文 / 瑞財經 程孟瑤

過會 17 個月后主動撤單，濟南森峰激光科技股份有限公司（簡稱：森峰科技）成為今年以來激光行業第三家撤單企業，此前長光辰芯棄考科創板，奇致激光退檔北交所。

森峰科技首次創業板之旅開始于 2022 年 6 月 15 日，歷經三輪問詢后于 2023 年 8 月 17 日過會。然而過會后森峰科技一直未提交注冊材料，2025 年 1 月 27 日主動撤單。

期間，森峰科技于 2024 年 06 月提交過一次財務數據更新，不過僅更新至 2023 年上半年，2024 年 9 月，其財務資料再過有效期。一直未更新財務數據，也引發了市場對其業績表現的猜測。

森峰科技原計劃募資 4.09 億元，用于激光加工設備的全產業鏈智能制造項目以及技術研發等。過會 17 個月后主動撤單，不僅意味著募資計劃泡湯，公司實控人李峰西和李雷也面臨對賭回購以及 3700 萬元債務償還風險。

01

凈利波動

盈利穩健性待考

森峰科技是一家激光加工智能制造解決方案提供商，專業從事激光加工設備及智能制造生產線的研產銷及服務。主要產品為激光切割設備、激光焊接設備、激光熔覆設備等激光加工設備，同時，森峰科技還提供激光柔性加工生產線、智能鈑金折彎中心、鈑金成形柔性生產線等激光加工智能制造領域的系統解決方案。

其產品主要應用于汽車零部件、工程機械、建筑橋梁模板、裝配式建筑、特變電輸送鐵塔、煤炭開采及石油化工設備等領域。

森峰科技主要銷售 " 森峰 "（SENFENG）和 " 鐳鳴 " 兩大激光加工設備品牌，其中，" 森峰 " 主要投放國際市場，" 鐳鳴 " 則聚焦國內市場。

2020 年 -2022 年（簡稱：報告期），森峰科技的總營收分別約為 7.31 億元、8.46 億元、9.91 億元，對應凈利潤 7817.45 萬元、6728.64 萬元、1.06 億元，扣非凈利潤分別約為 1208.23 萬元、5921.20 萬元、9618.76 萬元。營收逐年增長，但凈利潤卻存在波動，盈利能力和穩健性待市場考驗。

森峰科技業績增長，背后也有口罩的影子。2020 年，其口罩 / 熔噴布自動生產線產品實現收入 1.53 億元，貢獻了 31.35% 的主營業務收入；隨著市場需求回落，2021 年該類產品收入大幅下降至 178.24 萬元；到了 2022 年，口罩 / 熔噴布自動生產線退貨 6 臺，導致該類產品業績負增長。森峰科技表示，由于該產品銷售業務的偶發性，將 2020 年和 2021 年產生的扣除營業外收支后的凈利潤 5546.94 萬元、143.21 萬元，調整至非經常性損益。

與之對應的是激光加工設備收入迅速增長。期內分別為 5.59 億元、8.07 億元、9.13 億元，增速明顯，分別貢獻 78.11%、98.05%、94.78% 的主營業務收入。細分來看，其激光加工設備收入中，又以激光切割設備為主，期內貢獻了 90% 左右的收入。

全球光纖激光切割設備需求高漲，主要市場需求持續增長，森峰科技銷售規模的增長、期末在手訂單的增加，期末合同負債相應上升。

報告期各期末，森峰科技在手訂單金額分別為 1.94 億元、3.14 億元、4.31 億元，截止 2022 年末，森峰科技合同負債規模 1.31 億元。

截至 2023 年 2 月 28 日，森峰科技 300 萬元以上的 21 采購合同，已有 15 個履行完畢，6 個正在履行。同期，300 萬元以上的境內銷售合同 1 個履行完畢，2 個正在履行；境外銷售代理協議 18 個，11 個已履行完畢，7 個正在履行。

02

國內銷售業績倒退

七成收入來自境外

森峰科技主要采用 " 以銷定產，以產定采 " 與 " 適度儲備 " 相結合的模式，在國內銷售以直銷模式為主，國際銷售中直銷模式和經銷模式并存。

直銷模式下，森峰科技同客戶直接進行商務談判、合同簽訂、產品交付、驗收及貨款結算。報告期內，其主營業務收入中，來自直銷模式的收入占比逐年下滑，分別為 72.02%、65.59%、54.32%；來自經銷客戶的收入大幅增長，分別為 27.98%、34.41%、45.68%，特別是境外經銷收入的快速增長，帶動了整體業績增長，2022 年其主營業務收入中，來自境外銷售占比高達 75.04%。

近年來，森峰科技加大了對海外市場的開拓，先后設立了美國森峰、德國森峰兩家境外子公司，并且不斷完善全球營銷布局。各期，其境外客戶數量分別為 774 家、747 家、798 家，其中經銷客戶 194 家、178 家、205 家，合計分別貢獻 1.70 億元、2.68 億元、4.23 億元主營業務收入。

報告期內，森峰科技前五大客戶也均為境外經銷商，合計分別貢獻了 8.96%、10.32%、15.41% 的營業收入。境外銷售占比持續上升的同時，外銷毛利率也高于內銷，森峰科技對國際市場的依賴程度不斷加深。

不可忽視的是，全球激光出口形勢的變化，森峰科技的出口業務面臨一定的不確定性。尤其是國家對激光設備的出口政策逐漸收緊，無疑給森峰科技帶來了更多挑戰。

與此同時，國內激光行業的競爭也在日益加劇，遭遇資本寒流，除了森峰科技，今年以來，已經有長光辰芯棄考科創板，奇致激光退檔北交所。

2023 年 1-6 月，森峰科技實現營業收入 6.54 億元，同比上漲 47.91%；扣非凈利潤 5253.79 萬元，同比上漲 21.70%。其預計 2023 年前三季度營業收入同比增長 30.04%-44.17%；歸屬凈利潤同比增長 7.56%-20.07%。

03

實控人面臨對賭回購

和 3700 萬元債務風險

除了業績壓力，上會稿顯示，在森峰科技歷次增資和股權轉讓過程中，控股股東、實控人李峰西和李雷，及其他核心持股高管等曾與多名股東簽署了對賭協議，上市失敗將觸發回購條款，濟南園夢、濟南建華、中投建華、建華高新、張松偉、普濟無量、濟高投保、湖州佳寧、深創投、山東紅土等 10 名股東有權要求李峰西、李雷回購股權。

上述對賭協議中，盡管公司層面不作為對賭協議當事人，但仍存在公司實際控制人可能需要履行相關對賭條款，從而導致公司現有股東持股比例發生變化的風險。目前，李峰西和李雷通過直接和間接方式合計持有森峰科技 61.76% 股份。

此外，李峰西和李雷還對前股東東興博元有著 3200 萬元的付款義務。

在國內激光行業整體發展向好的幾年，森峰科技收入規模迅速擴大，2017 年和 2018 年上半年，收入規模同比均保持大幅上升態勢，因看好森峰科技的行業及經營情況，2018 年 7 月，東興博元出資 5500 萬元認購森峰科技 37.5833 萬元新增注冊資本，對應投后估值 6.25 億元，并約定了業績承諾及估值調整、股權回購等特殊權利。

但好景不長，2018 年下半年，國內激光行業整體增速放緩，森峰科技雖然營業收入同比上升，但受銷售費用、研發費用大幅增長影響，業績情況不及預期。森峰科技與投資方調整了增資后的投后估值及入股價格，且根據增資協議補充協議的約定相應下調了原約定的經營目標。

時間來到2020 年初，由于森峰科技業績不達預期，東興博元認為上市前景較差，萌生退意，經協商，以森峰科技實控人指定第三方股東的形式，按照對賭協議約定的贖回價格（10% 年利）承接了東興博元所持有的公司全部股權。

2020 年 8 月、2020 年 12 月，東興博元分別將其持有的森峰科技股權轉讓予助推民企、建華高新、普濟無量、張松偉。

隨著東興博元退出，東興博元與森峰科技之間的特殊利益協議等全部協議包括對賭協議徹底終止履行，但李峰西和李雷需要向東興博元支付 3500 萬元，補償東興博元對森峰科技發展提供的資金支持和幫助。

2023 年 6 月 27 日，李峰西向東興博元支付首期款 300 萬元，約定剩下 3200 萬元約定主要于森峰科技上市后支付。

但這筆錢能否順利支付還需要打一個問號。上會稿顯示，李峰西、李雷持有的現金及銀行理財等現金類資產合計價值約 630 萬元，房產、車輛等可變現的資產合計價值約 1900 萬元，合計約 2530 萬元，不足以覆蓋該筆付款義務。同時，實控人還存在 300 萬元的短期借款，以及 199.23 萬元為住房貸款需要償還，兩人將面臨的付款義務和其他債務金額合計約 3699.23 萬元。

附：森峰科技上市發行中介機構清單

保薦人：民生證券股份有限公司

主承銷商：民生證券股份有限公司

發行人律師：北京植德律師事務所

審計機構：天健會計師事務所（特殊普通合伙）

相關公司：森峰科技