本文來源：時代周報 作者：雨辰

中鹽化工（600328.SH）半年報披露次日，資本市場選擇用腳投票。

7 月 15 日，中鹽化工的股價早盤跳空低開，尾盤以下跌 3.97% 報收 7.74 元，公司市值跌至 113 億元左右。

7 月 14 日晚間，中鹽化工率先披露 A 股 2025 年首份半年報。報告期內，公司實現營業收入 59.98 億元，同比下降 5.76%；實現歸母凈利潤 5271.55 萬元，同比下跌 88.04%。

回溯來看，中鹽化工業績頹勢已現多時。自 2023 年起，公司業績連續兩年下滑：2023 年歸母凈利潤大幅下降 38.24% 至 11.52 億元；2024 年進一步滑坡 56.32%，降至 5.19 億元 。

而這一軌跡，與整個化工板塊走勢高度吻合 —— 2023 年板塊整體歸母凈利潤下降 35.85%，2024 年續降 18.20%。

7 月 15 日，時代周報致電中鹽化工董秘辦，對方表示，近年公司業績下滑主要是受市場環境影響，產品價格下降，實際上公司已將成本控制在全行業領先水平。" 我們的成本可以說已經壓到極限了，至于外部環境影響，大家都得共同承受。"

價格全面下滑，純堿領跌

中鹽化工成立于 1998 年，并于 2000 年在上交所上市。公司注冊地在內蒙古自治區阿拉善盟，是一家以鹽化工為主的生產企業，主營以純堿、燒堿、PVC、糊樹脂、氯化銨為代表的基礎化工產品；以金屬鈉、氯酸鈉、三氯異氰尿酸等為代表的精細化工產品；以水泥、熟料為代表的建材產品。公司實控人為中鹽集團。

2025 年上半年，中鹽化工主營產品銷售價格集體 " 跳水 "。在基礎化工板塊，在基礎化工板塊中，公司純堿價格下降 38.24%、聚氯乙烯價格下降 14.01%、糊樹脂價格下降 10.43%。疊加價格頹勢，上半年公司毛利率僅 10.90%，同比大降 10.54 個百分點，盈利空間被嚴重擠壓。

以純堿為例，下游浮法玻璃、光伏玻璃需求萎縮，供應卻持續增加，行業供過于求矛盾激化，價格承壓下行。

數據顯示，截至 2025 年 7 月，純堿現貨均價約 960 元 / 噸，較年初下降 18%，行業虧損范圍擴大至 70% 以上產能，市場普遍預期反彈動能不足；期貨方面，純堿期貨主力合約從 1545 元 / 噸跌至 1198 元 / 噸，跌幅高達 20.66%。

在此背景下，銷量增長成為中鹽化工上半年業績的唯一亮色。

中鹽化工 2025 年半年報顯示，在純堿產能釋放的推動下，其產品銷量達到了 214.52 萬噸，相較于去年同期的 154.61 萬噸，同比增幅高達 38.75%。此外，糊樹脂銷量也從 2024 年上半年的 9.95 萬噸攀升至 2025 年上半年的 11.16 萬噸。

然而，銷量的增長并未能有效抵消價格下跌帶來的負面影響。中鹽化工在純堿領域的營業收入，從去年上半年的 28.29 億元下降至 26.58 億元，呈現出 " 價跌量升 " 的現象。

光大期貨研報表示，純堿市場近期呈現震蕩走勢。從基本面看，純堿供需格局相對平穩，但需關注下游玻璃行業的開工情況及原料采購節奏。當前市場對純堿的需求支撐主要來自剛需采購，缺乏明顯增長動力。從市場動態來看，純堿期現價差變化較小，顯示市場情緒偏謹慎。

另據隆眾資訊分析師高玲：" 目前，光伏玻璃 2.0mm 單鍍（面板）的價格大約在 10-10.5 元 / 平米，顯著低于企業生產成本，導致虧損較為嚴重。在成本端，天然氣、純堿和焦銻酸鈉的占比相對較高。其中，天然氣價格保持相對穩定，純堿和焦銻酸鈉的價格由于光伏玻璃產能縮減等因素，出現了不同程度的下降。"

堅定 " 押注 " 天然堿

值得一提的是，在業績低谷期，中鹽化工完成了一項戰略布局。7 月 9 日，公司參股公司中鹽（內蒙古）堿業有限公司（以下簡稱 " 中鹽堿業 "）以 68.09 億元取得國內最大天然堿采礦權，礦權面積達 28.85 平方公里。該礦資源儲量包括天然堿礦物量 14.47 億噸，為國內發現儲量最大的天然堿資源。

然而，這一交易過程較為復雜。中鹽堿業于 2025 年 3 月成立，原本由中鹽化工與中石油太湖（北京）投資有限公司（以下簡稱 " 太湖投資 "）共同設立，旨在獲取內蒙古通遼地區天然堿采礦權，起初太湖投資占股 51%，中鹽化工占股 49% 。6 月 17 日，中鹽堿業成功競得該天然堿采礦權。

然而在競拍成功后，太湖投資擬通過減資方式退出中鹽堿業。后續減資完成后，中鹽化工將持有中鹽堿業 100% 的股權，納入公司合并報表范圍。

7 月 15 日，上述中鹽化工董秘辦工作人員告訴時代周報，太湖投資退出的原因主要是 " 聚焦主業 "。

談及獨立承接 68 億元采礦權，資金上是否有壓力？上述中鹽化工人士回應稱：" 壓力確實存在，但我們決心堅定地推進這項事業，因為天然堿將成為未來純堿行業的主流方向。因此，無論面臨多大的困難，我們都將堅定不移地推進這一項目。"

" 目前整個行業中，眾多企業正陷入現金流虧損的困境，部分企業甚至可能難以維系。然而，一旦行業完成重新布局，我們的優勢必將再次凸顯。我們堅定選擇天然堿，正是基于這樣的戰略考量。" 上述中鹽化工董秘辦工作人員進一步說道。

股價回暖，下半年能否破局？

隨著中鹽化工半年報的發布，A 股半年報披露大幕正式拉開。

截至 7 月 15 日，Wind 化工板塊共計 27 家公司已經發布業績預告，其中，有 15 家企業業績預增，占比超 55%。

其中，從盈利數據看，寶豐能源（600989.SH）以 54.00 億元－59.00 億元的預計凈利潤區間，成為凈利潤規模最大的企業，巨化股份（600160.SH）、三美股份（603379.SH）等也在細分領域表現突出，凈利潤預計均超 10 億元。

在增長幅度上，亞鉀國際（000893.SZ）一騎絕塵，凈利潤變動幅度達 170% - 244% ，預計凈利潤約 7.3 億元到 9.3 億元。永和股份（605020.SH）增幅超 120%。

2025 年上半年，二級市場上不乏出現化工 " 妖股 " 的影子。近三個月，化工指數整體上漲 10.75%，中鹽化工同步漲 10.56%。