香港中文大學（深圳）公共政策學院院長、前海國際事務研究院院長鄭永年，第十四屆全國政協委員、中國社會科學院世界經濟與政治研究所副所長張斌，中國社會科學院國家全球戰略智庫國際政治研究部主任趙海等專家，圍繞特朗普 2.0 時代、AI 科技革命與中國戰略應對、" 兩會 " 政策解讀以及 2025 年宏觀經濟與市場展望等熱點議題發表主題演講。
華泰證券機構業務委員會主席梁紅在致辭中表示，過去八周，我們見證了一場全球資本市場認知重構與中國資產重估行情，國際關系格局敘事正經歷重構，中美科技發展走向發生變化，中美經濟周期敘事開始逆轉。當前，國際變局和科技進步正以前所未有的速度沖擊傳統秩序，舊秩序在瓦解，新秩序在重建，轉型周期與產業周期共振，內外資金合流，如何把握變局下的全球地緣政治和經濟周期演進，如何在高波動和高震蕩的市場中追求穩定收益，是全球投資者的核心關注。
在備受關注的圓桌討論環節，華泰研究總量團隊的研究所所長、固收首席張繼強，首席宏觀經濟學家易峘，研究所金融工程首席林曉明、研究所策略首席兼金融工程聯席首席何康，以 " 變局下的資產重估：大幕初啟 " 為主題，就當前宏觀經濟和市場關切話題進行了討論。
問題一：宏觀視角來看，當前周期筑底的信號正在增多，投資者要關注哪些變量，以及今年美聯儲降息的次數如何？如何看待美元美債的資產配置價值？
華泰證券首席宏觀經濟學家易峘表示，積極因素有增多跡象。自去年四季度以來，地產及地方政府相關現金流呈現好轉態勢，部分大宗商品庫存持續下降后開始企穩。同時，以美國為主導的外需走勢發生轉變，易峘分析，若歐洲經濟增長加速，中國對歐洲出口的增量敞口或比美國減量更大，將提振外需，為中國企業提供一定的發展空間。
美聯儲降息次數和幅度方面，易峘認為，美國滯脹的風險在抬升，至今年四季度，不排除美國核心 CPI 到 3 以上，在此基礎上聯儲降息受到制約。除非美國出現大的衰退跡象，今年聯儲降息次數不超過兩次。
從中長期來看，大國間的地緣政治因素以及各國經濟實力的長期變化，仍將對資產價格產生重要影響。特朗普的關稅政策以及美國政府內部職能的調整，給全球市場帶來了較大的不確定性。美元的安全性在長期面臨挑戰，短期內投資者可關注美國對歐洲關稅政策的落地情況。
問題二：今年來債市波動較大，未來債市調整方向和幅度如何，當下資產配置有哪些建議？
華泰證券研究所所長、固收首席張繼強首先指出，新舊動能切換、全球秩序變革以及 AI 革命這三大背景并未改變，科技對市場的影響將持續較長時間。
張繼強認為，今年債市存在四個風險，一是去年年底行情有所透支；二是貨幣政策預期差；三是風險偏好提升，股市等競爭性資產出現；四是機構行為存在負反饋的可能。從基本面角度來看，債市也需要重新定價，但調整幅度不會太大；機構行為角度來看，長端利率仍存在一定不確定性。
當前時點，建議配置資金對長端利率考慮倒金字塔建倉，短端的投資價值已經體現。資產配置視角來看，今年債市不好做但也并非標準意義的熊市，股市底部抬升且結構性機會增多，全年來看，國內股市機會大于債市，黃金依然是重要的戰略性配置資產。投資者可關注市場后續的風格切換。
問題三：從量化模型的角度來看，美元及美股的走勢如何？為何量化研究推薦自下而上的人工智能行業配置模型？
華泰證券研究所金融工程首席林曉明表示，美股在連續兩年上行后，大概率于一季度見頂并進入下行周期，這個判斷得到了三周期共振的印證，美股本輪庫存周期或調整至 2008 年相當的幅度。
拉長周期，2020 年及 2008 年問題分別是科技股泡沫破裂及房地產引發的金融危機。本輪調整的本質是美元信用問題。至于美元，其中長期的核心價值是避險價值，3、4 月份美元指數可能企穩，并進入上行態勢。
在人工智能行業配置模型方面，林曉明表示，基于基本面的行業輪動模型通常側重于捕捉具有成長性的產業機會，但從自下而上的人工智能角度構建行業配置模型，往往能取得更好的效果。他建議后續可關注基于量價數據以及人工智能模型的投資策略。
問題四：近期 AH 估值大幅收斂，后續 AH 溢價將如何演變？科技行情熱度是否會擴散其他板塊？如何看待 DeepSeek 對權益投資技術中的應用？
華泰證券研究所策略首席兼金融工程聯席首席何康認為，香港市場承載了中國優質的科技公司。同時香港市場流動性正在改善，越來越多的中國長線資金加大對香港資產的配置，底層結構上投資香港市場的邏輯發生了根本性的變化。這些因素或促使 AH 溢價進一步收斂。
關于科技行情后續演繹節奏，何康認為，類比美股過去兩年歷經四個階段的 AI 行情，中國科技板塊的行情處在主題驅動行情向盈利驅動行情的過渡期，一方面各種主題層出不窮，另一方面大廠財報和資本開支向市場提供了明確的基本面改善的信號。若下半年看到企業盈利的修復，那么這一輪重估不僅是科技類資產行情，可能會擴散至股、債、匯各類資產。后續需要關注財政支出、地產數據、消費價格、行業景氣度一系列的信號。
何康還提到，相較于傳統投資決策流程，大模型在投資決策中具有顯著優勢，其具備近乎無限的信息提取和加工能力，能夠運用多種語言同時處理信息，有效提高了投資決策效率。
最后，華泰證券研究團隊總結稱，在過去 8 周里，市場中基于過往經驗所形成的諸多敘事均出現了轉變。這種轉變并非局限于單一領域，而是廣泛地影響了各國資產，市場也由此對未來更多敘事的轉變產生了期待。
