與此同時，因 2024 年期末凈資產為負值，從明日復牌起，公司將被實施退市風險警示。

2014 年，湘暉系從創始人龔永福手中接下因 IPO 造假而瀕臨退市的萬福生科，一番騰挪后將其轉賣給聯想控股，后者旗下農業板塊的佳沃食品也借此登陸資本市場，造就 A 股 " 困境反轉 " 的經典案例。到如今，ST 佳沃連年虧損，債臺高筑，再度陷入困境，又該何以翻身？

六年累虧超 40 億

" 預期之內的利空一樣沒落下，預期之外的利好一樣沒來！" 在 ST 佳沃股吧，有投資者感慨稱。

ST 佳沃的控股股東為佳沃集團有限公司，實際控制人為聯想控股。雖然近年來 ST 佳沃持續虧損，但佳沃集團旗下還有水果、團餐等多個業務板塊，外界曾期望佳沃集團通過優質資產注入、業務剝離等方式，將 ST 佳沃盤活。

" 一切信息請以公司公告為準。" 對于投資者的業務重組期望，財聯社記者今日以投資者身份致電公司證券部，其工作人員表示。

財聯社記者注意到，聯想控股曾有過出手援救 ST 佳沃的先例。2023 年，ST 佳沃債臺高筑，截至當年三季度末，資產負債率已達到 107.39%。為了緩解公司債務壓力，2023 年末，聯想通過佳沃集團及其下屬子公司豁免了 ST 佳沃及子公司的部分債務，合計金額接近 18 億元。

在聯想的助力下，2023 年底 ST 佳沃凈資產由負轉正，隨后在 2024 年成功摘星。但在債務高企、三文魚產量下滑、2024 年出現大額虧損的背景下，公司再度來到退市邊緣。

財報顯示，2024 年，ST 佳沃實現營業收入 34.18 億元，同比下降 24.14%；歸母凈利潤 -9.24 億元，虧損同比收窄 19.72%；扣非后歸母凈利潤 -9.25 億元，同比收窄 7.60%。

這已是公司自 2019 年以來，連續第六年錄得歸母凈利潤虧損。2019 年至 2023 年，公司分別虧損 1.26 億、7.13 億、2.89 億、11.10 億以及 11.52 億元，六年時間里累計虧損額達到 43.14 億元。

巨資收購三文魚至今消化難

值得關注的是，ST 佳沃開始陷入虧損的 2019 年，正是巨資收購智利 Australis，將三文魚業務收歸麾下的時間。彼時，對于 2019 年凈利潤由盈轉虧，公司財報中僅簡單表述稱，因推進完成重大資產購買項目，應付債券、長期借款大幅增加，中介費、借款利息及稅金等并購費用短期對公司經營產生一定影響。

公開資料顯示，彼時收購 Australis 股權的定價超 58 億元，而截至 2018 年末，上市公司賬面貨幣資金 1.23 億元，全部凈資產僅有 3.91 億元。

為了完成這一 " 蛇吞象 " 式并購，上市公司通過發行可轉債、股東借款、銀行借款等多種方式籌集資金。

收購完成后，到 2019 年末，ST 佳沃的合計負債從 2018 年末的 8.23 億元攀升至 109.22 億元，其中有息負債余額（含短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款和應付債券）達到 56.03 億元。

財務費用也隨之大幅攀升。2018 年，公司財務費用為 4619.08 萬元，在隨后的 2019 年至 2024 年，則分別達到了 2.33 億元、4.11 億元、2.64 億元、4.10 億元、4.39 億元和 5.17 億元。

2023 年，美元利率持續上升進一步推高利息費用。雖然公司被豁免了部分債務，但財務費用不降反升。

與此同時，Australis 被收購完成后，利空不斷出現。2019 年，受挪威三文魚提前上市及智利動亂影響，全球三文魚價格下跌，Australis 整體毛利率同比下降 5.1 個百分點；2020 年新冠疫情爆發，三文魚市場需求減弱，價格下跌；2021 年起飼料采購價格持續上升，直到 2024 年仍然處于高位。

從 2024 年財報來看，截至第四季度，Australis 主要產品大西洋鮭（即三文魚）出籠成本 6.21 美元 /KG WFE，而銷售價格僅為 6.46 美元 /KG WFE，Australis 的整體毛利率已下降至 -18.6%。

面對退市風險，ST 佳沃在公告中稱，將以控制流動性風險為經營前提，降低費用開支，提升盈利能力，并加快資金周轉；同時繼續推進資產重組、引入戰略投資者等相關工作來優化資本結構。

公司同時還提到，三文魚養殖行業為長周期、重資產、資金密集型行業，任何下行周期或上行周期均需要一定的時間才能度過，相應的業績翻轉也會需要更多的時間。

出身 " 名門 " 的 ST 佳沃，將何以脫離泥潭？