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太平洋:給予華勤技術(shù)買(mǎi)入評(píng)級(jí)

太平洋證券股份有限公司張世杰 , 李玨晗近期對(duì)華勤技術(shù)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《華勤技術(shù)深度報(bào)告:多業(yè)務(wù)線共振增長(zhǎng),智能產(chǎn)品平臺(tái)型企業(yè)騰飛》,給予華勤技術(shù)買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

華勤技術(shù) ( 603296 )

全球領(lǐng)先的智能產(chǎn)品平臺(tái)型企業(yè), 3+N+3 多成長(zhǎng)條線布局。 公司是全球頭部智能產(chǎn)品平臺(tái)型企業(yè),成功向 "3+N+3" 智能產(chǎn)品大平臺(tái)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,形成以 " 智能手機(jī) +PC+ 數(shù)據(jù)中心 " 成熟業(yè)務(wù)為核心、多品類(lèi)產(chǎn)品組合為衍生、" 汽車(chē)電子 + 軟件 + 機(jī)器人 " 新興領(lǐng)域?yàn)橥卣沟亩喑砷L(zhǎng)條線布局。伴隨公司產(chǎn)品線不斷豐富,公司 24 年突破千億營(yíng)收規(guī)模,營(yíng)收 18-24 年復(fù)合增速 23.56%,歸母凈利潤(rùn) 18-24 年復(fù)合增速 58.87%。公司 25Q1 延續(xù)高位增長(zhǎng)趨勢(shì),多個(gè)產(chǎn)品線均實(shí)現(xiàn)顯著推進(jìn),其中高性能計(jì)算 / 智能手機(jī) / 可穿戴業(yè)務(wù)同比超翻倍增長(zhǎng)。

乘國(guó)內(nèi) CSP 算力軍備競(jìng)賽東風(fēng),公司服務(wù)器業(yè)務(wù)構(gòu)筑強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)極。 全球 AI 浪潮下,國(guó)內(nèi)算力軍備競(jìng)賽提速。百度、阿里、騰訊、字節(jié) 24 年資本開(kāi)支合計(jì)約 2400 億元,同比增速約 155%, 25 年多家廠商資本開(kāi)支根據(jù)指引預(yù)計(jì)延續(xù)高位擴(kuò)張趨勢(shì), 4 家合計(jì)資本開(kāi)支預(yù)計(jì)將突破 4000 億元。互聯(lián)網(wǎng)廠商催生服務(wù)器定制化需求, ODM Direct 模式因此打破此前以服務(wù)器品牌商為絕對(duì)主導(dǎo)的市場(chǎng)格局。根據(jù) IDC 數(shù)據(jù), 24Q4ODM Direct 規(guī)模達(dá)到 365.70 億美元,同比增速高達(dá) 155.5%,份額逐步占據(jù)產(chǎn)業(yè)半壁江山。公司作為內(nèi)資 ODM Direct 廠商,提供全棧式服務(wù)器產(chǎn)品出貨,是國(guó)內(nèi)頭部 CSP 騰訊、阿里、字節(jié)的核心供應(yīng)商,服務(wù)器業(yè)務(wù)有望成為公司增長(zhǎng)新引擎。

頭部 ODM 廠商集中大勢(shì)所趨,公司智能終端業(yè)務(wù)充分受益。 智能手機(jī)市場(chǎng)景氣度修復(fù),根據(jù) IDC 數(shù)據(jù),24 年出貨量同比增速約 6.2%。可穿戴業(yè)務(wù)等個(gè)人終端向智能手機(jī)品牌集中,與智能手機(jī)軟硬件形成緊密協(xié)同。公司客戶(hù)覆蓋海外傳統(tǒng)消費(fèi)電子頭部品牌如三星、新一代國(guó)產(chǎn)龍頭如 OPPO&vivo、國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)鏈龍頭如小米等。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)模式正逐步向 ODM 過(guò)渡, ODM/IDH 滲透率 40% 左右,對(duì)標(biāo)筆電行業(yè) 80% 的滲透率仍存在大幅提升空間,公司在 ODM/IDH 市場(chǎng)份額領(lǐng)先,占比約 28%。公司在份額向頭部 ODM 集中 + 客戶(hù)出貨旺盛的背景下有望迎來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議: 預(yù)計(jì) 2025-2027 年?duì)I業(yè)總收入分別為 1389.27、 1681.94、 2005.94 億元,同比增速分別為 26.44%、 21.07%、 19.26%;歸母凈利潤(rùn)分別為 37.06、 45.30、 57.03 億元,同比增速分別為 26.66%、 22.23%、 25.89%,對(duì)應(yīng) 25-27 年 PE 分別為 19X、 16X、 13X,維持 " 買(mǎi)入 " 評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示: 下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:

該股最近 90 天內(nèi)共有 19 家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買(mǎi)入評(píng)級(jí) 18 家,增持評(píng)級(jí) 1 家;過(guò)去 90 天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為 81.38。

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開(kāi)信息整理,由 AI 算法生成(網(wǎng)信算備 310104345710301240019 號(hào)),不構(gòu)成投資建議。

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