作者：周源 / 華爾街見聞

6 月 26 日，中國證監會官網披露榮耀獲深圳證監局上市輔導備案，這也標志著榮耀正式啟動了 A 股上市進程。

從股權重構到生態筑基

榮耀的上市籌備，本質上是一場有序演進的 " 資本生態化 " 過程。

2024 年 12 月，榮耀完成股份制改造。自此，" 榮耀終端有限公司 " 變更為 " 榮耀終端股份有限公司 "。

在這一看似簡單的名稱變更背后，是企業治理結構的根本性重塑。股份公司的組織形式為榮耀引入多元資本創造了條件，而最終形成的 20 余家股東陣容，堪稱產業資本協同的經典案例。

深圳智信作為發起股東奠定國有資本基礎，國信資本代表著地方產業基金的戰略布局，中國移動與中國電信的入局則打通了通信運營商的渠道與數據資源，京東方等產業鏈企業的參與更是強化了供應鏈協同。

這種股權結構設計，暗合凱文凱利（Kevin Kelly）在《技術元素》（The Technium）中提出的 " 生態系統價值 = 連接節點數 × 連接強度 " 理論。

這一公式的核心邏輯在于：生態系統的價值不僅取決于參與主體的數量，更取決于這些主體之間互動的質量和深度。

榮耀通過資本紐帶，將原本分散的產業力量，編織成相互賦能的網絡，從而具有極高的深度質量——系統的能力常常超越單個個體組織，這為 AI 生態的開放共享埋下價值伏筆。

值得注意的是，榮耀在股權多元化過程中始終保持著戰略主動權。

不同于某些企業為融資而稀釋控制權的做法，榮耀引入的股東均與 AI 終端生態存在戰略契合點。

比如中國移動在 5G 網絡與云計算領域的積累，可與榮耀終端 AI 形成 " 云 - 邊 - 端 " 協同；京東方柔性屏技術則直接支撐榮耀 Magic V5（定檔 7 月 2 日發布）等折疊旗艦的硬件創新。

這種 " 戰略投資者優先 " 的股權策略，確保了資本注入始終服務于榮耀的 AI 終端生態轉型目標。

華爾街見聞注意到，榮耀上市輔導備案的時間節點，與榮耀阿爾法戰略的落地節奏形成巧妙共振。

榮耀 CEO 李健在今年 3 月巴塞羅那 MWC 上發布的這項戰略，并非簡單的技術路線圖，而是對消費電子產業邏輯的重構：正如蘋果公司創始人史蒂夫 · 喬布斯（Steven Paul Jobs，1955.2.24 -2011.10.5）所言，" 創新不是對現有事物的改進，而是對本質的重新定義 "。

阿爾法戰略的 " 三步走 " 路徑，對應著 AI 與終端融合的三個階段。

AI 智能體時代聚焦手機形態的重構，通過全棧個人知識庫等功能，將終端從 " 工具 " 升級為 " 全方位智能伙伴 "；通用 AI 技術突破單一設備局限，將 AI 能力注入機器人（榮耀已涉足此領域）等新終端，形成跨場景協同；AGI（生成式 AI）則探索技術對人類能力的延伸，為實現 " 人 " 的價值實施技術賦能。

為支撐這一戰略，榮耀計劃五年投入超 100 億美元的研發資金。

這筆投入的分配邏輯頗具深意：并非集中于單一產品，而是分散在基礎算法、跨終端協議、生態開放平臺等領域。

比如榮耀研發的多智能體協同系統，可使手機、電腦、機器人等設備形成 " 群體智能 "。

這種技術突破直指消費電子行業的核心痛點——長期以來，不同設備間的協同始終停留在文件傳輸等淺層次，而 AGI 的介入正使其向 " 認知協同 " 升級。

6 月 MWC 上海期間，榮耀與中國移動的 AI 終端戰略合作，揭示了其生態建設的開放邏輯。

這次合作，顯示了雙方并非推動的是簡單的技術嫁接，而是共建數據訓練體系：中國移動提供 anonymized（匿名化）的用戶行為數據（如通信記錄、服務使用習慣），榮耀則貢獻終端側 AI 算法（如多模態交互、端側大模型）。

此等模式既規避了數據安全風險，又實現了技術互補。自由軟件運動創始人、開放源代碼運動倡導者理查德斯托曼（Richard Stallman）主張 " 真正的創新來自共享而非封閉 "，榮耀的 AI 生態正實踐著這一理念。

為 AI 轉型構建自適應系統

為支撐 " 阿爾法戰略 " 落地，榮耀推動了組織煥新。

美國著名企業史學家、戰略管理領域奠基人艾爾弗雷德D錢德勒（Alfred D. Chandler Jr.，1918.9.18-2007.5.9）在 1962 年出版的《戰略與結構：美國工業企業史的若干篇章》（Strategy and Structure：Chapters in the History of the American Industrial Enterprise）巨著中提到了管理學界的經典名言：結構跟隨戰略。

這句話本身就是一項杰出的戰略管理學經典論斷：核心邏輯是企業戰略的調整，會直接引發組織結構的適應性變革，而結構的優化又反過來支撐戰略的全面落地。

榮耀設立 AI 與軟件業務部等一級部門的動作，正是對這一原則的踐行：將 AI 從產品部門的附屬功能，升級為全公司的戰略核心。

" 雄鷹計劃 " 的意義遠超人才選拔范疇：38 個關鍵崗位的公開競聘，特別是 24% 的 90 后參與者，打破了傳統科技企業的層級壁壘，形成 " 能力優先 " 的組織文化。

這種年輕化團隊結構對 AI 研發至關重要，因為 90 后作為數字原住民，對智能交互的理解天然貼近用戶需求。

更關鍵的是，啟動 " 全球百萬雄鷹計劃 " 的同時，榮耀對四級人才矩陣的構建，形成了可持續的人才供應鏈：" 擎鷹 " 級領軍人才把握技術方向，" 戰鷹 " 級骨干推進項目落地，" 雛鷹 " 計劃儲備未來力量，" 耀鷹 " 用戶體驗官則確保技術不脫離市場需求。

李健在文化層面倡導 " 真實就是力量 " 理念，看似簡單卻蘊含深意。

當高管團隊入駐社交平臺直接對話用戶時，實質是在構建 " 組織 - 用戶 " 的反饋閉環：這與豐田生產方式（TPS：Toyota Production System）中的 " 現場現物 "（Genchi Genbutsu）原則（豐田管理學基石）相通，都是通過直接觸達終端來發現問題。

在 AI 研發中，這種文化體現為用戶體驗官深度參與算法訓練：比如榮耀 400 系列的 AI 攝影算法，正是通過收集數萬體驗官的拍攝偏好數據，才實現了 " 寫真人像 " 的自然效果。

從榮耀近期的業務動作看，組織變革的成效已開始顯現：新設立的新產業孵化部，在短短半年內就完成了機器人業務的初步布局。

這種敏捷性印證了諾貝爾經濟學獎得主羅納德科斯（Ronald H. Coase，1910.12.29-2013.9.2）的觀點：企業的邊界取決于內部協調成本與外部交易成本的對比（這是新制度經濟學的基石），榮耀通過組織重構降低了 AI 創新的內部協調成本，使其能夠快速進入機器人等新興領域。

市場表現是戰略有效性的最佳檢驗。

2025 年上半年，榮耀產品成績單顯示出 AI 終端生態轉型已轉化為實際競爭力。

榮耀 400 系列在 2.5K-4K 價位段的領先，并非單純依靠硬件參數，而是其 AI 算法對用戶需求的精準捕捉：2 億超清寫真人像功能，實質是通過 AI 理解 " 美 " 的本質，而非簡單提升像素。

在 " 全品牌終端互聯 " 功能背后，是榮耀自主研發的分布式 AI 協議，可實現不同設備間的算力調度與數據共享。

這種技術突破回應了凱文凱利（Kevin Kelly）在《必然》（The Inevitable）中的預言：未來的技術將是流動的，在不同載體間無縫遷移。

當手機、電腦、平板通過 AI 技術形成 " 超級終端 "，消費電子的競爭維度已從單一產品轉向系統能力。

市場驗證：積累生態勢能

全球化市場的增長數據同樣值得關注。

中東非市場兩年增長 4 倍，反映出榮耀 AI 功能的跨文化適應性：AI 翻譯不僅支持 60 余種語言，還能識別地方 dialect（方言），這種本地化能力使其在新興市場快速破局。

商業定位理論的創建者杰克 · 特勞特（Jack Trout，1935.1.31-2017.6.5）說過，" 全球化的本質是本地化的能力 "，榮耀的 AI 技術正通過本地化訓練，在不同市場構建差異化優勢。

華爾街見聞注意到，與此配套的是榮耀產品布局的核心邏輯，已從 " 價格覆蓋 " 轉向 " 場景覆蓋 "。

榮耀 Power 主攻續航場景，GT Pro 聚焦電競場景，榮耀 400 系列定位 " 輕旗艦 "，不同產品通過統一的 AI 中樞協同，形成場景化解決方案。

這種策略打破了傳統消費電子的參數競賽，轉而以用戶場景為中心重構產品價值：這恰是阿爾法戰略 " 回歸真實需求 " 理念的落地。

榮耀沖擊 IPO 的過程，實則沖擊了資本市場對 AI 終端生態價值的認知。若成功上市，其意義將超越一家企業的資本進階，為科技板塊建立新的估值坐標系。

" 股神 " 沃倫 · 巴菲特（Warren Buffett）認為投資的本質是對未來現金流的判斷（即現金流折現：Discounted Cash Flow），而榮耀的價值在于其重構了消費電子企業的現金流產生方式。

傳統終端廠商的估值依賴 " 銷量 × 單機利潤 " 模型，而榮耀的 AI 生態正在創造新的收入來源：比如通過開放 AI 能力給生態伙伴，可獲得技術授權收入；機器人等新業務則打開增長第二曲線。

這種 " 硬件 + 軟件 + 服務 " 的模式，類似于蘋果的生態盈利邏輯，但更強調 AI 的核心驅動作用。

對行業而言，榮耀的上市嘗試提供三項啟示：一是消費電子企業的轉型必須以 AI 為核心，而非附加功能；二是生態開放比技術封閉更有利于長期發展；三是組織變革需與戰略轉型同步推進。

這些啟示正在重塑產業競合關系：當榮耀與京東方、中國移動等股東形成協同，整個產業鏈的創新效率將得到提升。

從深圳證監局的備案公示，到阿爾法戰略的逐步落地，榮耀的每一步動作都折射出消費電子產業的轉型路徑與創新渴望。

榮耀 IPO 的價值，不在于是否能真正成為 "AI 終端生態第一股 "，而在于其探索出了一條可復制的轉型路徑：通過資本賦能技術，通過組織支撐戰略，通過生態重構價值。

即將發布的 Magic V5 折疊屏，很可能是觀察這一轉型的最佳窗口。

當這款產品展示出多智能體協同等功能時，人們看到的不僅是一款手機的創新，更是一個產業的未來圖景。

英偉達 CEO 黃仁勛曾說，AI 正在重啟世界。在 AI 重塑一切的時代，榮耀的 IPO 之旅，有望成為科技企業如何在變革中尋找確定錨點的經典案例。