中郵證券有限責任公司鮑學博 , 馬強近期對廣東宏大進行研究并發布了研究報告《航天特種動力聯合創新中心成立，防務裝備業務布局進一步完善》，給予廣東宏大增持評級。
廣東宏大 ( 002683 )
事件
2025 年 6 月 20 日，廣東宏大防務科技股份有限公司與航天技術動力研究院在西安隆重舉行簽約暨揭牌儀式，共同宣布 " 航天特種動力聯合創新中心 " 正式成立。
點評
1、航天特種動力聯合創新中心成立，防務裝備業務布局進一步完善。防務裝備業務是公司戰略轉型重點方向，公司布局了國內及國際軍貿兩大市場，產品包含傳統彈藥和智能武器裝備。近幾年，公司在傳統單兵彈藥的基礎上，轉型以 XD-1/XD-1A 和 XK-2 等為代表的高端防務裝備，自主研發的超聲速巡航導彈武器系統贏得國際市場強烈反響。宏大防務與航天技術動力研究院共同成立 " 航天特種動力聯合創新中心 "，旨在響應市場需求，整合雙方的核心優勢資源。未來，通過深度融合的合作模式，雙方致力于優化研發流程，提升產品性能，有效控制成本，最終共同打造技術指標先進、性能可靠且價格極具市場競爭力的特種發動機產品，以滿足國內外市場日益增長的需求。
2、工業炸藥產能提升至 69.75 萬噸，收購秘魯 EXSUR 開啟國際化發展新征程。國內民爆行業重組整合穩步推進，產業集中度持續提高，公司工業炸藥產能 69.75 萬噸，產能具有地域和品類優勢，產能利用率仍有提升潛力。公司有約 45% 的工業炸藥產能在內蒙、甘肅和新疆地區。從產品品類上看，公司混裝炸藥產能占比遠超行業水平。公司混裝炸藥產能可以跨區域調配，通過混裝業務切入終端市場，與礦服業務板塊協同，發揮礦服民爆一體化優勢。2025 年 1 月，公司收購秘魯 EXSUR 公司 51% 股權，正式進軍秘魯民爆市場，加速民爆業務國際化布局。
3、公司是國內礦服龍頭企業，國際化加快布局、智能化逐見成效。公司是目前國內實力最強、市場規模最大的礦服領軍企業。公司以礦業管家服務管理為客戶創造價值，運營海內外在建礦山逾百座。近幾年，國內采礦業固定資產投資完成額穩步增長，公司秉承 " 大項目、大客戶 " 戰略，聚焦新疆、內蒙、西藏等富礦帶重點區域，持續優化礦服業務礦種結構，現礦服業務礦種以金屬礦為主，其次為煤炭、砂石骨料等，抗風險、抗周期能力有所提升。此外，公司加快國外市場布局。2024 年，公司礦山開采收入 108.11 億元，同比增長 21%，公司海外市場營收 13.56 億元，同比增長 44%。截至 2024 年末，公司礦服業務在手訂單超 300 億元，礦服業務收入有望保持較快增長。
4、我們預計公司 2025-2027 年的歸母凈利潤分別為 11.73、13.83、16.09 億元，對應當前股價 PE 估值分別為 22、19、16 倍，維持 " 增持 " 評級。
風險提示
防務產品軍貿市場拓展不及預期；礦服、民爆業務國內市場競爭加劇；礦服、民爆業務國外市場拓展不及預期；原材料價格波動等。
最新盈利預測明細如下：
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