財聯社 7 月 10 日訊（記者 吳雨其）2025 年上半年，全球地緣局勢緊張與宏觀政策擾動交織，A 股市場在 1 月初與 4 月初遭遇階段性殺跌后逐步震蕩走強，上證指數上半年微漲 2.76%，滬深 300 幾乎持平。與此同時，港股強勢反彈，恒生指數上漲近 20%。這樣的市場環境雖然不乏結構性機會，但整體波動頻繁，對投資策略形成較大考驗。然而，在不確定性中，百億級私募基金交出了一份亮眼答卷。

據私募排排網數據顯示，截至 6 月底，共有 51 家百億私募披露了上半年業績，平均收益率達到 10.87%，顯著跑贏滬深 300。其中 94.12% 的機構實現正收益，充分體現頭部私募在策略適應與風險管理方面的優勢。在上半年收益不低于 10% 的 27 家百億私募中，量化私募占據 24 家，領先優勢進一步擴大。

業內人士指出，盡管今年市場整體走勢偏弱，但風格明確、執行力強的私募在震蕩行情中反而更容易脫穎而出，尤其是量化基金依靠模型在高波動中穩健運行，成為當之無愧的業績領跑者。

量化策略全面勝出，技術優勢下的規模競爭

在所有策略維度中，股票策略依然是私募基金的核心配置方向。私募排排網數據顯示，上半年 6495 只股票策略產品平均收益達 10.00%，5% 分位數收益高達 32.85%，遠超市場主流指數。其中，量化多頭產品表現尤為突出。1243 只量化多頭策略產品中，93.32% 實現正收益，平均收益率高達 15.42%，顯著領先主觀多頭（9.23%）以及股票多空、中性等其他子策略。

量化策略的成功，得益于其對高頻交易、因子模型、數據驅動的深度依賴。市場結構性波動加劇、小盤股活躍度提升，使得量化模型得以在阿爾法挖掘中實現更高勝率。一位長期跟蹤百億量化策略的投資人表示：" 今年上半年是量化交易非常典型的牛市，很多模型在小市值輪動和中證 A500 帶動的情緒中反應極快，行情幾乎為他們量身定制。"

此外，天演資本（近一年收益 65.64%，排名第 1）、龍旗科技（近一年收益 58.30%，第 2 名）也是多周期冠軍常客，分別在近三年和近五年榜單中名列前茅。值得一提的是，寧波幻方量化、龍旗科技是僅有的兩家在上半年、近一年、近三年、近五年四個周期內收益均進入前十的私募機構。

主觀策略仍待突圍，風格化選股能力成關鍵勝負手

相比量化私募的全面爆發，主觀百億私募的上半年表現則相對低調。在 14 家有披露的主觀百億私募中，僅有 2 家收益超過 10%，整體平均收益率為 5.51%，雖優于滬深 300，但在同類產品中處于明顯劣勢。收益表現相對突出的機構包括：日斗投資、和諧匯一資產、海南希瓦、中歐瑞博等。

其中，日斗投資在近五年周期內奪得收益冠軍，收益達 230.84%，也是近三年榜單中的第 5 名。公司董事長王文近日公開表示，當前 A 股正處于中國資產價值重估的重要階段，娛樂產業和非銀金融行業將成為下一階段重點配置方向。

東方港灣是另一家在主觀策略中表現出色的機構，其在近三年收益排名中位列第 6，收益率為 47.24%。憑借對英偉達等美股科技股的堅定持倉，東方港灣在美股反彈行情中實現逆襲。據披露，其海外基金持有英偉達市值接近 1.5 億美元，且在英偉達回調期間逆勢加倉，最終獲得顯著回報。業內人士指出：" 主觀私募很難做到全面勝出，但優秀的基金經理通過大膽押注某些具爆發潛力的個股，確實可能逆風翻盤。"

而主觀 + 量化混合策略中，阿巴馬投資憑借較為靈活的資產配置策略，在上半年收益榜中排名第 3，成為該類別中表現最亮眼的代表。

此外，私募排排網數據顯示，截至 6 月底，在全部 4408 只主觀多頭策略產品中，僅 79.33% 的產品實現正收益，低于量化多頭的 93.32%。盡管主觀多頭策略在 5% 分位數中收益達 35.68%，在股票各子策略中排名最高，但其高波動、高依賴個股表現的特性，使得業績穩定性與可復制性受限。

總體來看，主觀策略的盈利依舊存在顯著的不確定性，在個股選擇、時點判斷方面對基金經理能力要求更高。一位資深 FOF 投資人向記者表示：" 在缺乏系統交易優勢的前提下，主觀私募更應突出‘超額’而非‘平均’，否則難以與體量日益擴張的量化機構抗衡。"

衍生品與組合基金策略回歸穩定

在風險偏好逐漸修復的過程中，債券、期貨、組合基金等穩健型策略同樣吸引了資金關注。上半年 959 只債券策略產品平均收益為 3.83%，其中 905 只實現正收益，占比高達 94.37%，為所有策略中正收益占比最高者。盡管收益不高，但波動小、可控性強的特點使其仍受機構和高凈值投資人青睞。

組合基金策略也表現穩定。上半年 345 只組合基金產品平均收益為 6.05%，其中 93.91% 實現正收益。此類產品多為 FOF 形式，主要配置權益類母基金，以分散單一策略波動性為主，在震蕩行情中具有防御功能。

期貨及衍生品策略則在今年迎來分化。整體來看，該類策略平均收益為 3.82%，在五大策略中排名靠后，但內部高低差距顯著。其中主觀 CTA 產品表現最佳，312 只產品平均收益為 4.90%；而 637 只量化 CTA 產品僅為 3.25%。這一差異主要源自主觀 CTA 基金經理對商品趨勢性機會的識別能力更強，能快速捕捉宏觀驅動的行情變化。

此外，期權策略逐步顯露韌性。166 只期權策略產品中，正收益比例達 77.11%，平均收益為 3.94%。某專注波動率交易的基金經理表示：" 今年波動性交易機會偏少，但期權策略在對沖和穩健增益方面顯示出長期價值，未來若波動加劇，將成為配置的重要補充。"

而在更小眾的 " 其他衍生品策略 " 中，23 只產品平均收益高達 5.84%，部分甚至超過 29%，反映出該類策略在某些特殊事件和結構波動中具備較高彈性和阿爾法獲取能力。