信達證券股份有限公司張曉輝近期對齊魯銀行進行研究并發布了研究報告《齊魯銀行 2024 年報 &2025 一季報點評：業績表現持續不俗，Q1 開啟擴表新篇章》，給予齊魯銀行增持評級。

齊魯銀行 ( 601665 )

事件：4 月 25 日晚，齊魯銀行發布 2024 年報及 2025 一季報：2024 年實現營業收入 124.96 億元，同比增長 4.55%；實現歸母凈利潤 49.86 億元，同比增長 17.77%。2025Q1 實現營業收入 31.65 億元，同比增長 4.72%；實現歸母凈利潤 13.72 億元，同比增長 16.47%；ROE（年化）12.52%，同比提高 0.27 個百分點，經營效益穩步提升。

點評：

Q1 存貸增速皆較 2024 年末提升，公貸同比高增 18%。截至 2025Q1 末，齊魯銀行資產總額 7164 億元，同比增長 14.7%。2021 年上市以來，齊魯銀行擴表穩步增長，主要是其夯實對公業務戰略支柱作用，深化頭部客戶拓展，建立省屬國企、頭雁企業、民營百強企業等重點客戶清單，壯大腰部客戶規模，豐富產品支撐，加大信貸供給，專精特新企業授信客戶達到 1,927 戶，增幅 39.64%。拓展機構客戶服務，新增各類銀政資質 84 項，為近 3,000 家政府機關、事業單位、公立醫校等提供綜合金融服務。2025Q1 末，齊魯銀行貸款總額 3577 億元，同比增長 12.6%；存款總額 4625 億元，同比增長 14.8%，增速較 2024 年末提升。2025Q1 末，齊魯銀行貸款 / 存款比例為 77.3%，較 2024 年末提升，未來貸款投放仍有較大空間。在山東省 " 走在前、挑大梁 " 經濟發展浪潮之下，齊魯銀行深耕濟南本地及周邊地區，2024 年新設菏澤、淄博兩家分行，規模擴張有望穩中有升。

2025Q1 營收增速再提升，利息凈收入回暖、投資收益高增。2025Q1，齊魯銀行實現營業收入 31.65 億元，同比增長 4.72%，較 2024 年末增速提升 0.17pct。具體來看，2025Q1 利息凈收入同比增長 7.9%，較 2024 年增速提升 6.16pct。我們認為，主要是一季度 LPR 并未調降，齊魯銀行在規模效應下，貸款業務創收不弱。我們認為，齊魯銀行息差管控成效顯現，貸款增長帶動收入提升。非息收入層面，2025Q1 手續費及傭金凈收入同比增長 8.6%，投資凈收益實現 89.4% 的高增長，貢獻業績。2024 年，齊魯銀行凈息差為 1.51%，較 2024 上半年末略低 3BP，降幅收窄。在新發放貸款利率持續下行的背景下，齊魯銀行加強負債成本管控，優化存款結構，下調存款定價，用好再貸款再貼現政策，布局債券發行和同業負債等主動負債，持續引導付息負債成本率下降。后續齊魯銀行有望得益于科創、綠色、縣域以及手續費等相關業務收入等增長點，支撐業績。

Q1 不良率較 2024 年末再降 2bp，撥備覆蓋率再提升，資產質量穩健向好。截至 2024 年末，齊魯銀行不良貸款率 1.19%，2025Q1 末不良率再降 2BP 至 1.17%。2024 末撥備覆蓋率 322.38%，2025Q1 較 2024 年末提升 19.26pct 至 324.06%，撥備覆蓋率持續提升，安全邊際較高。我們認為，齊魯銀行持續處置清收存量貸款，在異地擴張進程中嚴控風險，不良指標得以改善。齊魯銀行資本指標相對優異，其中，核心一級資本充足率位于可比同業上游，2024 年末為 10.75%，較為充足的資本為下一步擴表奠定基礎。齊魯銀行于 2022 年 11 月發行可轉債，截至 2025 年 4 月 25 日，公司已轉股 17.44%，我們認為，后續可轉債轉股比例有望持續提升，或將進一步補充其核心資本。

盈利預測與投資評級：齊魯銀行擴表動能較強，積極拓寬下沉市場，深耕縣域，息差下行趨勢下信貸需求持續增長支撐營收增速穩定，不良指標持續改善，資產質量穩健向好。我們預測，2025-2027 年歸母凈利潤增速分別為 17.65%、18.01%、17.99%，2025-2027 年 EPS 分別為 1.21 元、1.43 元、1.69 元。我們維持齊魯銀行 " 增持 " 評級。

風險因素：業務轉型帶來的風險；監管政策趨嚴；經濟增速下行風險等。

最新盈利預測明細如下：

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