文 | 江瀚視野

最近一年多，黃金價格的持續高漲引發了大家的熱議與關注，就在最近黃金價格卻突然大幅跳水，持續刷新低位的黃金更是帶來了市場的熱議，讓人不禁想問這持續低位的黃金還有牛市嗎？

一、黃金又跳水了？

據第一財經的報道，中東局勢緩和等因素，令近期震蕩走低的金價再度下挫。

當地時間 6 月 27 日，國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX 黃金期貨跌 1.85% 報 3286 美元 / 盎司，盤中最低觸及 3266 美元 / 盎司，刷新近一個月低位。

至此，國際金價已經連跌兩周，近兩個交易周累計下跌約 5%，再度失守 3300 美元 / 盎司關口。

宏觀面上，美國經濟數據表現疲軟。美國商務部公布的數據顯示，5 月 PCE 指數同比增長 2.3%，核心 PCE 指數同比增長 2.68%，高于預期，創 2 月以來新高，但個人支出和收入數據低于預期。

行業人士稱，盡管 " 去美元化 " 交易邏輯 ( 去美元化進程的加速和全球央行購金行為推動金價上漲 ) 對金價走勢的影響依舊存在，但市場已經消化這一情緒，隨著美國經濟放緩增加美聯儲降息預期，市場對美聯儲政策走向的分歧也導致金價波動加劇。

今年上半年，關稅風險推動金價迭創新高，倫敦金一度站上 3500 美元 / 盎司，年內最高漲幅一度達到 35%。

據世界黃金協會統計，5 月份全球黃金 ETF 需求大幅下降，為 2024 年 11 月以來首次出現月度資金凈流出。受此影響，5 月份全球黃金 ETF 資產管理總規模環比下降 1% 至 3740 億美元，總持倉減少 19 噸至 3541 噸。

二、持續刷新低位的黃金還有牛市嗎？

近來，可以說黃金是各種過山車的行情，這一系列的波動更是引發市場熱議，黃金是否已經結束牛市周期了？我們該怎么看黃金的后續走勢呢？

首先，黃金價格下跌是一種必然現象。黃金價格的跳水，并非毫無預兆的突發事件，而是在多種因素交織作用下的必然結果。從宏觀經濟的大視角來看，黃金本身具有世界經濟反向指標的特性，當世界經濟趨向穩定、不確定性降低時，黃金作為避險資產的吸引力便會隨之減弱，價格自然承壓下行，這是黃金本身的屬性所致。

近期，伊以沖突的停火便是一個關鍵的轉折點。在沖突期間，市場彌漫著濃厚的避險情緒，資金紛紛涌入黃金市場尋求庇護，推動金價上揚。然而，隨著沖突的 " 斷崖式 " 停火，市場的不確定性大幅降低，投資者緊繃的神經得以放松，避險資金開始從黃金市場流出，轉投其他風險資產，導致黃金價格出現明顯回調。這種因地緣政治局勢緩和而引發的金價下跌，在歷史上不乏先例，充分體現了黃金價格與地緣政治穩定性之間的緊密關聯，畢竟中國古人也一直在說 " 盛世藏古董，亂世買黃金 "，這就是黃金的本身屬性，也是作為一種前貨幣金屬所特有的特征。

其次，黃金目前也是上漲周期之后的自然回調。事實上，從去年開始，黃金價格已經經歷了較長時間的上漲周期。在過去的一段時間里，受到多種不利因素的綜合影響，如全球貿易摩擦不斷升級、地緣政治沖突頻發等，市場避險情緒被持續推高，黃金作為傳統的避險資產備受青睞，再加上各國央行對于美元的貨幣購買力存在較大的疑慮，各國央行紛紛選擇買黃金作為儲備，這種以央行為主體的長期性持續增持，必然會導致黃金需求的持續高漲，最終的結果就是市場情緒加央行操作，最終導致黃金價格一路攀升。

然而，從市場運行的規律來看，任何資產的價格都不可能只漲不跌，在經歷了長時間的上漲之后，出現回調是一種必然現象。從技術分析的角度來看，黃金價格在長期上漲過程中積累了大量的獲利盤，當市場環境發生變化，尤其是避險情緒降溫時，這些獲利盤往往會選擇獲利了結，從而加劇了黃金價格的下跌幅度。同時，隨著價格的下跌，部分止損盤也會被迫平倉，進一步推動價格下行，形成一種惡性循環。因此，這種技術與市場的共同操作，最終的結果就是加速了黃金在下跌階段的價格調整，這種回調不僅是市場對前期價格上漲的一種修正，也是市場重新尋找均衡的過程，只有市場后續找到了屬于自己的新均衡之后才會重新回歸平靜。

第三，黃金本身的格局可能并未發生實質性改變。盡管黃金價格近期出現跳水，但我們不能忽視當前全球經濟環境中依然存在的諸多不確定性因素，這些因素為黃金價格提供了有力的支撐，使得黃金牛市的根基并未動搖。

從貿易領域來看，貿易關稅問題始終是懸在全球經濟頭上的 " 達摩克利斯之劍 "，各種外貿政策的不確定性依然很大，甚至于后續很有可能還會出現不同國家之間的外貿對抗，一旦這種情況繼續的話，各家企業必然會在生產與投資的時候面對更高的風險不確定性，這使得市場對經濟前景的預期變得模糊。在這樣的大背景下，黃金作為一種穩定的價值儲存手段，其避險功能愈發凸顯，對于國際市場上頻繁流動的熱錢和逐利的投資者們來說，為了規避貿易風險可能帶來的資產損失，往往會增加對黃金的配置，從而推動黃金價格上漲。

與此同時，各國經濟都面臨著較大的壓力，全球經濟下行的風險還在增加，最明顯的例子就是各國的通脹水平還在持續攀升，僅以中國一衣帶水的鄰國日本為例，據中新經緯的報道，日本總務省 6 月 27 日公布 6 月東京都 23 區不含生鮮食品的消費者物價指數中旬初值 ( 2020 年為 100 ) 為 110.3，較上年同期上升 3.1%。食品價格上漲造成了影響，米類也漲幅較大。報道指出，不含生鮮食品的食品上漲 7.2%。米類漲幅為 90.6%。不僅是日本，在全球范圍內，不少國家和地區的通脹水平持續處于高位，貨幣的實際購買力不斷下降。為了應對通脹風險，投資者需要尋找能夠保值增值的資產，而黃金作為一種傳統的抗通脹資產，具有獨特的優勢。黃金的供應量相對穩定，不受政府貨幣政策的直接影響，其價值在通脹環境中能夠得到較好的保持。因此，當通脹預期上升時，市場對黃金的需求也會相應增加，為黃金價格提供支撐。

因此，短期內市場波動性可能會進一步加劇，黃金的牛市格局雖然目前在回調，中長期還是有一定的市場支撐力。作為一個普通投資者，我們應密切關注美聯儲貨幣政策走向、全球央行購金動態以及地緣政治演變等因素的變化。對此，我們更應該理性看待短期波動，不要因市場暫時回調而過度悲觀。正如我們之前常說的，黃金建議在投資組合中通常占比不應過高，合理的比例應該在 5%-15%，用于平衡風險，而不是大規模買入，只有合理分散配置，結合自身風險承受能力，作出自己獨立的決策與選擇，才是我們每個人都該考慮的事情。