作者 | 丸都山

編輯 | 苗正卿

頭圖 | 視覺中國

" 雷總，求求了，咱們做衛生巾吧。"

在 3 · 15 晚會曝光衛生巾行業亂象后，雷軍個人微博繼羽毛球、拍立得之后，再次成為許愿池。

似乎只要有行業出現結癥，雷軍就是治愈一切的良藥。

但放在兩年前，這樣的畫風是萬萬不敢想的。彼時雷軍微博的職責約等于小米客服，所充斥的評論大多都是：" 趕緊叫下金凡（小米集團手機部副總裁），系統更新完又出 BUG 了 "。

為什么兩年的時間，小米和雷軍個人的 IP 會完成如此大的逆轉？

造車肯定是個重要因素，畢竟 52.99 萬的 SU7 Ultra 實打實地改變了汽車行業的規則。

但筆者認為，小米逆襲更關鍵的原因是，在這場聲勢浩大的造車運動中，它的傳統業務做到了 " 無一失位 "。

此般 " 面面俱到 " 不僅維系住了消費者的信心，也讓小米的 " 人車家全生態 " 戰略爆發出了極為明顯的 " 乘數效應 "。

在昨天發布的財報中，這一點被體現得淋漓盡致。

3 月 18 日晚間，小米集團發布 2024 年全年及 Q4 財報。財報顯示，2024 年小米集團總收入實現人民幣 3659 億元，同比增長 35%；經調整凈利潤達 272 億元，同比增長 41.3%，兩項核心財務指標皆創歷史新高。

分化到各項業務上，摘取幾項關鍵數據可供參考：

智能手機業務，全球出貨量達到 1.69 億臺，同比增長 15.7%，在 2024 年全球手機出貨量三強中，小米是唯一正增長的品牌。

智能汽車業務，總收入達到 328 億元，全年總交付量達到 13.68 萬臺，超過此前制定的 10 萬臺目標。

IoT 與生活消費產品業務，首次突破千億規模，達 1041 億元，同比增長 30%，空調、冰箱、洗衣機出貨量全部創下歷史新高。

值得一提的是，在這份財報發布前，小米當日股價收于 57.65 元，相較于去年年報發布日（2024 年 3 月 19 日），股價上漲約 347%。

眼下，小米的估值邏輯，或許真的需要被重構。

多點開花

對于 2024 年年報，許多人關心的問題是，小米汽車給雷軍賺到錢了嗎？

至少在現階段，答案是否定的。財報顯示，在 2024 年，智能電動汽車等創新業務經調整凈虧損人民幣 62 億元，按 136854 臺的全年交付量計算，小米去年在每輛 SU7 上虧損約 4.53 萬元。

不過，考慮到作為首代車型，小米 SU7 需要承擔高額的技術預研費用，且小米汽車的自建工廠，需要在成本核算中加入廠房設備的折舊與攤銷，這個虧損完全在可接受范圍內。

而在智能汽車業務中，有兩處細節很值得注意：

首先，小米汽車的虧損正在收窄，拆分到各季度來看，其虧損已從第二季度的 18 億元減少到第四季度的 7 億元，期內毛利率也從 14.7% 上升到 20.4%，筆者認為，理想狀態下，小米的智能汽車業務在今年下半年即可實現盈利。

其次，在汽車業務季度內虧損 7 億元的情況下，小米集團在第四季度的凈利潤達到 83.16 億元，同比增長 69.4%，遠高于此前預估的 52.2 億元。

拆開來看，期內手機業務收入為 513 億元，同比增長 16%，毛利率環比提升 0.3 個百分點至 12%。相較于其他業務，能夠看到智能手機的毛利率表現仍然承壓，不過在三季度財報發布后的電話會議上，盧偉冰曾表示，三季度 11.7% 的毛利率已經觸底，隨著上游元器件價格逐漸趨于平穩，未來小米的手機業務在毛利率上有望逐步扭轉。

值得一提的是，今年小米手機圍繞 " 高端化 " 的布局得到了兌現。財報顯示，2024 年全年，小米手機的 ASP（平均銷售單價）為 1138.2 元，同比增長 5.2%。

而在小米 15 系列發布的第四季度，期內智能手機的 ASP 達到 1202.4 元，創下小米有史以來的最高點。

IoT 及生活消費品業務方面，大家電的表現也讓人驚喜。財報顯示，2024 年小米空調產品出貨量超 680 萬臺，同比增速超過 50%；冰箱產品出貨量超 270 萬臺，同比增速超過 30%；洗衣機產品出貨量超 190 萬臺，同比增速超過 45%。

這些關注度相對較低的產品，在第四季度用 22.5% 的總收入占比，貢獻了超過智能手機的毛利潤。

另外，在財報發布后的電話會議上，盧偉冰提到，2025 年小米大家電進入 " 出海元年 "，還要花 5 年時間開出 1 萬家小米之家，希望用 3 至 4 年把小米國際收入再翻一倍。

" 人間清醒 "

在各類公開場合中，雷軍從不避諱談及關于 " 順勢而為 " 的商業哲學。當然，對于大眾來說，更直白點的說法可能就是 " 追趕潮流 "。

但有別于一般互聯網大廠，雷軍和高管團隊在身處風口時展現出了極強的戰略定力，尤其是在自家業務全線傳來捷報的 2024 年。

比如小米在 " 每年提高 1 個點 " 上的判斷。

財報發布后的電話會議上，盧偉冰提到在 2024 年，智能手機（中國）市場品牌之間的市占率差距不大，各自在 14%-18% 之間不等，彼此之間沒有拉開特別大的差距。

" 這不是一個正常的、成熟的數字，理論上行業前三名會占據整個市場 70% 以上的份額。目前整個智能手機市場格局不穩定，預計 2025 將會是手機品牌走向分化的一年。" 盧偉冰說道。

回顧智能手機行業歷史，" 三強吃下七成市場 " 的確是行業常態，比如最為動蕩的 2019、2020 兩年。彼時處于 4G 到 5G 的交替期，各廠商之間的競爭互有勝負，但也都維持著 " 三七法則 " 的局面。

而小米基于市場格局變化，提出的目標是 " 每年提高 1 個點的市占率 "。

需要補充一個背景是，從 2023 年第四季度開始，小米的智能手機出貨量，已經連續 5 個季度上升，在這樣的勢頭下，小米依然選擇穩扎穩打。

在汽車業務上，小米的布局也相對克制。財報顯示 2024 年小米集團研發支出達 241 億元，同比增長 25.9%，2025 年研發投入預計會達到 300 億元。

從宣布造車的 2021 年開始，小米研發費用基本都以 25% 左右的漲幅逐年提升，這讓運營費用始終保持在一個合理的范圍內。

不過，在整體資本開支上，小米也是秉持著 " 該省省、該花花 " 的原則。

或許是在智能汽車、手機上嘗到了自營工廠的甜頭，小米的智能家電工廠也在緊鑼密鼓地建設中。據悉，這座位于武漢新城的工廠將于今年下半年交付，一期項目將聚焦空調品類。

如無意外，接下來小米還會讓智能工廠承接冰箱、洗衣機和電視等大家電的生產工作，這意味著小米的 " 人車家全生態戰略 " 即將完成從下游到上游的生態閉環。

且不說各品類自營工廠能夠為 " 人車家 " 提供底層硬件的深度適配，光是規?；当具@一項優勢，就足以讓行業內的競對們頭痛。

畢竟，在靠代工廠生產的時代，小米僅是憑借供應鏈整合，就勸退了一眾 " 友商 "。

小米的拐點在何處？

走過 2024 年，如果用一句話概述雷軍的心情，大概就是 " 都不知道該怎么輸 "。

從去年二季度開始，" 小米史上最強財報 " 的頭銜被逐季刷新，智能汽車業務平地起驚雷，各項傳統業務穩健發育，" 人車家全生態 " 戰略布局逐漸成形。

以此推論，未來的小米集團將長期處于上升期階段。

在這樣的背景下，小米的增長曲線是否存在拐點？或者說，當下的小米還有隱憂嗎？

目前來看，小米還不足以 " 躺平 "。一個眼前的挑戰是，AI 能力還沒有得到完全兌現。

相較于 OPPO、vivo、榮耀等廠商，在今年不約而同地將 AI 戰略提高到 " 最高優先級 "，小米在這方面稍顯被動，能夠支撐系統級功能調度的澎湃 OS 2.0 正式版，在去年年底才姍姍上線。

但實際上，小米算是國內最早提倡 AIoT 概念的廠商，同時也是第一批參與到大模型研發的手機廠商，在 AI 方面的技術儲備絕對不算弱。早在 2023 年 8 月，小米 AI 實驗室就已經分別跑通了 13 億和 60 億參數的模型，并于去年 11 月完成了 MiLM2 的升級迭代。

而在現階段，小米無論是在智能手機上，還是 IoT 產品上，其 AI 能力多展現在高頻場景下的功能類應用，基于 AI 的生態聯動還存在明顯不足。

當然，行業內的其他廠商們也普遍存在這一問題。

不過，小米的特殊之處在于，它的 " 智能手機 × AIoT" 基本盤，幾乎是消費電子廠商中最強的，甚至沒有之一。這個基本盤一方面體現在家庭產品的全種類覆蓋，另一方面則是體現在其強大的用戶基礎上。

財報顯示，截至 2024 年 12 月 31 日，小米 AIoT 平臺連接的 IoT 設備數（不包括智能手機、平板及筆記本電腦）已達到 9.04 億；擁有 5 件及以上連接至 AIoT 平臺的設備為 1830 萬，同比增長 26.1%。

在這個體量下，如果小米能夠拿出一款真正橫跨 " 人車家 " 的系統級 AI 方案，對于友商來說會是一場降維打擊。

一個值得振奮的消息是，在財報發布后的電話會議上，盧偉冰表示，在今年小米 300 億研發費用中，至少會有四分之一投入到 AI 領域。

小米的高增長是否存在拐點，可能就要看小米在 " 成長性 " 之外，能否為 AI 帶來更多的 " 確定性 "。