編輯丨武麗娟
來源 | 野馬財經
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《哪吒 2》的票房神話仍在繼續。3 月 11 日，《哪吒 2》票房超過《復仇者聯盟 3: 無限戰爭》，累計達到 149 億元，位居全球電影票房榜第六位。
當《哪吒 2》的票房神話上演之際，其背后的特效供應商江蘇原力數字科技股份有限公司（下稱 " 原力數字 "）正悄然叩響港交所大門。
原力數字作為一家 3D 數字內容制作企業，不僅參與了《哪吒 2》、《捉妖記 2》、《凡人修仙傳》等知名動畫項目，也參與過《王者榮耀》《三角洲行動》《陰陽師》等知名游戲項目。
作為國內少數具備全流程 3D 動畫制作能力的企業，原力數字不僅參與了不少知名大項目，還獲得了騰訊、基石資本、月娛文創、興旺投資、華萊塢資本等的投資。
不過，原力數字也在《招股書》里埋下了諸多資本暗線——騰訊既是第三大股東又是最大客戶，創始人趙銳身背對賭殘局。這場資本盛宴，究竟是技術突圍還是資源套現？
從創業板到北交所，
年入 5 億二闖 IPO
如果你最近看了《哪吒 2 魔童鬧海》，并且仔細留意了《哪吒 2》影片結束后的感謝字幕，你會發現，上面出現了多達 138 家提供了技術支持的國內團隊。
其中包括《熊出沒》的制作公司華強方特，《凡人修仙傳》的制作團隊原力數字，《唐探》的特效制作公司熠熠和光，《流浪地球》的特效制作團隊墨境天合 ( MOREVFX ) 等。
影片中，壯觀的鎖鏈特效、虛空裂口初現陳塘關等鏡頭的全流程，便是由原力數字制作而成。
除了《哪吒 2》外，原力數字還為美國夢工廠的《魔法大師：世外桃源的傳說》系列、星辰科技《遮天》系列、萬維仁和《凡人修仙傳》系列動畫提供 3D 內容制作，來自這些動畫 3D 內容受托制作的收入正在穩步增長，2021 年 -2023 年、2024 上半年（下稱 " 報告期 "），分別為 1.24 億元、1.83 億元、2.32 億元和 1.04 億元。
不過，除了動畫外，游戲 3D 內容受托制作才是原力數字的第一大營收來源，原力數字還為騰訊、網易、索尼、阿里巴巴等提供游戲 3D 內容受托制作服務，曾參與了《三角洲行動》《God of War》 ( 中譯：戰神 ) 《王者榮耀》《陰陽師》等游戲的內容制作。
報告期內，這部分營收分別為 2.55 億元、2.69 億元、2.75 億元和 1.38 億元，營收占比為 64.41%、53.78%、52.34% 和 56.42%。
除了為多位大客戶提供代工服務外，原力數字也嘗試發展原創業務，于2015 年籌備拍攝原創動畫電影《媽媽咪鴨》，以及多個自主原創數字內容項目。
不過《媽媽咪鴨》于 2018 年上映后票房情況不佳，該項目虧損及計提存貨跌價準備對公司凈利潤的影響合計超過 3 億元，這也導致原力數字當年虧損 2.86 億元。
這期間，原力數字也展開了 A 股 IPO 之旅，2021 年 6 月，原力數字試圖沖擊創業板，僅經歷一輪問詢后即終止，監管機構首輪對關聯交易、收入、毛利率、財務規范性等多達 26 個問題進行問詢。
此后，原力數字對經營戰略進行調整，除《故宮里的大怪獸》項目外，不再開展新的原創數字內容業務和原創投資業務，重新聚焦 3D 內容受托業務。得益于多位大客戶，原力數字的營收、凈利潤均實現逆勢增長。
2022 年，全球游戲行業市場規模同比下降 5.09%，中國游戲市場規模同比下降 10.33%。而原力數字在 2021 年至 2023 年、2024 年前三季度，營收分別為 4.12 億元、5.03 億元、5.27 億元和 3.54 億元，歸母凈利潤分別為 7054 萬元、6912 萬元、8563 萬元和 6328 萬元。
原力數字也將目光轉向北交所，于 2024 年底向北交所遞交《招股書》，目前處于一輪問詢階段。
" 在業務布局方面公司強化 3D 數字內容制作領域的技術研發，鞏固與客戶的戰略合作關系，提升公司的市場競爭力。在財務指標方面公司增強持續盈利能力，確保財務指標持續符合北交所要求。在合規運營方面公司健全內控制度，全面梳理業務和管理流程，確保經營活動符合上市審核規范。" 原力數字表示。
騰訊既是股東又是客戶
原力數字能夠實現逆勢增長，離不開大客戶的支持。
《招股書》顯示，報告期內，原力數字向前五大客戶的銷售金額占營業收入的比例分別為 37.71%、38.55%、40.53% 和 57.94%。
其中，騰訊集團始終為第一大客戶，為騰訊集團提供的服務包括游戲 3D 內容受托制作和動畫 3D 內容受托制作，與騰訊集團的關聯銷售金額分別為 7362.08 萬元、6685.81 萬元、7686.87 萬元和 4510.18 萬元，營收占比分別為 17.82%、13.22%、14.5% 和 18.26%。
并且，原力數字對騰訊集團 3D 內容受托制作的銷售毛利率低于該類業務整體毛利率。
這也被北交所問詢，要求原力數字說明向騰訊集團銷售毛利率較低的原因，以及與騰訊集團關聯交易的公允性，是否對騰訊集團構成依賴，是否存在通過關聯交易調節發行人業績、對發行人或關聯方的利益輸送等情況。
值得注意的是，騰訊集團不僅是原力數字的客戶，也是大股東。2017 年 5 月，樂視影業、林芝利創、北京信中利等對原力數字進行 E 輪融資，其中林芝利創信息技術有限公司為騰訊旗下公司，截至目前，林芝利創持有原力數字 12.13% 的股份，為原力數字第四大股東。
" 公司作為輕資產型企業，間接融資能力較弱，資金緊張因素將嚴重影響和制約公司的業務發展。公司本次股票發行上市后，資本結構將得到較大改善，未來公司將充分利用證券市場融資功能，為公司的發展提供資金保障，促進公司總體發展目標的實現。" 原力數字在《招股書》中表示。
此次申報北交所上市，原力數字擬募集資金 4.88 億元，相較前次創業板 IPO的擬募集資金 3.59 億元增加 35.93%。其中，最大的募投項目為 " 原力數字科技創新產業基地項目 "。
值得注意的是，該項目在 A 股《招股書》中的總投資額為 2.5 億元，2024 年 9 月新三板掛牌公告中，該項目完成進度已達 80%，但在北交所 2024 年 12 月的《招股書》中，該項目的擬投資總額提高至 5.57 億元，其中擬使用募資 3.64 億元。
創始人對賭失敗，
小舅子兩年拆借 1200 萬
1996 年，22 歲的趙銳還坐在中國農業銀行的辦公室里敲代碼時，或許不會想到，28 年后自己會帶著一家特效公司沖擊港交所。這個從銀行工程師轉型的創業者，如今以 30.26% 的持股掌控著原力數字的命運。
趙銳出生于 1976 年，本科畢業后，于 1996 年 -1999 年在中國農業銀行任工程師，1999 年離開體制創立南京原力動畫，2010 年組建原力數字，憑借《捉妖記 2》《凡人修仙傳》等爆款躋身行業頭部。
除趙銳外，《招股書》披露，公司董事、副總經理兼董秘周頡，正是趙銳配偶的兄弟。這位高中畢業的高管，從網吧老板轉型為上市公司 " 門面 "，職業軌跡與姐夫深度綁定：2006 年加入趙銳的動畫公司任總裁助理，2014 年共同創立南京云貔，至今，任董事、副總經理兼董事會秘書。
值得注意的是，周頡因個人資金需求，還曾向公司臨時資金拆借。2018 年、 2019 年，周頡分別從公司拆出資金 526 萬元、680.55 萬元，合計 1206.55 萬元。截至 2020 年末，周頡已全額歸還。
" 周頡向發行人資金拆借主要為周頡個人資金需求，包括個人及家庭資金周轉、朋友的臨時借款需求。" 原力數字表示。
此外，原力數字還與周頡的前妻存在關聯交易，周頡的前妻韋薇間接持有中智騰飛 90% 的股權并擔任執行董事。
原力數字主要向中智騰飛提供其他行業 3D 數字受托制作及服務業務，2022 年 6-12 月、2023 年和 2024 年 1-6 月，實現銷售收入分別為 70.32 萬元、127.68 萬元和 1.85 萬元。
原力數字在發展進程中，離不開資本的助力，天眼查顯示，原力數字從 2011 年起，共獲得 8 輪融資，投資方包括云鼎資本、華萊塢投資、樂創文娛、傳化集團、信中利資本等，不過自 2020 年 8 月后，原力數字再未獲得融資。
《招股書》顯示，基石資本旗下的領航基石及一致行動人持股 14.18%，東方富海旗下的富海鏵創及一致行動人持股 12.53%，騰訊系的林芝利創持股 12.13%，上海漢發持股 9.49%。
多輪融資推動著公司前行，然而，在資本的博弈中，也有過挫折。
原力數字曾與投資者簽訂一系列對賭協議，其中因預計無法在 2020 年 10 月 31 日前實現合格公開發行，對賭敗，2020 年 5 月，趙銳向上海漢發無償轉讓所持公司 53 萬股股份，同時上海漢發不再享有回購權。按原力數字遞表前的股本計算，此次轉讓使得趙銳的持股降低了約 2.2%。
趙銳的創業史，恰似他參與制作的修仙 IP ——從凡人到元嬰的修煉路上，既要抵御資本的 " 天劫 "，又需平衡家族與公司利益。當 2.2% 股權成為對賭學費，當小舅子身影穿梭在董事會，當騰訊系既是盟友又是隱患時，這場 IPO 最難的從來不是敲鐘，而是讓資本相信：特效公司的奇跡，不止存在于銀幕之上。你關注過《哪吒 2》背后的特效公司嗎？歡迎下方留言討論。
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