藍鯨新聞 3 月 11 日訊（記者 石雨）時隔 3 月余，三峽資產管理有限公司（以下簡稱 " 三峽資產 "）掛牌計劃出清的江泰保險經紀股份有限公司（以下簡稱 " 江泰保險經紀 "）股權，再度掛牌，價格已有下調。

曾經錨定 " 保險中介第一股 " 的江泰保險經紀，正經歷國資股東的陸續 " 出走 "。近兩年，國資中煤集團、中化資本接連出讓江泰保險經紀股權，其中中化資本四度掛牌、三次降價，仍未覓得接盤方。這場持續兩年的 " 撤退多米諾 " 背后，是 " 退金令 " 與市場遇冷的雙重挑戰。

從十年 IPO 之路 " 折戟 " 到營收、利潤雙降，從分支機構收縮到同業競爭擠壓，江泰的困境折射出行業之痛。當國資退潮、外資 " 自營 "、民資觀望，這家 25 歲的老牌機構能否在行業洗牌中重拾籌碼，仍是一場與時間的博弈。

國資股東接連轉身，降價亦難脫手

北京產權交易所平臺上，保險機構股權轉讓 " 上新 "。記者注意到，3 月 10 日，江泰保險經紀 1100.8 萬股股權，占總股本 5.1217%，以 4335.76 萬元的價格掛牌，股權轉讓方為三峽資產。

事實上，這筆股權交易非首次掛牌。2024 年末，三峽資產曾于北京產權交易所掛牌該股權，與此次不同的是，當時掛牌價為 4596.26 萬元。兩次對比，新一輪掛牌價已是此前價格的 9.4 折。

股權轉讓、折價掛牌的 " 戲碼 "，近兩年在江泰保險經紀身上連續上演。

2023 年 3 月，中國中煤能源集團有限公司（以下簡稱 " 中煤集團 "）將所持江泰保險經紀 5.1217% 股權首度掛牌，掛牌期限 3 個月，價格面議。同年 8 月，中煤集團將所持江泰保險經紀股權重新掛牌，掛牌價格設定為 4861.47 萬元。

2 個月后，北京江泰同心經濟信息咨詢中心（普通合伙）以掛牌價受讓中煤集團手中股權，后者順利抽身。

而幾乎與中煤集團同步動作的中化資本有限公司（以下簡稱 " 中化資本 "）則未能如此順利，2023 年 6 月，持有江泰保險經紀 5.7619% 股權的中化資本亦掛牌手中全部股權，價格面議。

但直到 2024 年，股權出讓仍未有下文，4 月，中化資本以 5583.33 萬元掛牌價重新 " 上架 " 手中股權，5 月，調整為 5151.74 萬元，7 月再度下調為 5040.3 萬元，此時較首度掛牌價，已縮水超 500 萬。而至目前，仍未有該筆股權交易的消息。記者就股權等相關問題與江泰保險經紀聯系溝通，但未獲回應。

關于掛牌原因，中化資本與中煤集團均表示，是 " 進一步調整優化國有資本布局，更好聚焦主責主業 "。

近兩年，" 退金令 " 背景下，不少非金融主業國有資本推動資源向主業傾斜，優化資產結構，直接表現之一即是選擇出清手中所持保險機構股權，轉身退出。

據藍鯨新聞粗略梳理，目前已有華泰保險、中銀三星人壽、國富人壽、北京人壽、三峽人壽等十余家保險公司及英大長安保險經紀、康信保險經紀、眾合四海保險代理、甜橙保險代理等保險中介機構遭國資股東轉手股權。

業務協同方面，以三峽資產的官方信息來看，其搭建形成 " 資產運營管理、房產土地管理經營、新能源業務協同服務 " 三大業務板塊戰略布局，其主要子公司包括北京融能產權經紀有限公司、三峽不動產公司、三峽農業、三峽置能等，保險經紀業務相對邊緣。

此外，記者注意到，三峽資產同時持有三峽保險經紀有限責任公司 17% 股權，后者為長江三峽集團成員?；诖?，江泰保險經紀與三峽資產之間既存的業務協同空間及牌照補充價值或較為薄弱。

對于江泰來說，" 出讓股權的三家股東持股比例都不高，引發管理層動蕩的概率不高 "，保險業內人士向記者分析道，" 但在資源方面的支持無疑會隨著股權鏈接的截斷而受到影響。"

國資股東排隊出讓是 " 退金令 " 下的政策影響，而持續降價掛牌，標注著市場交易的黯淡和標的吸引力的下滑。

從市場角度來看，" 近年來行業競爭加劇，同質化競爭下，保險機構面對運營壓力，利潤大幅下滑。且互聯網與智能化的保險銷售與服務方式正在沖擊傳統的保險中介機構。" 萬聯證券投資顧問屈放向記者分析提出，" 保險中介機構難覓賣家，一定程度上也反映了市場對機構未來發展空間的擔憂。"

買方沉默背后也有各自的資本盤算。

" 民營企業更為考量投資回報 "，一位保險機構相關負責人分享其觀察，" 而在近年來保險機構交易整體低迷的背景下，民營機構對保險機構投資回報率的預期降低，因此投資意愿也所有減弱。"

再看外資方面，近年來擴大在華保險中介業務布局，如匯豐保險經紀成為外商獨資機構，并數度增資；合資機構如寶馬保險經紀、安顧方勝保險經紀設立；北京新域保險經紀 " 內資轉外資 " 等。但從外資機構的股權結構角度來說，主要集中在自建渠道或大比例持股，對小股權興趣不高，也更關注細分領域。

江泰保險經紀營收、利潤雙降

股權交易落地的籌碼，更多落在標的本身。" 打鐵還要自身硬 "，屈放向記者強調，市場仍然存在機會，在當前保險中介行業整頓甚至洗牌的背景下，優質的保險中介公司將更加受到市場青睞。

成立自 2000 年 6 月的江泰保險經紀，是首批獲批開業的全國性、綜合性保險經紀機構，作為國內最大的財產保險經紀公司之一，先發優勢之下，其一直懷揣野心。

2012 年，完成股份制改革的江泰保險經紀接受上市輔導，此后數年間，三換督導券商、三換擬上市板塊，直到 2020 年末，江泰保險經紀正式向深交所遞交招股所明書，擬公開發行不超過 7164 萬股股份，募集資金約 4.4 億元，用于國內分支機構、電子商務與管理信息系統、海外代表處建設等。

但遞交招股書后，江泰保險經紀收到證監會反饋意見書，對其內控風險、關聯交易、財務問題等提出疑問。但由于未能在有效時間內回應，2021 年 8 月，證監會一紙公告，終止了江泰保險經紀的 IPO 審查。

上市夢碎，江泰保險經紀籌劃的布局方向也面臨調整。以分支機構設立來說，在遞交招股書前夕，2020 年前后，江泰保險經紀開設約 145 家分支機構。后在戰略調整及疫情影響之下，公司開始 " 縮編 "，據記者不完全統計，2022 年、2023 年，江泰保險經紀撤銷超 20 家分公司、營業部等分支機構。

經過 25 年的經營，江泰保險經紀確定 " 高科技、高風險、高凈值，跨界、跨境、跨域的大客戶、大機構、大平臺 " 的市場定位，業務范圍選擇多面布局，涵蓋財產險、工程險、水險、科技保險、責任險、意外險、健康險、私人保險、普惠保險、對外投資保險和全球救援保險等，覆蓋面不可謂不全。

但業績表現卻難言樂觀，從江泰保險經紀近年業績來看，2023 年、2024 年，其營業收入分別為 12.49 億元、11.79 億元，對應同期凈利潤分別為 4659.58 萬元和 3491.5 萬元，雙雙下滑。

2025 年，被江泰保險經紀首席執行官兼總裁張愛祥稱為 " 是扭轉公司收入增幅放緩的關鍵年、攻堅年 "。

從江泰保險經紀目前的戰略來看，董事長沈開濤近日提出，"2025 年要把主要精力集中在各渠道板塊場景下垂直細分客群的生態服務模式的產品和服務的打磨上 "，具體要求則瞄準了客群細分、人才建設以及科技賦能。

當前，互聯網巨頭、外資保險集團、汽車新勢力等接連入局保險市場，保險中介賽道正面臨洗牌，昔日頭部保險中介機構是在當前的激流中穩住腳跟，實現強者恒強，還是被時代漸漸甩在身后，充滿未知。

如何穩住市場占有率，提高賽道優勢是這家頭部中介機構需要審慎思考的問題。