近期，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者走訪部分銀行網(wǎng)點(diǎn)時(shí)了解到，在儲(chǔ)戶認(rèn)為存款利率低于預(yù)期的情況下，銀行工作人員也會(huì)推薦保險(xiǎn)產(chǎn)品。有兩家銀行的工作人員均推薦了預(yù)定利率為 2.5% 的保險(xiǎn)產(chǎn)品。

上述城商行理財(cái)經(jīng)理建議，儲(chǔ)戶不妨采用階梯存款的方式，將資金按不同期限分別存款，這樣既能保障一定的流動(dòng)性，又能獲取相對(duì)較高的收益。

此次招商銀行的 1 年期與 5 年期存款利率 " 倒掛 "，是國(guó)內(nèi)銀行業(yè)首次出現(xiàn)的現(xiàn)象，或在一個(gè)側(cè)面反映了銀行對(duì)長(zhǎng)期資金的需求程度。

" 銀行現(xiàn)在不太有動(dòng)力吸收長(zhǎng)期存款，5 年期的利率自然就低。現(xiàn)在居民的存款意愿在加強(qiáng)，存款太多不利于銀行的資金流動(dòng)，銀行也自然不愿攬儲(chǔ)（長(zhǎng)期存款）。" 一家國(guó)有大行的總行業(yè)務(wù)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。

銀行的財(cái)報(bào)也顯示，存款的增長(zhǎng)速度要快于貸款，且貸款增長(zhǎng)遭遇了 " 乏力 " 問題。招商銀行財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至 2021 年末，客戶存款總額為 63,470.78 億元，較上年末增長(zhǎng) 12.77%；貸款和墊款總額為 55,700.34 億元，較上年末增長(zhǎng) 10.76%。截至 2022 年末，客戶存款總額為 75,357.42 億元，較上年末增長(zhǎng) 18.73%；貸款和墊款總額為 60,514.59 億元，較上年末增長(zhǎng) 8.64%。截至 2023 年末，客戶存款總額為 81,554.38 億元，較上年末增長(zhǎng) 8.22%；貸款和墊款總額為 65,088.65 億元，較上年末增長(zhǎng) 7.56%。

截至 2024 年 9 月末，招商銀行的客戶存款總額為 87,326.81 億元，較上年末增長(zhǎng) 7.08%；貸款和墊款總額為 67,587.51 億元，較上年末增長(zhǎng) 3.84%。

同時(shí)，存款也表現(xiàn)出日漸 " 定期化 " 的趨勢(shì)。例如，截至 2023 年末，招商銀行的零售活期存款為 18,296.12 億元，較上年末減少 7.75%；零售定期存款為 16,653.04 億元，較上年末增長(zhǎng) 48.58%。2023 年，零售活期存款較上年末減少 7.75%；零售定期存款較上年末增長(zhǎng) 48.58%。

到了 2024 年，截至 9 月末，招商銀行的零售活期存款繼續(xù)出現(xiàn)減少，零售定期存款較上年末又增加了近 4000 億元。招商銀行 2024 年三季度報(bào)告顯示，2024 年 1 — 9 月該行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 2872.33 億元，同比增長(zhǎng) 435.40%，主要原因?yàn)榭蛻舸婵钔榷嘣觥①J款同比少增。

這不是招商銀行的個(gè)例，銀行業(yè)都面臨存款定期化的現(xiàn)象。中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2023 年，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)存款定期化程度加深，存款增量 97% 來自定期存款，成本剛性特征明顯；2024 年上半年，金融機(jī)構(gòu)定期存款增速趨緩。

存款管理邏輯發(fā)生變化

北京一家股份行的總行人士認(rèn)為，長(zhǎng)期存款利率低于短期存款利率，是銀行出于降低負(fù)債成本的考慮，因?yàn)閮粝⒉顗毫μ蟆Ｄ壳埃婵疃ㄆ谇闆r還是偏高，此外，10 年國(guó)債利率仍處于偏低水平。

隨著凈息差壓力的逐步增大，" 降低負(fù)債成本 " 是很多銀行的共識(shí)。2024 年 11 月 1 日，在 2024 年三季度業(yè)績(jī)交流會(huì)上，招商銀行的管理層人士提出，進(jìn)一步做好息差管理。重點(diǎn)是優(yōu)化結(jié)構(gòu)。在負(fù)債一端，順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，保持低成本存款的穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定活期存款占比，以降低負(fù)債成本，保持較好的息差水平。

李佩珈分析稱，存款利率 " 倒掛 " 并不意味著銀行不重視吸收存款。當(dāng)前，存款利率 " 倒掛 " 的銀行主要發(fā)生在那些攬存能力強(qiáng)、負(fù)債管理更具有主動(dòng)性的銀行，其對(duì)于利率 " 倒掛 " 可能引發(fā)的存款流失問題承受力更強(qiáng)。事實(shí)上，存款利率 " 倒掛 " 本身就是銀行提高負(fù)債管理精細(xì)化的具體體現(xiàn)。在當(dāng)前凈息差收窄、中長(zhǎng)期存款占比高企背景下，銀行負(fù)債成本不斷加大，銀行普遍存在壓降長(zhǎng)期存款、對(duì)沖資產(chǎn)收益率下行的動(dòng)機(jī)。但長(zhǎng)期來看，在貸存比考核等監(jiān)管指標(biāo)約束下，銀行仍將長(zhǎng)期高度重視吸收存款。

楊海平表示，商業(yè)銀行存款管理的邏輯正在發(fā)生變化，最關(guān)鍵的是從規(guī)模情結(jié)走向精準(zhǔn)控制，更加依賴前瞻性研判，更加積極地規(guī)避高成本存款，更加注重對(duì)被動(dòng)負(fù)債的主動(dòng)管理。

除了招商銀行，還有多家銀行的存款利率出現(xiàn) " 倒掛 "。中信銀行手機(jī)銀行數(shù)據(jù)顯示，50 元起存，5 年期整存整取利率為 1.60%；100 元起存的 3 年期利率可達(dá)到 1.90%。多家大中型銀行的 3 年期、5 年期定存利率低于 1 年期、2 年期。

楊海平認(rèn)為，基于當(dāng)前的宏觀調(diào)控形勢(shì)和商業(yè)銀行存款管理理念的變化，在存款利率下行預(yù)期強(qiáng)化的背景下，存款利率 " 倒掛 " 或?qū)⒈纫酝Ｒ姟＠是€的形態(tài)變化取決于宏觀經(jīng)濟(jì)的情況以及政策調(diào)控力度的變化。

李佩珈則認(rèn)為，未來，銀行存款利率定價(jià)行為或?qū)②呌诜只偟膩砜矗Q于各家銀行自身負(fù)債狀況及資產(chǎn)投放能力。存款利率 " 倒掛 " 是否將成為行業(yè)共性問題還有待觀察，也難以長(zhǎng)期持續(xù)。一方面，居民可能用腳投票，將存款資金轉(zhuǎn)向那些長(zhǎng)期存款利率更高的銀行。另一方面，1 年期存款利率高企主要與近期貨幣市場(chǎng)利率相對(duì)較高有關(guān)，未來這一狀況將有所緩解并帶動(dòng)短期利率下行。

在息差收窄的情況下，未來銀行的盈利模式是否將發(fā)生變化？楊海平表示，現(xiàn)階段商業(yè)銀行的盈利模式未發(fā)生根本變化，息差依然是主要盈利方式。存款利率 " 倒掛 " 的情形，表明商業(yè)銀行為了應(yīng)對(duì)凈息差收窄的壓力，在積極提升資產(chǎn)負(fù)債策略的前瞻性、靈活性以及精細(xì)化程度，此外，商業(yè)銀行在非息收入方面投入了更多的精力和資源，也值得關(guān)注。