" 無論騰訊 / 字節收購喜馬拉雅，都會帶來協同效應，但一方收購成功，另一方勢必承壓，這就夠了。"（雷峰網雷峰網雷峰網）

對于騰訊音樂收購喜馬拉雅一事，前大廠高管墨心如此評價道。

6 月 10 日，騰訊音樂在紐交所和港交所發布公告，宣布計劃收購喜馬拉雅。公告顯示，騰訊音樂將通過現金加股權的方式實現對喜馬拉雅的收購，以騰訊音樂現有股價折算，這筆收購總計近 28 億美元，折合人民幣超過 200 億元。目前因為反壟斷法的相關規定，該交易仍待監管批準。

細數之前喜馬拉雅的四次上市路，其市值已經比最初 IPO 時的超 300 億元有所下降，有市場分析師認為，被 TME（騰訊音樂）選中，也算是給喜馬拉雅股東們全身而退的機會。

根據 Questmobile 數據，騰訊音樂的主要應用程式與喜馬拉雅用戶的月活躍用戶重疊率在 25% 以內。

" 這次收購，喜馬拉雅的用戶和內容正好能補足 TME 在長音頻領域的短板，短期來看，TME 股價的上漲，能夠反映出市場對這次收購的積極看法，認為 TME 能借此機會擴大內容優勢。

但長期要看 TME 未來對 QQ 音樂和喜馬拉雅的精細化運營成果，是否能夠發揮出二者之間的價值最大潛力。包括不限于 TME 能否提高用戶的付費意愿，讓每個付費用戶貢獻更多的收入。" 前 TMT 行業分析師余紫表示。

他補充，從宏觀角度看，行業巨頭的此類重大舉措表明互聯網投資領域正在回暖。未來長期觀察這兩家公司，其重點可以放在 TME 能否將喜馬拉雅的技術、軟件、車機以及硬件場景等資源開發整合這幾方面。

01 搶奪 " 聲音經濟 "，TME 防御刻不容緩

" 如果字節擴大音頻生態，番茄全面侵入 TME，騰訊防御就有點晚了。"

墨心認為，這次收購反而是 TME 做好防御的一種表現，至少是在影響力方面，起到所謂的敲山震虎作用，而這只 " 虎 " 對應的便是字節的番茄小說和紅果短劇。

早在 2020 年，騰訊音樂娛樂集團召開戰略發布會，CEO 彭迦信表示：" 長音頻將是未來 TME 持續發力的戰略領域 "。

騰訊音樂一方面與閱文集團合作，獲取網文 IP 授權以制作有聲書，另一方面也推出了 " 酷我暢聽 "App。

隨后，騰訊音樂娛樂集團以 27 億元的價格收購懶人聽書 100% 股權，并與 " 酷我暢聽 "APP 整合為 " 懶人暢聽 "，號稱 " 將全面對懶人聽書開放其完善的生態與資源 "。

同時微信也在 2020 年前后推出獨立的 " 微信聽書 "，提供小說、有聲書、播客等，且無廣告免費聽。

另一邊，字節在長音頻領域也有所動作。2020 年左右，字節推出免費版 " 番茄暢聽 App"，該應用以番茄小說的正版內容為基礎，利用 AI 技術實現真人主播的有聲小說體驗。

再看字節文娛生態中的另一子：紅果短劇。廣發證券報告顯示，截至 2024 年 11 月，紅果短劇的日活用戶已經突破 4181 萬，第二名的河馬劇場，日活躍量則僅有 454 萬，僅僅是紅果的 11% 不到。

業內人士提到，紅果不僅僅是收錄外部劇集，也已經逐漸進入到上游的投資、選本、制作流程，以獨家放映修筑 " 護城河 "。

而番茄暢聽和紅果短劇的流量，幾乎都來自番茄小說和抖音的強大供給。

據內部人士凡鑫表示，抖音將自己最好的廣告位和流量給了番茄小說，與今日頭條等平臺相互打通，獲得長期引流。Quest Mobile 數據顯示，番茄小說 2023 年上半年的月活用戶數為 1.57 億。

彼時，風頭正盛的喜馬拉雅，還是長音頻行業的 " 老大哥 "，上線半年時間，用戶就破千萬。

為了在長音頻領域保持競爭力并實現商業化，騰訊需要一款產品來完善音頻賽道的空間，來與其他對手相抗衡。

在此次收購前，騰訊在 2018 年就已經領銜投資喜馬拉雅 FM，如今大手一揮，讓喜馬拉雅歸于麾下，墨心認為，此舉更具威懾意味。

回看 TME 的 2025 年 Q1 財報，特別提及長音頻內容，正在成為促進騰訊音樂超級會員用戶轉化與留存的重要驅動力。

另一方面，被收入鵝廠編制的喜馬拉雅，這次也算是 " 續命 " 成功，戰略投資人莊明浩在播客《屠龍之術》中提到，本次收購的關鍵成交因素，主要在于被收購公司的發展趨勢，以及收購后整合所能帶來的潛在價值。

02TME 收購喜馬拉雅：用戶與音頻內容成關鍵

這種潛在價值體現在 TME 層面，除了補足音頻板塊有聲書這塊的空白，還有喜馬拉雅的用戶價值和音頻內容。

" 反正喜馬拉雅既有存量用戶，怎么不算是一樁好事呢 "。前互聯網大廠高管墨心對雷峰網表示。

盡管時代在變，互聯網的競爭核心依然是用戶為王，所以企業仍然傾向于投入資金來擴大用戶規模，而喜馬拉雅的海量用戶基礎，尚且還有幾分價值所在。

灼識咨詢資料顯示，喜馬拉雅擁有中國最全面的音頻內容生態，其中包括體量最大的音頻內容庫和數量最多的音頻內容創作者。

翻看喜馬拉雅的招股書，截止 2023 年 12 月，喜馬拉雅擁有約 4.9 億條音頻內容，總內容時長為 36 億分鐘。涵蓋 459 個品類的音頻內容，如商業財經、個人成長、歷史科普、以及娛樂新聞等內容方向。

在用戶規模上，2023 年，喜馬拉雅全場景平均月活躍用戶達 3.03 億，移動端平均月活躍用戶達 1.33 億，同比增長 9.3%。

不過，在短視頻時代的沖擊下，長音頻行業要想實現長期盈利并非易事。

戰略投資人莊明浩在自己的播客《屠龍之術》里提到，音頻流量的價值不如視頻流量，因為其陪伴屬性導致轉化率不及視頻所以，廣告價值偏低。

2024 年喜馬拉雅付費會員數達到 3000 萬，同比增長 8%，但會員收入增速僅為 10%，在免費內容的擠壓下，付費轉化率的提升面臨挑戰。

曾是喜馬拉雅的資深用戶李丸對雷峰網表示，目前已經加入喜馬會員有 1400 多天，一般都是上下班通勤時間打發時間，但最近發現喜馬也開始推出白金 VIP，加入超前點播會員內容，正在考慮是否續費會員。

喜馬拉雅招股書顯示，公司在 2022 年（37.00 億元）和 2023 年（37.36 億）實現凈利潤，但在 2021 年曾巨虧 51 億元，調整后的數據顯示，公司直至 2023 年才真正實現盈利。

要想實現單一長音頻的盈利其實是困難的，墨心向雷峰網表示，國內長音頻行業的發展，其實可以將資源融合打通，比如字節通過番茄小說和番茄暢聽構建音頻生態。那么，TME 也可以將閱文納入，與喜馬拉雅共同占據市場陣營。

有知情人士透露，收購完成后，過渡期內兩方團隊將以穩定協作為主。不過長期來看，為提升整體運營效率和協同性，喜馬拉雅的管理層和人員結構可能會進行相應調整，以適應新的組織架構和戰略目標。

回到這次收購案，我們詢問戰略投資人莊明浩如何定義這是否為一個成功的案例，對方表示，雖然前景未知，但基于雙方需求的合作，能成交就算是皆大歡喜。

看來 TME 的并購目的，已經達到了。（本文作者長期關注文娛產業相關，有關影視、游戲等領域，歡迎添加微信 Who123start 交流）