文 | 市象，作者 | 文昌龍，編輯 | 楊舟

" 黃仁勛與閆俊杰的合影被刪了。"

最近幾天，一則關于 MiniMax 創始人閆俊杰與英偉達 CEO 黃仁勛 " 單獨會面兩小時 " 的新聞刷遍網絡，但隨后部分鏈接紛紛被撤，輿論迅速轉向質疑和猜測。

事件的戲劇性在于：照片確實存在，會面確有其事，但文章卻在部分平臺被火速撤下。誰刪的？為什么刪？這背后無非兩種可能：要么所謂的 " 單獨會面 " 被夸大甚至不實，要么就是其中一方不愿此事被大肆宣傳。

從目前這輪輿情發酵來看，能明顯看到 MiniMax 在有意借勢放大，主動出擊。而從另一個角度理解，這種一邊熱炒一邊刪稿的混亂局面，很可能是黃仁勛團隊 " 低調行事 " 的要求。

可以看到的是，黃仁勛訪華期間，極盡 " 端水大師 " 本色，對媒體曝光的管理非常嚴格——畢竟上次與雷軍合影流出后，英偉達的回應都撇得一干二凈：" 不是我們發的，不太清楚。" 在此背景下，MiniMax 卻選擇了高調釋放 " 獨家會面 " 信息，并迅速通過自媒體、社交平臺鋪開傳播鏈路，被黃仁勛團隊干預也應有此意。

這么來看，這場短暫刷屏、又迅速 404 的 " 熱搜事故 "，不是一次普通的媒體宣傳烏龍，而更像是 MiniMax 在 IPO 關鍵期的一次 " 高風險操作 "。雖然后續部分平臺文章被刪，但 MiniMax 已成功把 " 黃仁勛背書 " 的牌打出去。

長期以來，MiniMax 都不算高調，創始人閆俊杰也被認為是少有的 " 沉住氣搞技術 " 的人：出身商湯，做過智慧城市 CTO 和研究院副院長，創業前就提出要做 AGI。公司也確實按這個方向在走，從最早的多模態技術底座，到 Glow、Talkie、星野等面向 C 端的產品測試，再到視頻模型 Hailuo 系列和語音合成 Voice Design 工具，MiniMax 整體路徑更像是技術為本、節奏謹慎的技術派。

但自 2024 年下半年起，隨著 IPO 傳聞傳出后節奏明顯加快。首先是 6 月的 " 技術發布周 "，連續發布五款核心產品，涵蓋開源大模型、視頻、智能體、音色工具等，幾乎是 All in 式輸出。而緊接著的 " 黃仁勛合影 " 事件，MiniMax 明顯并未主動回避媒體，反而有意將其作為 " 關鍵節點曝光 " 的一部分。

在技術能力不再是最大問題，而 " 講一個讓資本聽得懂的故事 " 變得更重要的當下，MiniMax 開始認真打磨它的市場表達。

01 為什么是現在出牌？MiniMax 必須抓住窗口期

MiniMax 最近頻頻出鏡，不是偶然，是必須出牌。

原因很直接：窗口期已經打開，誰先沖上臺，誰就有機會拿下 "AI 第一股 " 的心智認知；誰猶豫半拍，可能就被定格在 " 第二梯隊 " 的標簽里，再想翻盤就難了。

在所謂 "AI 六小虎 " 中，MiniMax 并不是第一個邁向 IPO 的選手。今年 4 月，智譜已經悄然在北京證監局完成輔導備案，中金保駕，目標直指 2025 年 10 月 A 股上市。而據多方消息，智譜還同步在準備港股路徑，計劃融資約 3 億美元。兩手準備，志在必得。

更關鍵的是，智譜這波融資頻率相當密集，今年已完成 5 輪，背后是來自杭州、珠海、成都、北京、上海等地的國資隊伍撐腰，總融資累計超過 160 億元，估值也拉到了 400 億元。MiniMax 投后估值雖也逼近 300 億元人民幣，但時間差在此刻，可能就是認知之戰的勝負手。

這不再是簡單的融資競賽，而是一場關于 " 誰代表中國 AI、誰擁有產業話語權 " 的排位賽。一旦讓對手搶先敲鐘，資本風向和政策傾斜都可能隨之轉向，MiniMax 就可能從 " 明星項目 " 變成 " 跟隨者 "。

所以你會看到，在黃仁勛合影事件里，MiniMax 異常積極主動地去 " 放大信號 "，即便引發刪稿烏龍也要搏一把聲量。合影不是重點，出牌的時機才是關鍵。

從融資周期來看，MiniMax 的動作也踩在了節奏點上。新一輪近 3 億美元的融資已接近完成，估值站上 40 億美元的臨界點。這個 400 億估值區間正處于一級市場向二級市場過渡的臨界點，早一兩個月敲鐘，估值和融資空間會有質的區別。錯過了，則面臨估值回調、資本熱度降溫的雙重壓力。

今年 2 月，MiniMax 合伙人、副總裁魏偉已悄然離職。據《字母榜》報道，魏偉離職的其中一個導火索，是融資 KPI 未達標。換句話說，這家大模型獨角獸對融資的渴望，已經到了用 KPI 硬性考核高管的程度，急迫感不言而喻。

眼下，從整個市場趨勢來看，大模型融資正在進入深水區。

融資數量斷崖式下降：IT 桔子數據顯示，2023 年和 2024 年 AIGC 領域的融資數量分別為 153 筆和 154 筆，而截至 2025 年 5 月 22 日，融資數量僅為 61 筆，從全年預期來看，2025 年融資數量可能明顯低于前兩年；

頭部融資活躍度也在下降：2023 年和 2024 年資本對頭部大模型創業公司投資熱潮較高，但 2025 年以來，頭部幾家大模型創業公司現在也逐漸 " 靜音 "；

單筆融資金額縮水：2025 年 AI 融資不再是動輒數億美元的 " 大手筆 "，資金更謹慎，更看重閉環能力。從 " 誰都投 " 到 " 只投能跑通商業模式的 "，熱錢正在散去，真正能講出 " 從模型到產品再到變現 " 故事的公司，才配進場。

在資本預期轉冷這個背景下，擺在 MiniMax 面前最重要的事，是現在必須把 " 技術 + 產品 + 營收 " 這三件事捆綁起來，講清楚，講完整，在資本和產業還沒定調前，搶下那個 "AI 第一股 " 的位置。

02 從產品飛輪到資本敘事：MiniMax 怎么講故事？

一直以來，MiniMax 在國內大模型圈的打法就比較 " 非主流 "：它的技術底層是多模態起家，而不是像多數廠商那樣押注單一的大語言模型。別人是從文本走向圖像、語音，它是一開始就把多模態當成基礎設施來做的。

從 2023 年起，MiniMax 陸續推出了語音生成、視頻生成、圖文理解等多模態模型，邏輯很明確——不是 " 先卷大語言模型再說 "，而是一開始就圍繞 AI Agent 和交互體驗做技術堆棧。這也讓它在產品形態上比同行走得更前一點。

早在 2022 年，MiniMax 就推出過角色扮演產品 Glow。此后，" 星野 " 在國內上線，Talkie 則瞄準海外市場。今年年初，Talkie 和星野的總日活大概在 300 萬左右，遠超字節系的貓箱（約 30-40 萬）。

視頻生成方向上，MiniMax 的 "Hailuo（海螺）" 系列也跑了出來，截至 5 月，網頁端月活接近 1500 萬，僅次于快手可靈。收入方面，外媒去年 10 月就透露，MiniMax2024 年營收有望突破 7000 萬美元。

進入今年，閆俊杰對 " 雙輪驅動 " 的看法發生了變化。他認為：現在 MiniMax 最關鍵的不是 " 搞增長 " 或 " 賺營收 "，而是把研發節奏提起來。于是，6 月 MiniMax 發起了為期一周的 " 技術發布周 "，一次性拋出了一系列技術成果。

其中最重要的自然是被定義為 " 全球首個開源的大規模混合架構推理模型 "M1。也正是隨著自研推理模型的上線，外界此前對其 " 偏產品、輕基礎技術 " 的質疑，也基本被一一回應了。

此前一直缺位推理模型，對 MiniMax 而言其實已形成多重掣肘：一方面，外界頻頻質疑其高估值是否站得住腳、后續融資是否還能延續；另一方面，B 端客戶在無法選擇推理模型的情況下，只能被動將算力預算投向其他廠商，直接影響 ToB 的拓展空間。換句話說，推理模型不僅是技術補課，更是商業護城河的修復工程。

有投資人坦言，MiniMax 此時推出推理模型，意義不只在技術 " 追平 "，更是在心智層面搶占一個稀缺定位—— " 唯一支持超長文本 " 的推理模型，話語權必須要先喊出來，對資本市場而言，這種敘事能抵很多估值。

過去兩年，大模型公司可以分為兩類：

一類是流量型，擅長通過 To C 爆款驗證能力；

另一類是工程型，靠底層大模型和 B 端落地贏得投資人青睞。

從打法來看，MiniMax 試圖做一件更難的事——把 To C、To B、To Tech、To Investor 這四套敘事合并成一個系統：

對用戶：有星野、Talkie 打通 AI 陪伴場景；

對開發者：有視頻生成平臺 Hailuo 和多模態調用 API；

對技術社區：通過 M1 模型開源、架構分享構建技術聲量；

對投資人：高估值 + 真實營收（2024 預計營收 7000 萬美元）+ 產品驗證 + 海外市場 + 多模態戰略。

這套故事的完整度，比市場上多數 AI 公司都更扎實。MiniMax 真正的挑戰，是如何讓這些資產轉化為資本市場認可的 " 確定性 "。

參考資料：

字母榜《閆俊杰不甘心》

晚點科技《獨家丨 MiniMax 即將完成近 3 億美元新融資，此前已傳出赴港股上市》