作者丨薛皓皓

編輯丨關雎

圖源丨 Midjourney

日前，英矽智能第三次向港交所遞交招股書，沖刺 IPO。3 個月前，公司完成過一輪 1 億美元 E 輪融資，投后估值超 13 億美元，躋身獨角獸行列。

英矽智能是一家生成式 AI 驅動的藥物研發公司，它通過自建 AI 藥物發現平臺 Pharma.AI，加速藥物研發進程。目前，公司已經通過 Pharma.AI 平臺產生超過 20 個 IND 階段及臨床階段的管線。

創始人亞歷克斯 · 扎沃隆科夫（Alex Zhavoronkov，以下簡稱 "Alex"）出生自拉脫維亞，2014 年在美國創辦了英矽智能，后來將總部遷至中國香港。在中國，他找到了中國合伙人任峰，公司也逐漸從一家創新藥的 AI 軟件服務公司，轉變為一家 AI 驅動的創新藥企。

公司的發展受到國內外資本加持，不僅有美國本土投資機構 A-level Capital，華平投資，和美國以外國際資本淡馬錫、P7，中國國資浦東創投、錫創投，知名 CVC 藥明康德、復星醫藥，而且還有國內知名投資機構啟明創投、紅杉中國、BV 百度風投等。

資深藥物研發人員胡燎原認為，目前國內 AI 制藥行業正處于快速發展期，英矽智能獲得頭部機構支持，證明其技術實力、商業模式及行業地位受到認可。同時，它在行業風口中抓住機遇，較充沛的資金也為它的各項業務開展提供支持。

" 不過，AI 制藥行業仍處早期，多數公司尚未實現規模化盈利，其領先地位及市場競爭力仍需要通過臨床管線的成功進一步驗證。" 胡燎原說。

拉脫維亞人來中國創業，干出獨角獸

Alex 出生自歐洲的拉脫維亞，成長于加拿大，隨后去加拿大皇后大學讀書，獲得該校的商業及科學雙學士學位。他曾任職于 ATI Technology，該公司被芯片巨頭 AMD 收購后，他就在 20 歲出頭實現了財務自由。不過，和大多數年輕人不一樣，他沒有沉溺于財富自由帶來的物質享受，而是一頭扎進他十分感興趣的生物醫藥，探索抗衰老研究。

為了加深對生物醫藥的理解，他先在擁有頂級生物醫藥專業的約翰霍普金斯大學攻讀生物技術碩士，并于 2007 年順利獲得學位。2008 年，他又在莫斯科國立大學獲得物理及數學博士學位。

在生物醫藥和人工智能的交叉賽道上，Alex 持續發力，探索抗衰老研究。在此期間，他逐漸發現 AI 能夠大幅縮短藥物發現的時間，可在藥物研發中產生巨大的商業價值，并且當時這一領域少有人涉足。于是，Alex 萌生了創業念頭，他 2014 年在美國巴爾的摩，成立了英矽智能。

最初，英矽智能主要把 AI 應用于理解和處理基礎生物學數據（如預測生理年齡）。但是隨著和藥企客戶溝通，及產品研發的推進，他發現 AI 應用于藥物靶點發現的價值更大。而且公司不僅需要一套用于藥物發現的 AI 軟件系統，而且需要完整的一套藥物研發能力，這樣才能獲得足夠收入，才能在商業上走得長遠。

2019 年英矽智能迎來了轉折點，Alex 將公司總部從美國遷至中國香港。

在此之前的一年，藥明康德參與投資英矽智能的 A+ 輪融資，成為該公司的戰略投資方。直到 2018 年，投資者對生成式 AI 的信心不高，英矽智能融資非常困難。不過，當時藥明康德的投資幫助了英矽智能。為了感謝當年幫助，Alex 的辦公室還放著藥明康德創始人李革的照片。

除了建立管線，2020 年 Alex 還迎來了任峰加盟。目前，任峰任公司的首席科學官兼首席執行官，全面負責研發工作和基礎搭建。在加盟之前，任峰已擁有出眾的藥物研發履歷，他不僅在跨國制藥巨頭葛蘭素史克擁有 11 年小分子藥物研發經驗，還在 A 股上市公司美迪西的創業過程中扮演重要角色。

起初，英矽智能中國團隊僅 10 人，在任峰帶領下，一支超 100 人的藥物研發團隊迅速建立起來。Alex 負責 Pharma.AI 平臺的優化迭代，任峰則領導藥物管線開發，AI 和藥物研發雙輪驅動的英矽智能進入快速發展期。

最新招股書公布了 13 條管線，其中 8 條已進入臨床階段。治療特發性肺纖維化（IPF）的藥物進展最快，已在中國完成了 2a 期臨床試驗，有望成為全球首款 AI 全程參與的上市藥物。

2025 年初，公司宣布獲得浦東創投領投，惠理基金和華平投資跟投的 E 輪融資，投后估值超 13 億美元，躋身獨角獸行列。2025 年 5 月，英矽智能再次遞表港交所。

英矽智能正在進行全球化布局。2025 年，公司宣布把中國區科技總部設在上海浦東，同時它還設立了波士頓中心，該中心將匯集業務拓展、財務、市場營銷和對外傳播團隊。此外，公司宣布自己已和全球前 20 大藥企中的 13 家達成合作。

淡馬錫 4 次下注

創新藥研發領域存在著廣為人知的 " 雙十定律 "，即新藥研發通常需要十年時間和十億美元投入。

在 AI 助力下，藥物研發的效率大大縮短，尤其在時間方面。根據招股書，一個完整的藥物研發過程包括藥物發現、臨床前研究、臨床研究、NDA（藥品上市許可申請）和上市。其中，前 3 階段可在 AI 驅動下大幅縮減研發時間成本，藥物發現節省 70%~90%，臨床前研究節省 50%~80%，臨床研究節省 50%~60%。

例如，英矽智能開發的 ISM001-055，該藥物研發到臨床前候選藥物階段耗時 18 個月，進一步推進至 I 期臨床僅耗時 9 個月，遠快于行業平均——通常需要約 4.5 年才能提名一種臨床前候選藥物。

在 AI 和藥物研發的雙輪驅動下，英矽智能獲得多方資本的加持。

根據睿獸分析顯示，英矽智能的投資方背景豐富，既包括浦東創投、錫創投等國資機構，也包括啟明創投、BV 百度風投等知名市場化機構，還有淡馬錫、華平投資等國際資本的加持。

除受到中外資本青睞外，復星醫藥、藥明康德等產業方也投資了英矽智能。這些機構不僅為英矽智能帶來了資金支持，還為公司帶來了業務合作。

例如，2022 年復星醫藥和英矽智能就展開合作。根據合作協議，英矽智能為最多 4 個發現項目提供若干藥物發現及開發業務，以發現及識別復星醫藥選定及英矽智能批準針對若干靶點的小分子化學實體。

根據最新招股書，上市前，華平投資持有 10.03% 的股份，創始人 Alex 持有 9.21%，淡馬錫持有 5.42%，啟明創投持有 5%。

從營收上看，2022 年 ~2024 年，公司營收分別為 3015 萬美元、5118 萬美元和 8583 萬美元。同時，毛利率分別為 63%、75% 和 90%，盈利能力逐漸增強。

從收入結構看，公司收入主要來自管線藥物開發，三年收入分別為 2865 萬美元、4782 萬美元和 7973 萬美元，占總體收入比重超 90%。管線藥物開發收入主要源自對外授權收入。軟件解決方案收入分別為 150 萬美元、336 萬美元和 397 萬美元，占總體收入比重約 5%。

在業務上，公司將生成式 AI 平臺和深厚的自主藥物研發能力相結合，其 Pharma.AI 能識別新的藥物靶點，針對新型及已有的靶點從頭設計，并優化候選藥物的臨床開發。

招股書顯示，公司有 3 條管線已對外授權開發。這三條分別為 ISM3091（向 Exelixis 授權）、ISM5043（向 Stemline 授權）以及一條尚未公布的臨床前管線（向 Stemline 授權）。這三條管線的授權收入構成了公司管線藥物開發業務產生的收入。這三項合約總價值超過 20 億美元。

目前英矽智能還在持續開拓業務范圍。公司正拓展原用于制藥的 Pharma.AI 的應用場景，將其拓展至新材料、農業、營養產品和獸醫藥物等。

近 3 年公司的研發開支均超過該年營收。2022 年 ~2024 年的研發開支分別為 7818 萬美元、9734 萬美元和 9190 萬美元。2024 年公司研發開支占營收比例為 107%。

英矽智能的客戶集中度較高。前 5 大客戶分別占總收入的 91%、94% 和 94%。并且，這 3 年中最大客戶收入均超過 50%。

不過，英矽智能尚處于虧損狀態。招股書顯示，近 3 年來公司分別虧損 2.2 億美元、2.1 億美元和 1701 萬美元。如果剔除按照公允價值計入損益的金融負債的變動損益（例如期權等衍生金融工具負債），近三年虧損幅度大幅縮小，分別虧損 8373 萬美元、8551 萬美元和 2610 萬美元，累計虧損 2 億美元。

英矽智能向左，晶泰科技向右

AI 正深刻影響人類社會的各方面，也包括 AI 制藥。

近年來，AI 制藥成為國內醫藥領域的熱門賽道。睿獸分析顯示，2023 年和 2024 年，中國 AI 制藥賽道在融資事件數量分別為 34 起和 31 起，融資金額從 24 億元上升至 58 億元。2025 年融資熱度不減，該賽道目前已發生 15 起融資，融資金額已近 20 億元。

胡燎原認為，當前 AI 對制藥的影響才剛剛開始，目前 AI 在靶點發現，小分子生成，虛擬篩選等方向展現顯著優勢，大幅提升了制藥效率。同時他坦言，AI 對制藥的助益主要體現在臨床前，臨床試驗的核心環節（安全性和療效評估）仍需傳統方法主導，AI 對臨床研究的效果提升依然有限。

" 但我相信隨著技術的進步，未來 AI 會更廣泛更深入地應用于制藥行業的更多領域，極大得提高藥物研發效率。" 他說。

從行業來看，除了制藥巨頭以外，英矽智能和晶泰科技是在 AI 制藥賽道上領先的公司。當英矽智能正在沖刺港股 IPO 時，晶泰科技更快一步，已在 2024 年登陸港股市場，根據最新年報顯示，營收同比增長 53% 至 2.66 億元。

雖然均為 AI 制藥公司，但是英矽智能和晶泰科技采用了不同商業模式。英矽智能在 AI 驅動下自研藥物管線，它寄希望于 AI 帶來的藥物研發效率提升，從而建立技術優勢。晶泰科技則采用 AI+CRO（AI+ 醫藥研發外包）模式，利用 AI 為 CRO 賦能。

胡燎原認為，上述公司在本質上分別屬于 Biotech 和 CRO 這兩大類別，Biotech 和 CRO 在商業模式、戰略定位和風險控制等方面差異較大，這也決定了它們在行業發展中不同角色和成長路徑。

英矽智能為重資產運營，高投入高風險。英矽智能可借助 AI 提升藥物研發的效率，若自研管線上市，將會得到豐厚的回報。不過，公司必須承擔管線研發失敗的風險，一旦失敗，所有研發投入將會付諸東流。

相較而言，晶泰科技為輕資產運營，通過提供 AI 驅動的 CRO 服務，和各大 Biotech 公司開展合作，能夠獲得穩定現金流，謀求穩定的業務增長。

英矽智能的 E 輪投資方，惠理集團合伙人梁傳昕博士認為，英矽智能在行業中已具備領先地位和被驗證的成果，正處于行業轉型的最前沿。同為 E 輪投資方的浦東創投集團黨委書記文新春也積極評價英矽智能的創新能力，認為其已成為全球 AI 驅動生物醫藥領域的標桿企業。

不過也有業內人士認為，英矽智能不夠聚焦。目前，英矽智能已擁有大約 30 條管線。一位創辦 Biotech 并與晶泰科技合作的高校教授認為，雖然英矽智能在 AI 驅動下能夠提升藥物研發的效率，但是公司構建了較多的研發管線，導致研發力量不夠聚焦，這會削弱公司的競爭力。

胡燎原認為，目前 AI 確實能在臨床前研究方面提高效率，節約成本，但臨床前效率提升不必然轉化為臨床成功，而且臨床前的投入對整個藥物研發來說占比很小，臨床階段的推進需要大量的資金投入支持。" 因此，企業同時開辟多條藥物管線，雖然可以分散科學和臨床風險，但也可能導致資源分散，面臨更大的資金壓力和研發風險。" 他說。

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