7 月 17 日，良品鋪子（603719.SH）官宣長江國貿將通過股權轉讓成為控股股東，疊加網谷創投的持股計劃，武漢國資累計持股將超 30%。然而，同樣對良品鋪子控制權有意的廣州國資因股權糾紛提起訴訟，導致控股股東所持公司近 20% 股份遭凍結，公司控制權變更陡增變數。

受上述消息影響，良品鋪子今日股價高開低走，截至收盤跌 0.15%，報 13.69 元。

這場國資角力背后，是 " 高端零食第一股 " 的困局。繼 2024 年虧損超 4600 萬元后，良品鋪子 2025 年上半年再度預虧 1.05 億元。在啟動大規模降價、頻繁換帥，仍難挽頹勢后，昔日熱捧的明星資本如高瓴系早在 2024 年清倉離場，今日資本累計減持 15 輪后，借助此次易主更實現大幅減持。

" 一女二嫁 "，控制權轉讓生變

根據公告，良品鋪子將引入武漢金融控股（集團）有限公司旗下武漢長江國際貿易集團有限公司（以下簡稱 " 長江國貿 "）作為戰略投資者。本次股權轉讓后，公司控股股東將由寧波漢意變更為長江國貿，實際控制人將由楊紅春、楊銀芬、張國強、潘繼紅變更為武漢市人民政府國有資產監督管理委員會。

此次交易總價款為 10.46 億元，轉讓價格為 12.42 元 / 股，股權轉讓后，長江國貿將持有上市公司股份總數的 21%。其中，寧波漢意擬向長江國貿轉讓其持有的上市公司 7223.99 萬股股份，占上市公司股份總數的 18.01%；良品投資擬向長江國貿轉讓其持有的上市公司 1197.01 萬股股份，占上市公司股份總數的 2.99%。

同時，良品鋪子披露，公司持股 5% 以上股東達永有限公司（以下簡稱 " 達永有限 "）擬以 12.34 元 / 股的價格向長江國貿協議轉讓其持有的上市公司 36,049,900 股股份，占上市公司股份總數的 8.99%。

除此之外，寧波漢意與網谷創投簽署《股份轉讓協議》，約定寧波漢意以 12.42 元 / 股的價格向網谷創投協議轉讓良品鋪子 20,451,000 股股份，占良品鋪子總股本的 5.10%，總價款為人民幣 254,001,420 元。據悉，網谷創投亦為武漢國資控股企業，武漢臨空港產業創新發展有限公司持有其 100% 股份。

值此易主武漢國資的當口，控股股東寧波漢意卻突遭股權凍結。

據披露，為化解自身債務，2025 年 5 月，寧波漢意與廣州輕工工貿集團有限公司（以下簡稱 " 廣州輕工 "）就協議轉讓上市公司股份的事項進行磋商，簽署了《協議書》，約定廣州輕工擬對公司進行盡職調查后，計劃受讓寧波漢意持有的良品鋪子部分股份，進而投資、控制良品鋪子。天眼查顯示，廣州輕工由廣州市人民政府及廣東省財政廳共同持股。

該協議約定，若寧波漢意無故拒絕推進本次交易，廣州輕工有權要求寧波漢意支付違約金 500 萬元。上述協議版本內容經良品鋪子實控人楊紅春等人確認，但截至目前，寧波漢意及其一致行動人仍未與廣州輕工正式簽署有關良品鋪子股份的交易協議。

因此，7 月 14 日，廣州輕工對寧波漢意提起訴訟，并申請了財產保全，導致寧波漢意所持良品鋪子 79763962 股股份被凍結，占其所持有良品鋪子股數的 56.46%，占良品鋪子總股本的 19.89%。良品鋪子在公告中提示，上述事項或導致寧波漢意與長江國貿的控制權轉讓事項存在不確定性風險。

降價難挽業績頹勢，資本加速逃離

今日良品鋪子回應股權轉讓爭議，稱根據律師判斷，不會影響整體交易的正常推進，" 簡單來說，可能兩大國資都認為（上市公司）是優質標的，交易方在商業談判中出現分歧。"

那么良品鋪子究竟是否是優質標的呢？

成立于 2006 年的良品鋪子是集休閑食品研發、加工分裝、零售服務的品牌。2020 年 2 月 24 日，良品鋪子頭頂 " 高端零食第一股 " 光環，順利在上交所掛牌上市。這背后少不了明星資本的熱捧。

在上市前的股權架構中，今日資本通過達永有限對良品鋪子的持股比例為 33.75%，高瓴資本通過珠海高瓴、香港高瓴、寧波高瓴合計持股 13.00%。

然而，自限售股解禁后，良品鋪子遭遇股東輪番大規模減持。今年 6 月 6 日，今日資本旗下達永有限通過集中競價減持 401 萬股，占公司總股本的 1%，減持總金額 4774 萬元。據不完全統計，達永有限自 2023 年 5 月以來已實施 15 次減持操作，持股比例由最初的 30.3% 降至 18.16%。而高瓴系自 2021 年 3 月開始多輪減持，2024 年已實現清倉。

除了外部資本，良品鋪子的控股股東寧波漢意也曾于 2024 年 7 月因自身資金需求，通過集中競價方式完成減持 0.15% 的股份，套現 736 萬元，持股比例降至 35.23%。

股東加速逃離背后，是休閑零食行業整體面臨競爭激烈、增長失速的困擾。在同行紛紛轉型之際，良品鋪子久久未能走出泥潭。

2020 年 -2024 年，營業收入分別為 78.94 億元、93.24 億元、94.40 億元、80.46 億元、71.59 億元，呈現出先增長后下滑的趨勢；歸母凈利潤則從 2020 年的 3.44 億元下降至 2024 年的虧損 4610.45 萬元。2025 年半年度業績預告顯示，公司預計期內虧損 7500 萬元至 1.05 億元，同比由盈轉虧。

面對激烈的競爭，良品鋪子自 2023 年起啟動了換帥、降價等變革措施。2023 年 11 月啟動公司成立 17 年以來最大規模降價，各渠道 300 款產品平均降價幅度為 22%，最高降幅為 45%。期間，楊紅春、楊銀芬兩位創始人輪番擔任董事長、總經理職務，但均未能有效扭轉局面。

今年 3 月，良品鋪子再度換帥，選舉程虹為新任董事長，并代行總經理職責。程虹現任武漢大學質量發展戰略研究院院長，2022 年 9 月起開始擔任良品鋪子股份有限公司董事。

業內人士表示，零食行業同質化競爭激烈，良品鋪子并未形成明顯競爭優勢，因此降價對公司盈利能力的削弱明顯；隨著線上平臺流量的轉移，其電商業務受到影響，因此良品鋪子的降價策略暫時沒能改善業績。（本文首發鈦媒體 App，作者 | 馬瓊，編輯 | 曹晟源）