早前，中美雙方在瑞士日內瓦舉行了長達 2 日的經貿高層會談。會后，中方代表團在新聞發布會上表示，雙方就經貿問題進行了深入交流，達成重要共識，并取得實質性進展。

事實上，此次會談已被認為是兩國和解的重要信號。截至 12 日收盤，A、H 兩地股值均已回升至 4 月初水平。其中，上證指數和恒生指數在雙方的聯合聲明發布前，已高于 4 月 3 日水平。美股方面，歷經多輪波動后，納斯達克指數和標普 500 指數 9 日收盤價也均高于 4 月 2 日水平。

受此影響，金價于 12 日大幅回調。COMEX 黃金期貨盤中一度跌破 3270 美元 / 盎司。國內金飾價格跟跌，周生生足金飾品標價 1007 元 / 克，較前一日 1021 元 / 克的價格下跌 14 元 / 克。周大福足金飾品標價 1008 元 / 克，較前一日 1022 元 / 克的價格下跌 14 元 / 克。市場避險情緒有所緩和。

摩根士丹利指，中美貿易會談達成達成重要共識和實質性進展，雙方同意建立經濟和貿易磋商機制。對中國市場是近期一個實質性的正面催化劑。

貿易戰現 " 停火協議 "

當地時間 5 月 10 日至 11 日，中美兩國在瑞士日內瓦舉行了為期兩天、總計 16 小時的經貿談判，并取得實質性進展。

國務院副總理何立峰當地時間 11 日晚在出席中方代表團舉行的新聞發布會時表示，此次中美經貿高層會談坦誠、深入、具有建設性，達成重要共識，并取得實質性進展。雙方一致同意建立中美經貿磋商機制。

同一天，美國財長貝森特向媒體表示，" 我很高興地報告，美中在這場非常重要的貿易談判中取得了實質性進展。"

美國貿易代表格里爾則說道，" 中美將達成一項協議，將有助于減少美國 1.2 萬億美元的全球貿易逆差。" 他還稱，" 中美能夠迅速達成協議，反映出雙方的分歧并沒有想象中的那么大。"

與此同時，白宮經濟顧問哈塞特透露，除中美協議外，本周可能宣布更多與其他國家的貿易協定。上周美英達成的有限協議仍保留多項英國產品的 10% 關稅。

不過，此次談判取得進展，并不等同于貿易戰已經結束，雙方只是進入了戰略緩沖期。

根據最新的談判成果，中美雙方取消自 4 月 2 日后的額外加征關稅，但仍保留 10% 的額外關稅和此前已經生效的關稅措施。

而未來這些關稅措施是否會進行變動或是取消，仍需要看后續的談判進展。因此，綜合來看美國當前對華商品的平均關稅稅率仍高達 50%。

另外，雙方并未提及此次會談中是否討論了半導體、新能源等競爭最為激烈的核心領域的相關議題。而對于諸如上月 18 日宣布的 " 港口稅 " 等其他對華限制措施，雙方的聯合聲明中也未有提及。

故有市場觀點認為，未來中美兩國全面脫鉤的風險將大大降低，但在部分領域內的競爭仍會非常激烈。

雙方還剩哪些分歧未解決？

此次日內瓦會談最大的意義，是雙方同意設立 " 中美經貿磋商機制 "，從而使兩國經貿摩擦的解決方式從 " 單邊施壓 " 轉向 " 制度化談判 "。

過去幾年，美國頻繁使用關稅大棒、科技封鎖等手段打壓中國，而中國則不得不采取對等反制措施。如今，磋商機制的建立有助于減少突發性政策沖擊，降低市場不確定性。

然而有市場觀點認為，即使中美雙方談判取得重大進展，兩國也難以重建互信關系。

首先，美國減少貿易逆差的目的并未達成。

據了解，2024 年，美國貿易逆差再次創下了歷史新高，高達 1.2117 萬億美元，較上年攀升了 14%。其中，中國則成為了美國最大的逆差對象國，其后依次是歐盟和墨西哥。

根據中國方面公布的數據顯示，2024 年，中美之間的貿易額高達 4.90 萬億元人民幣，占中國全年貿易總額的 11.17%。中國對美貿易順差高達 2.57 萬億元人民幣，遠遠高于其他國家。

2025 年 1 月，美國貿易逆差再增 34%，達到 1314 億美元，成為 1992 年以來單月最高的貿易逆差。中國以 297 億美元再次位列第一貿易逆差國。

粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒的觀點認為：隨著中國經濟持續轉型升級，中美之間關系 從 " 供需互補 " 階段發展到了 " 需求爭奪 " 階段。中國供給范圍不斷擴張，與美國供給發生重疊，于是出現了對存量蛋糕的爭奪。

其次，在美國的制造業回流長期戰略中，中國依舊是其最大的競爭對手。

近年來，美國政府大力推行制造業回流政策，從奧巴馬的 " 再工業化 " 戰略，特朗普第一屆任期內的 " 制造業回流 " 戰略，再到拜登政府的 " 供應鏈彈性 " 戰略。同時，包括減稅、財政補貼、加征關稅、限制采購等系列政策相繼出臺。

而面對中國企業的領先技術和雄厚產能，美國采取多種措施，逼迫中國企業進行產能或技術轉移。

2022 年，美國發布《通脹削減法案》，并附加多條技術共享條款。受制于此，多家中國光伏、新能源領域企業不得不赴美投資建廠。

2023 年，寧德時代與美國福特達成合作協議，由福特出資 35 億美元在美國新建一座動力電池工廠，寧德時代負責提供技術支持。

2024 年，隆基綠能（601012.SH）與當地能源巨頭 Invenergy 合資建廠，其中，核心原料硅片前置到馬來西亞工廠，并與美國硅料供應商 Ferroglobe 簽訂本土硅料協議。

同年 11 月，天合光能（688599.SH）將位于得克薩斯州威爾默的 5GW 組件工廠，出售給美國上市公司 FREYR（NYSE: FREY），天合光能獲得 FREYR 部分股權。

據 Reshoring Initative 的統計，2010 — 2023 年間從中國回流美國的企業共 1425 家，回流的就業崗位共 21 萬個。

不過，中國企業赴美建廠依舊無法解決問題。美國當地所存在的工人工作效率、法律法規、產業集群度、供應鏈密集度等因素大大提高了在美國構建生產線的成本。

其次，政策風險仍是最大的不確定性因素。包括美國政府的持續換屆，以及各州對華資本的不同態度。例如美國北卡羅來納州雖對中資持開放態度，但得克薩斯、南卡羅來納等州早已豎起政策壁壘。

但直至目前，市場普遍認為中美仍然有合作存在。

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