中郵證券有限責(zé)任公司李帥華 , 楊豐源近期對紫金礦業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《擬收購哈國金礦，全球布局更進(jìn)一步》，給予紫金礦業(yè)買入評級。
紫金礦業(yè) ( 601899 )
公司擬收購哈薩克斯坦 RG 金礦 100% 權(quán)益
紫金礦業(yè)全資子公司紫金黃金國際（擬分拆至香港聯(lián)合交易所上市的主體），擬以 12 億美元對價，收購 Cantech 持有的 RG 金礦項目 100% 權(quán)益，具體收購標(biāo)的由 Cantech 持有的 RGG ( 持有礦山資產(chǎn) ) 100% 權(quán)益和 RGP（持有選廠資產(chǎn)）100% 權(quán)益組成。本次交易以 2025 年 9 月 30 日為基準(zhǔn)日，收購對價按目標(biāo)公司于基準(zhǔn)日 " 無現(xiàn)金、無負(fù)債 " 原則厘定為 12 億美元，具體所需支付的收購對價，由交易各方根據(jù)基準(zhǔn)日財務(wù)報表中現(xiàn)金、運營資金及有息負(fù)債等情況據(jù)實調(diào)整。
RG 金礦項目保有資源量可觀，存在擴(kuò)產(chǎn)空間
RG 金礦項目保有資源量（金價 2000 美元 / 盎司）：控制 + 推斷級別礦石量 2.41 億噸，金平均品位 1.01 克 / 噸，金金屬量 242.1 噸；設(shè)計露采境界內(nèi)保有儲量（金價 1750 美元 / 盎司）：礦石量 9,490 萬噸，金平均品位 1.06 克 / 噸，金金屬量 100.6 噸；2022 年至 2024 年，項目產(chǎn)金分別為 2.0 噸、5.9 噸和 6.0 噸。2024 年，項目礦山現(xiàn)金成本為 796 美元 / 盎司（不含堆浸）。2024 年度實現(xiàn)銷售收入 4.73 億美元，凈利潤 2.02 億美元。
根據(jù)原業(yè)主提供的數(shù)據(jù)，項目剩余服務(wù)年限 16 年（2025 年至 2040 年），年均產(chǎn)金約 5.5 噸。根據(jù)公司技術(shù)團(tuán)隊初步研究，經(jīng)優(yōu)化后項目采選規(guī)?？商岣咧?1,000 萬噸 / 年，通過露采境界優(yōu)化、選礦工藝流程調(diào)整等改進(jìn)措施，項目產(chǎn)量及經(jīng)濟(jì)效益有望進(jìn)一步提高。
全球化布局更進(jìn)一步，助力公司 2028 年產(chǎn)量目標(biāo)
RG 金礦為大型在產(chǎn)露天礦山，綜合成本較低，盈利能力較強(qiáng)，且在生產(chǎn)運營方面仍有進(jìn)一步提升空間，并購當(dāng)年即可為公司貢獻(xiàn)產(chǎn)量和利潤，并助力公司 2028 年產(chǎn)量規(guī)劃目標(biāo)的實現(xiàn)（2028 年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量目標(biāo)為 100-110 噸）。
本次交易符合公司加大對中國周邊國家重大資源項目并購的戰(zhàn)略導(dǎo)向，哈薩克斯坦礦業(yè)投資環(huán)境較好，RG 金礦將與公司在塔吉克斯坦的吉勞 / 塔羅金礦和吉爾吉斯斯坦的左岸金礦形成良好協(xié)同效應(yīng)，有助于公司未來進(jìn)一步深耕礦產(chǎn)資源豐富的中亞地區(qū)，優(yōu)化全球資源配置。
若 RG 金礦順利交割，將顯著提升紫金黃金國際的資產(chǎn)規(guī)模、盈利水平及全球行業(yè)地位，助力紫金黃金國際在國際資本市場的上市發(fā)行工作。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計 2025-2027 年，隨著金價中樞穩(wěn)健上移，銅價高位震蕩，公司銅金產(chǎn)銷量穩(wěn)中有升，預(yù)計歸母凈利潤為 405.65/440.45/500.11 億元，YOY 為 26.57%/8.58%/13.54%，對應(yīng) PE 為 12.78/11.77/10.36。公司若成功分拆黃金子公司于港交所上市，有望重塑黃金業(yè)務(wù)估值。綜上，維持 " 買入 " 評級。
風(fēng)險提示
金銅價格超預(yù)期下跌，收購方案仍存在不確定性、分拆上市預(yù)案仍具有不確定性等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華源證券田源研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá) 94.35%，其預(yù)測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 407.62 億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測 PE 為 13.01。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由 AI 算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號），不構(gòu)成投資建議。
