本文來源：時代財經 作者：周立

今年上半年，動力煤價格從年初高位持續下行，在二季度創近五年新低，焦炭、焦煤現貨領先價格跌超 20%，這讓不少煤炭企業遭遇了虧損。

在已經披露業績預告的煤炭企業中，13 家上市公司預計上半年合計虧損至少約 30 億元，其中 5 家首虧、5 家增虧，美錦能源（000723.SZ）、云煤能源（600792.SH）、安泰集團（600408.SH）預計同比虧損收窄；而寶泰隆（601011.SH）或靠投資收益實現扭虧為盈。

煤炭價格下跌，讓下游的鋼鐵和火電企業的盈利有了改善空間。

據時代財經統計，在已經披露業績預告的鋼鐵和火電企業中，有 18 家鋼鐵上市公司預計業績向好，7 家火電企業預增。

不過，中國煤炭運銷協會近期強調，要加強行業自律，整治內卷式競爭，促進煤炭市場供需平衡。煤炭行業或也拉開了 " 反內卷 " 的序幕，未來價格走勢和行業盈利還有待觀察。

煤炭企業業績承壓

根據 Choice 數據，時代財經梳理發現，截至 7 月 15 日，共有 22 家煤炭企業披露 2025 年上半年業績預告，超 80% 的企業業績下滑。其中，5 家首虧、5 家增虧、8 家預減，美錦能源、云煤能源、安泰集團預計同比虧損收窄，寶泰隆或實現扭虧為盈。

從歸母凈利潤金額來看，在已經披露業績預告的煤炭公司中，" 煤炭一哥 " 中國神華（601088.SH）預計以 236 億元 ~256 億元的高利潤將眾人甩在身后，穩居榜首，但也逃不掉凈利下滑。而大有能源（600403.SH）暫時以預計虧損 8.20 億元 " 墊底 "，同比增虧 3.30 億元。

從歸母凈利潤漲跌幅來看，首虧的鄭州煤電（600121.SH）預計歸母凈利潤降幅高達以 2180%，除此之外，云維股份（600725.SH）、安源煤業（600397.SH）、山西焦化（600740.SH）、甘肅能化（000552.SZ）、恒源煤電（600971.SH）等 7 家企業歸母凈利潤跌幅下限預計均超 100%。

對于業績下滑的原因，大部分企業均提到煤炭的 " 跌跌不休 " ——如中國神華提到，主要原因系受煤炭銷售量及平均銷售價格下降影響，其煤炭分部利潤下滑；大有能源則認為，公司商品煤平均售價同比下降約 29%，煤炭銷售收入同比減少約 7.46 億元；上海能源表示，本部精煤平均銷售價格同比降幅 30.42%，以及所屬徐莊煤礦一季度未正常出煤炭對公司經營業績造成一定影響。

而扭虧為盈的寶泰隆則是靠非經常性損益獲利——報告期內轉讓子公司雞西市寶泰隆投資有限公司 55% 股權確認投資收益，若光看扣非歸母凈利潤，其上半年同樣處于虧損狀態。

事實上，" 跌跌不休 " 是煤炭上半年的主旋律。

上海鋼聯動力煤分析師韓雅娟對時代財經表示，2025 年上半年動力煤市場受高供應、弱需求、高庫存三重壓力影響下，價格從年初高位持續下行，在二季度創近五年新低。Wind 數據顯示，焦炭、焦煤現貨領先價格 2025 年上半年區間跌幅為 27.02%、22.79%。

上海鋼聯鋼鐵分析師韓嬌指出，供需嚴重失衡是焦煤價格下跌的核心原因。2025 年 1-5 月，規模以上工業原煤產量累計為 19.9 億噸，同比增長 6.0%。2025 年上半年，Mysteel 調研 523 家樣本礦山國內精煤日均產量約 75.05 萬噸，同比增加 5.4%；而國內 247 家鋼廠日均鐵水產量為 235.9 萬噸，較 2024 年上半年增加 3.6%，供需差導致焦煤過剩。

" 供需失衡導致上游庫存大量積壓，礦山庫存、洗煤廠庫存、港口庫存等均處于偏高水平，貿易商出貨壓力大，市場情緒悲觀，焦煤價格大幅下跌。" 韓嬌說。

供需錯配之下，煤炭行業營利雙降。據國家統計局數據，1~5 月份，煤炭開采和洗選業營業收入 10485 億元，同比下降 19.2%；利潤總額 1264 億元，同比下降 50.6%。

在此背景下，近日，中國煤炭運銷協會組織召開的上半年煤炭經濟運行分析座談會強調，當前行業內外部發展環境急劇變化，煤炭企業要充分認識煤炭供需形勢錯位失衡的嚴峻性和復雜性，嚴格落實電煤中長期合同制度，強化用戶分級分類評估管理，完善合同失信約束性舉措，推動合同履約兌現，維護電煤中長期合同制度嚴肅性。要守牢安全穩定底線，科學把握生產節奏，提升煤炭供給質量，加強行業自律，整治內卷式競爭，促進煤炭市場供需平衡。

煤炭 " 跌倒 "，下游 " 吃飽 "

不過，煤炭價格的下跌讓去年虧損的鋼鐵行業迎來了 " 曙光 "。

" 鋼鐵行業跌價了還有盈利，更多是因為原料跌得更多，焦煤‘跌穿地板價’了。" 有業內人士對時代財經表示。Mysteel 數據顯示，2025 年上半年，鋼價及原料價格均偏弱運行，原料跌幅大于鋼材：雙焦領跌，焦煤較年初 20.1%，焦炭下跌 31.6%，鐵礦石下跌 9%。

根據時代財經梳理 Choice 數據，截至 7 月 15 日，鋼鐵（東財行業類）板塊共有 21 家企業公布企業預告，除了撫順特鋼（600399.SH）、杭鋼股份（600126.SH）、凌鋼股份（600231.SH）預計業績下滑，其余 18 家上市公司業績向好，或減虧、或扭虧、或預增。

其中，柳鋼股份（601003.SH）預計 2025 年上半年歸母凈利潤為 3.4 億元 ~4.0 億元，同比增長 530%~641%；而首鋼股份（000959.SZ）雖然同比增速不及其他預增企業，但預計實現 6.42 億元 ~6.72 億元的歸母凈利潤足以讓其 " 笑傲群雄 "。

鋼廠利潤改善此前早有預兆。據國家統計局數據，2025 年 1~5 月，黑色金屬冶煉和壓延加工業利潤總額為 316.9 億元，相較于前兩年利潤情況大大改善（2023 年同期虧損 21 億元，2024 年同期虧損 127 億元）。

而對于業績變好的原因，除了提到原料段焦炭和焦煤價格下降明顯，" 反內卷 " 和降本增效也成為離不開的關鍵詞——從行業出發，多家企業提到鋼鐵行業今年上半年處于 " 減量發展、存量優化 " 階段，行業形勢較去年同期有一定好轉；從自身出發，重慶鋼鐵、首鋼股份、馬鋼股份等提到降本增效提質以對沖外部市場減利因素，柳鋼股份提到加力開拓出口市場……

除此之外，火電企業的盈利也因煤炭成本的下降而有所改善。

Choice 數據顯示，火電板塊有 13 個上市公司發布業績預告，其中晉控電力（000767.SZ）、豫能控股（001896.SZ）扭虧為盈，華銀電力（600744.SH）、上海電力（600021.SH）、贛能股份（000899.SZ）等 7 家上市公司預增，不少企業在分析業績向好的原因時均提到了燃料成本下降、原材料煤炭下行。

展望下半年，上海鋼聯焦煤分析師張豪表示，伴隨著焦煤價格逐步筑底反彈，焦炭底本成本將再次抬升，進一步擠壓焦企利潤，并且需求端鋼廠減產預期較為強烈，利潤壓制下焦企開工將配合鐵水產量小幅下移，焦炭供需格局將由寬松逐步趨于平衡。" 預計下半年焦炭窄幅震蕩，波動幅度較于去年有所收窄，但整體價格中心下行為主，預計幅度 150~200 元左右。"

關于動力煤市場未來趨勢，韓雅娟表示，2025 年下半年將呈現 " 旺季反彈、中樞下移 " 的格局，供需矛盾較上半年有所緩和但未根本扭轉。短期看，夏季用電高峰與環保限產將支撐煤價反彈，但中長期需警惕國內產能釋放、進口煤持續補充及新能源替代帶來的壓力。