本文來源：時代財經 作者：金子莘
2025 年上半年已收官，從上半年市場表現來看，港股整體表現好于 A 股，恒生指數上半年上漲 20%，恒生科技指數上漲 18.68%。
隨著港股走牛，年內已有投向港股的 QDII 基金收益一度突破 100%。收益靠前的基金產品中，香港主題、醫藥主題及北交所主題都是 " 常客 "。6 月中旬，匯添富香港優勢精選年內收益一度漲破 100%；截至 6 月 30 日凈值結算后，該基金 A 類份額漲幅達 85.64%。
從目前的基金業績來看，主動管理基金較 ETF 獲取超額收益明顯；ETF 基金中，漲勢較好的行業 ETF 顯著跑贏寬基 ETF 及紅利基金等。據 Wind 數據，截至 6 月 30 日，年內收益前十的基金均為主動管理基金。上半年題材概念也獲資金力捧，AI 大模型、人形機器人、新消費、創新藥等熱點輪番演繹，不斷引爆行情，也誕生了諸如 " 港股消費三姐妹 " 等新主題。
上半年，公募基金中醫藥是絕對的收益主力，收益前十的基金中有 7 只重點買入醫藥相關標的，北交所（主題）基金也有 2 只入圍。
" 投醫藥 " 是上半年收益秘籍
2025 年上半年，A 股及港股主要股指均全線上漲，區間內上證指數漲 2.76%，深證成指漲 0.48%，創業板指漲 0.53%。所有指數中，北證 50 指數表現最佳，上半年上漲 39.45%。
從個股來看，據 Wind 數據，上半年 A 股全市場超 3800 只個股股價上漲，175 只個股股價翻倍。此外，銀行板塊也頻頻刷屏，Wind 銀行指數上半年漲幅高達 15.75%。
在去年 "924 行情 " 啟動后，今年二季度以來，市場再度活躍，年內已有基金業績翻倍，其也是上半年基金收益冠軍——匯添富香港優勢精選。據 Wind 數據回溯，該基金在 6 月 12 日凈值結算后，A 類份額年內斬獲 103.67% 的年內回報。
從年內收益前十的基金產品來看，醫藥主題是 " 無冕之王 "，7 只排名靠前的基金產品均重倉醫藥板塊，北交所占 2 席，收益率排在前十的基金產品中僅有廣發成長領航一年持有持倉以制造業為主。
上述基金整體規模都不大，規模最大的華夏北交所創新中小企業精選兩年定開為 7.23 億元，其次是永贏醫藥創新智選 A，規模達 7.22 億元。
值得關注的是，上半年收益排首位的基金匯添富香港優勢精選從 2024 年 9 月 18 日開始一直暫停申購，維持 " 只出不進 " 的狀態。在基金暫停申購的公告中，匯添富基金指出，" 為保護基金份額持有人的利益，保障基金平臺平穩運作 "，從時間階段來看，暫停申購后沒幾天市場隨即步入驚心動魄的 "924 大漲 "。
一名基金業內人士向時代財經稱，" 通?；饡跇I績大漲后限制申購，一方面避免大量資金進入的壓力，另一方面，會為大額贖回準備穩妥的預案。" 他還補充道，"QDII 的情況更加特殊，還跟額度等相關，部分 QDII 基金限購也要考慮運作方面的問題。"
中小盤漲勢好過大盤
從上半年市場整體表現來看，中小盤股表現優于大盤。從風格來看，港股新消費、醫藥、北交所、機器人、黃金等板塊均創造了市場前列的高收益。
對于醫藥投資的下半場，嘉實基金認為，創新藥行業將迎來產業、業績和政策三因素共振，有望進入價值重估的新周期，經過前期上漲，創新藥方向整體仍處于歷史估值相對低位。
產業方面，創新藥 BD 交易量與質齊升，展現全球競爭力；業績方面，龍頭企業釋放 " 研發投入 - 商業兌現 " 盈利信號；政策方面，有保險增量資金、集采糾偏、丙類目錄等系列利好。
從今年上半年各主流指數的表現來看，小盤走勢突出。
上證 50 和滬深 300 上半年分別漲 1.01% 和 0.03%，但中證 500 漲 3.31%，中證 1000 漲 6.69%，國證 2000 更是上漲 10.71%。而貴金屬市場表現也是今年上半年的一大亮點，盡管近期黃金出現短暫回調，但貴金屬板塊的整體投資價值仍被重點關注。
中金公司認為，雖然經歷前期上漲小盤股估值有所抬升，短期波動也或加大，但當前環境或仍有利于偏小盤風格演繹：產業趨勢及宏觀環境等相對利好小盤風格演繹，大小盤估值及擁擠度對比尚未達到極值水平。但該團隊也認為，更長的時間維度來看伴隨基本面逐步筑底回升，可能會發生大小盤風格切換。
對于黃金，不少機構表示長期仍然看好，但短期風險仍在。
摩根士丹利基金的 6 月資產配置月度報告中表示，回顧歷屆美國總統上任初期金價表現，黃金年內的收益表現（22.96%），僅次于尼克松第二任初期（1973 年至 1974 年）的表現（40.66%）；但摩根士丹利基金認為，盡管黃金的長期基本面因素并沒有變化，但資產價格（表現）并不會一蹴而就，維持擇機對黃金持倉進行再平衡（判斷）。
但各央行的購金行為仍在持續。世界黃金協會最新發布的《2025 年全球央行黃金儲備調查》顯示，超 90% 受訪央行認為，未來 12 個月內全球央行將繼續增持黃金，近 43% 的央行計劃在未來一年內增加自身黃金儲備。世界黃金協會表示，主要原因在于全球經濟與地緣局勢不確定性持續，黃金將繼續作為避險資產用以對沖風險。
