東吳證券股份有限公司曾朵紅 , 謝哲棟 , 許鈞赫近期對信捷電氣進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2024 年報及 2025 年一季報點評：大客戶戰(zhàn)略將迎收獲期，機器人打造第二增長極》，給予信捷電氣買入評級。
信捷電氣 ( 603416 )
投資要點
25Q1 營收同比 +14%、歸母凈利潤同比 +3%、扣非凈利潤同比 +8%、業(yè)績符合市場預(yù)期。公司發(fā)布 24 年報及 25 年一季報，24 年實現(xiàn)營收 17.08 億元，同比 +13.5%，歸母凈利潤 2.29 億元，同比 +14.8%，扣非凈利潤 2.03 億元，同比 +25.8%。25Q1/24Q4 實現(xiàn)營收 3.88/4.98 億元，同比 +14.3%/+17.5%，歸母凈利潤 0.46/0.54 億元，同比 +3.5%/+22.3%，扣非凈利潤 0.40/0.46 億元，同比 +8.2%/+32.8%，業(yè)績整體符合預(yù)期。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶動利潤率波動、銷售人員布局帶動期間費用率短期上漲。24 年 /25Q1 毛利率為 37.7%/38.1%，同比 +1.9/-0.9pct，銷售凈利率為 13.4%/11.85%，同比 +0.2/-1.2pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致，24 年 PLC 產(chǎn)品毛利率提升而 25Q1 低毛利驅(qū)動系統(tǒng)收入增速較快。24 年 /25Q1 期間費用率為 25.8%/27.9%，同比 +2.4/+2.3pct，25Q1 銷售 / 管理 / 研發(fā) / 財務(wù)費用率分別為 14.0%/5.0%/9.2%/-0.3%，同比 +3.8/-0.2/-1.3/+0.1pct，主要系公司 24H2 加大銷售人員招聘，預(yù)計 25 年將有效控制。
PLC 市占率穩(wěn)步提升、大客戶戰(zhàn)略將迎收獲期。分產(chǎn)品看，24 年公司驅(qū)動系統(tǒng)（伺服為主）營收 8.06 億元，同比 +10.57%，毛利率 24.46%，同比 +0.21pct，其中變頻產(chǎn)品營收超 4500 萬元，同比 +40%，公司現(xiàn)已形成 "PLC+ 伺服 +HMI 變頻 " 完整方案，深耕細(xì)分行業(yè)及大客戶。PLC 營收 6.48 億元，同比 +21.09%，毛利率 56.25%，同比 +2.23pct，公司 PLC 產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，根據(jù) MIR，公司 24 年小型 PLC 市占率 9.5%，同比 +2.0pct，同時 24 年中型 PLC 銷售 1000+ 萬元，大型 PLC 在研，我們預(yù)計未來市占率持續(xù)提升。人機界面 1.95 億元，同比 +9.50%，毛利率 32.18%，同比 +1.72pct。分銷售渠道看，公司 24 年直銷收入 2.5 億元，同比 +26%，公司圍繞大客戶戰(zhàn)略，已有 S 級以上客戶立項 80+ 家，涵蓋礦山、電動車、3C、物流、光伏、包裝、半導(dǎo)體、機器人等下游。全年看，公司銷售體系變革或?qū)⒂瓉硎斋@期，我們預(yù)計 25 年主業(yè)營收同比 +20~30%。
布局人形機器人大賽道、打造第二增長極。公司目前正在開發(fā)空心杯電機、無框力矩電機及配套驅(qū)動系統(tǒng)零部件，并進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)線規(guī)劃，在驅(qū)動器、光編、" 小腦 " 控制等領(lǐng)域具備相關(guān)技術(shù)儲備。同時公司投資長春榮德光學(xué)（編碼器及傳感器），后續(xù)將繼續(xù)根據(jù)市場及客戶需求，組建人形機器人團(tuán)隊加大市場 & 產(chǎn)品拓展，打造公司第二增長極。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司 25-26 年歸母凈利潤 2.99/3.62 億元，預(yù)計 27 年為 4.39 億元，同比 +31%/+21%/+21%，對應(yīng)現(xiàn)價 PE 為 24x、20x、16x，考慮到機器人賽道空間廣闊，維持 " 買入 " 評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行，競爭加劇等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，甬興證券劉荊研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為 75.99%，其預(yù)測 2025 年度歸屬凈利潤為盈利 2.67 億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測 PE 為 27.06。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由智能算法生成（網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號），不構(gòu)成投資建議。
