以此同時，二永債以其估值波動小在近期債市震蕩期成為不少機構關注的優質防御型資產，自 2 月以來二永債收益率持續上行后，在近期債市逐步回暖的趨勢下，逢高配置中高等級短久期二永債仍是追求負債端穩健機構的較好選擇。

國有大行補充資本意愿下降，今年二永債增發或主要來自股份及城農商行

Wind 數據顯示，截至 3 月 13 日，銀行二永債總發行僅 5 只合計 1140 億元，凈融資額為 -5422 億元，均大幅低于去年同期的 16662.9 億元和 5532.4 億元。二永債開年遇冷現狀明顯，與大行資本補充意愿大幅走弱關系密切。

財聯社梳理發現，今年新發的 5 只銀行二永債，國有大行發行 2 只，股份行發行 1 只，城商行發行 2 只，其中歷年占發行大頭的國有大行僅工商銀行和郵儲銀行今年分別發行了 500 億和 300 億，而去年同期發行的 9 只銀行二永債中，國有大行就發行了 8 只合計 2500 億元。

業內人士認為，今年以來銀行 " 二永債 " 發行規模下降，與去年大幅補充資本后充足率相對企穩有關。以中國銀行為例，在去年 1 月 30 日和 4 月 2 日發行了兩筆 600 億的二級資本債后，中行的資本充足率從一季度的 18.52% 上升至三季度的 19.01%，達到近 10 年來最高水平。

也有機構人士指出，由于我國政策利率和市場利率仍有一定下行空間，部分銀行或主動推遲二永債發行，試圖降低票面利率以及融資成本。

不過在長江固收首席趙增輝看來，今年預計國有大行凈融資量將延續下滑，在低利率環境下，二永債的增發需求或主要來自股份及城農商行。

在 3 月 6 日十四屆全國人大三次會議經濟主題記者會上，財政部部長藍佛安表示，今年將發行首批特別國債 5000 億元，支持國有大型商業銀行補充核心一級資本，不過會分步實施。

趙增輝表示，自財政部將分批發行特別國債為國有大行補充資本，國有大行資本充足率水平將維持高位。以合意資本充足率和有效批復額度定量測算結果顯示，國有大行今年二永債凈融資額約為 850 億元，而高達 2974 億元凈融資額將來自于股份行及城農商行。

" 股份及城農商行仍有增發二永債的需求 "， 趙增輝表示，一方面，有效信貸需求仍有待恢復以及資本新規的實施，銀行資本消耗會有所減緩，另一方面，在凈息差承壓和資產質量修復影響之下，銀行利潤增速也有所放緩，內源補充能力受到影響。

二永債收益率近期有所回暖

二級市場方面，財聯社也注意到，在近期債市震蕩期，二永債以其估值波動小成為優質的防御型資產，被機構投資者廣泛關注。

" 二永債作為底倉資產進行配置可增強組合的防御屬性，尤其是中高等級短久期品種，估值穩定性的優勢較為突出 "，有業內人士指出，當前 1 年期以內中高等級的二永債品種利差仍處于較低歷史分位，且存在一定的品種倒掛現象，成為當前追求負債端穩健機構的 " 心頭好 "。

與此同時，隨著債市情緒持續回暖，自 2 月以來持續走高的二永債收益率出現回暖跡象，昨日不少 AAA 級二永債收益率當日下行幅度超 5bp，如 "22 建行二級資本債 02A"、"22 交行二級資本債 02A"，昨日收益率下行幅度均超 10bp。

" 公募基金仍是二永債重要凈買入力量之一，當前可通過波段交易獲取不錯的資本利得，此外理財規模逐步回升，配置二永債的需求或有望隨之提升 "，前述業內人士表示。

華西固收分析師謝瑞鴻在研報中指出，當前信用債跟隨利率債調整，二永債曲線通過 " 熊陡 " 的方式逐步走出倒掛狀態，逢高配置仍是當前不錯的債市策略。